Fondos de Inversion

Este fondo es mucho más conservador en cuanto a su exposición al crédito que la mayoría de sus homólogos. Emplea como referencia el JPM GBI US Traded Index, compuesto exclusivamente por deuda pública y que por lo general presenta una exposición de al menos un 50% a las letras del Tesoro, invirtiéndose el resto en bonos de agencias estatales y títulos semisoberanos.

Dilip Rasgotra es un gestor de fondos con mucha experiencia que además es responsable del equipo de gestión de la cartera en dólares de Credit Suisse en Londres y preside los comités de tipos de interés y estrategia de divisas mundiales. Recurre al equipo de crédito siempre que lo considera necesario.

Joanne Gilbert tiene menos experiencia, pero lleva cierto tiempo colaborando en este fondo. Aunque el fondo tolera un tracking error de hasta 180 puntos básicos, Rasgorta ha optado por no aprovechar este margen durante algún tiempo. A lo largo de 2005 y 2006 el tracking error del fondo fue de 40 puntos básicos o inferior, y se estima que en 2007 y en lo que va de 2008 no ha superado los 80 puntos básicos. En consecuencia, los resultados del fondo en cada año natural han sido bastante parecidos a los del índice de referencia antes de comisiones y, en términos anualizados a cinco años, son prácticamente iguales a los del índice.

En 2006 la limitada exposición al crédito perjudicó al fondo frente a sus homólogos, aunque permitió a la clase de acción institucional registrar una rentabilidad de primer decil en 2007 y de primer cuartil en 2008. No obstante, el fondo estuvo rezagado unos 30 puntos básicos frente al índice de referencia en 2007, así como en los primeros dos meses de 2008.

Somos conscientes de que este fondo es un producto de bajo riesgo, pero consideramos que el reducido tracking error dificulta la posibilidad de que alcance una rentabilidad superior al índice después de comisiones en la mayoría de los años naturales. Entretanto, el fondo retiene la calificación A/V3 de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: La división de gestión de activos de Credit Suisse es la rama de gestión de activos de fondos de inversión del grupo Credit Suisse Group, una de las mayores entidades financieras del mundo. Credit Suisse opera a través de 69 sedes repartidas en más de 33 países de cinco continentes

Equipo: Dilip Rasgotra, que también lidera el equipo de estrategia de tipos de interés, está a cargo delequipo londinense de renta fija en dólares. Recurre, cuando así lo estima oportuno, a los equipos de renta fija privada de Asia, Nueva York y Londres.

Gestor del fondo: Dilip Rasgotra es director del departamento de renta fija con sede en Europa. Lleva más de 20 años en Credit Suisse y preside el comité estratégico de divisas y renta fija mundial del grupo.

Estilo: Se trata de uno de los fondos de mayor calidad del sector de bonos denominados en dólares. La duración se mantiene muy en línea con la del índice de referencia JP Morgan US$ Traded Index y la media en la calificación de crédito permitida como mínima es AA-.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 29/02/2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 22,2%, comparado con 19,2% para la mediana del sector y 25,1%, para el índice, situándose en el puesto 51 / 221

Fuente: Cotizalia.com (04/08/2008)

Jeffrey Taylor, jefe del equipo de renta variable europea de Perpetual, gestiona este fondo desde enero de 2001. Taylor aprovecha los recursos a su disposición de modo efectivo; recurre al análisis interno y a los brokers locales para formular su postura top down y contribuir a su selección bottom up.

Invesco emplea un enfoque colegiado que se caracteriza por una comunicación óptima entre un grupo de gestores europeos experimentados y el equipo general con sede en Henley. Se ha realizado un cambio en el equipo Europeo durante el pasado año. Dominic Wallington abandonó el grupo y Katharina Hoyland, procedente del equipo de baja capitalización, tomó el relevo haciéndose cargo de sus mandatos, aunque el núcleo principal del equipo europeo trabaja junto desde marzo de 2003.

El entusiasmo, conocimiento de los mercados y contrastado pragmatismo en la construcción de carteras de Taylor son evidentes. Las rentabilidades relativas han mejorado después de un periodo de resultados poco convincentes frente a sus homólogos. Taylor ha seguido la cautelosa postura top down que asumió en 2005, motivo por el cual la rentabilidad del fondo ha sido inferior a la mediana comparable en los últimos tres años naturales.

A pesar de ello, el fondo se mantiene en el primer cuartil en términos de rentabilidad acumulada a cinco años y sus pérdidas han sido bajas en comparación a las de los competidores en los últimos tres años. Los resultados de 2007 fueron dispares nuevamente; sin embargo, las rentabilidades relativas frente al grupo homólogo han mejorado drásticamente gracias a su consolidada exposición a posiciones no cíclicas en relación al segmento de gran capitalización. La experiencia y el enfoque pragmático de Taylor han sido efectivos a largo plazo, y permiten que el fondo retenga la calificación AA de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: Invesco Ltd es una de las mayores gestoras de inversión independientes globales de todo el mundo. Opera principalmente a través de sus marcas AIM e Invesco

Equipo: Este experimentado equipo de seis gestores se creó en 2003 y está liderado por Jeffrey Taylor. Cuatro de sus integrantes se dedican a la capitalización alta y media, mientras que los otros dos concentran sus esfuerzos a la baja capitalización.

Gestor del fondo: Jeffrey Taylor es el jefe del equipo de renta variable europea. Gestiona cinco fondos tradicionales de Europa, un gran mandato institucional así como el componente europeo de dos fondos globales de baja capitalización.

Estilo: El enfoque pragmático de Taylor combina tanto elementos top down como bottom up y tiene un objetivo de valor absoluto. El mandato no está sujeto a restricciones, pero el riesgo de cartera se gestiona cuidadosamente.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 31/01/2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 112,5%, comparado con 95,9% para la mediana del sector y 105,7% para el índice, situándose en el puesto 36/195.

Fuente: Cotizalia.com (02/08/2008)

Tras la fusión de BlackRock y Merrill Lynch Investment Managers, este fondo ha pasado a llamarse BlackRock Emerging Markets Fund. A pesar de este cambio, el equipo y el proceso de inversión se mantienen iguales. Cuatro gestores distribuidos entre Londres y Princeton gestionan este fondo de manera colegiada. En Londres Alain Bourrier y Plamen Monovski se ocupan de EMEA (Europa, Oriente Medio y África), Daniel Tubbs encabeza el equipo de Asia mientras que Will Landers cubre América Latina desde Princeton.

Además del apoyo de los ocho analistas distribuidos entre Londres y Princeton, Tubbs puede recurrir a los seis miembros del equipo de rente variable de Asia liderado por Nick Scott y con sede en Hong Kong. El proceso de construcción de cartera es una combinación de los análisis top down y bottom up. La estrategia top down se construye a partir de debates dentro del grupo de estrategia de inversión global que está integrado por cuatro gestores y dos analistas senior.

Los equipos regionales se encargan del análisis de títulos y de aportar ideas al grupo de estrategia. Los canales de comunicación entre los distintos equipos, que incluyen teleconferencias regulares y teleconferencias para fines específicos, parecen resultar eficaces. Sentimos gran admiración por el talento demostrado por Bourrier, Monovski y Landers en la gestión de sus respectivas carteras regionales con calificación de S&P.

No obstante, Tubbs se incorporó a este equipo en junio de 2007 y aún esta en proceso de adaptación, y aunque el equipo con sede en Hong Kong cuenta con una media de 10 años de experiencia en inversión, algunos de los miembros del equipo de analistas de renta variable asiática sólo llevan tres años en el grupo. Por tanto, nuestra confianza en las aptitudes del equipo de renta variable asiática se ha visto mermada y consecuentemente la calificación de S&P del fondo se reduce a A.

PUNTOS CLAVES

Grupo: BlackRock fue fundada en 1988 y desde entonces ha crecido hasta convertirse en una de las gestoras de activos más grandes del mundo con activos bajo gestión valorados en más de 1,3 billones de dólares y más de 5.500 empleados.

Equipo: El equipo esta integrado por miembros senior del equipo de Mercados Emergentes que cubre simultáneamente América Latina, EMEA y Asia Pacífico. Cuentan con el apoyo de nueve analistas con sede en Londres y Princeton.

Gestor del fondo: El fondo es gestionado de modo colegiado por los experimentados gestores de carteras regionales especializados en mercados emergentes. Bourrier y Landers cuentan con 16 años de experiencia, y Monovski con 14.

Estilo: La construcción de la cartera combina el análisis top-down y bottom-up, lo que da como resultado una cartera bien diversificada en torno a una media de entre 70 y 100 títulos de las mejores ideas.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 31/03/ 2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 337,4%, comparado con 319,7% para la mediana del sector y 389,2% para el índice, situándose en el puesto 167/459.

Fuente: Expansion.com (01/08/2008)

Caja Mediterráneo comercializa, hasta el próximo 11 de agosto, su nuevo Seguro Estructurado Súper Rendimiento 20, un producto con vencimiento a 12 meses y referenciado al índice Eurostoxx-50, con alto potencial de revalorización.

La entidad ofrece ofrece una rentabilidad potencial del 20%, garantizando el cien por cien del capital e incluyendo cobertura en caso de fallecimiento por la que los beneficiarios recibirían el fondo acumulado de la aportación, incrementado en un 5%.

El seguro toma como referencia el Eurostoxx-50, un índice compuesto por las compañías europeas de mayor capitalización.

Ofrece un potencial de rentabilidad de hasta el 20 % en 12 meses, muy superior a la de los depósitos tradicionales, siempre que en este plazo el precio oficial de cierre diario del índice no haya superado el 20%.

Fuente: Expansion.com (01/08/2008)

Este fondo ha sido gestionado desde agosto de 2004 por Jason Pidcock, un inversor pragmático con 14 años de experiencia en la región y cuyo enfoque temático es bastante congruente con el estilo habitual de Newton.

La cartera exhibe una concentración relativamente alta y combina algunos de los temas de la casa (demanda de los consumidores, materias primas y calidad de vida) junto con otros temas regionales identificados por el gestor y sus dos gestores adjuntos. Para llevar a cabo la selección de títulos dentro de este análisis temático el equipo puede recurrir a la aportación del equipo de análisis global de Newton, compuesto por 18 experimentados analistas de renta variable que cubren la mayor parte del universo de capitalización baja y media de la región.

La cartera resultante suele tener un notable sesgo hacia la capitalización media y una inclinación hacia el crecimiento. Después de los sólidos resultados obtenidos en 2005/2006 avalados por una excelente selección de títulos, el fondo ha atravesado dificultades en 2007.

La mediocre selección de países (las infraponderaciones de India y China) y la sobreponderación de nombres financieros han dejado al fondo rezagado tanto frente al índice de referencia como al grupo homólogo en lo que va de 2007 y hasta la fecha de nuestro informe. Esto ha repercutido en la clasificación del fondo en términos acumulados a tres años; el cual apenas se mantiene en el segundo cuartil.

Las infraponderaciones de India y China posteriormente fueron neutralizadas, en un cambio que en aquel momento pareció ser más defensivo y consciente del índice de referencia de lo que ha podido constatarse hasta ahora. La exposición al segmento financiero fue eliminada en un momento inoportuno, pues el resultado fue la consolidación de la rentabilidad inferior y la imposibilidad de participar en el repunte subsiguiente del sector.

A pesar de ello debemos destacar las perspectivas de inversión a largo plazo del gestor, la cobertura de los recursos internos de los que dispone y la estabilidad del equipo. Por tanto, el fondo conserva la calificación AA de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: BNY Mellon Asset Management Internacional distribuye las capacidades de inversión de 15 filiales de gestión de activos a una amplia gama de inversores a escala mundial. En junio de 2007 los activos bajo gestión superaron 1,1 billón de dólares.

Equipo: Jason Pidcock encabeza el equipo asiático de tres personas que cuentan con una experiencia media de más de ocho años en la región. Cuentan con el apoyo del sólido equipo de Newton compuesto por 18 analistas de renta variable de sectores globales.

Gestor del fondo: Jason Pidcock se incorporó a Newton en agosto de 2004 procedente de BP Investment Management, donde gestionó la mayoría de los activos asiáticos del BP Pension Fund. Cuenta con 14 años de experiencia de inversión en la región

Estilo: Se emplea el enfoque habitual de Newton, con énfasis en la selección de títulos dentro de un amplio marco temático. La construcción de la cartera no está determinada por el índice de referencia, pero se evitan las apuestas extremas. A menudo suele presentar un sesgo hacia la capitalización media.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 28/09/2007 el fondo ha tenido un rendimiento de 273,8%, comparado con 274,3% para la mediana del sector y 327,5% para el índice, situándose en el puesto 229/455.

Fuente: Cotizalia.com (31/07/2008)

Este fondo es gestionado por Halbis, la división de gestión activa del negocio de inversión de HSBC. Emplea como referencia el índice Lehman Aggregate y puede invertir hasta un 25% en posiciones no contempladas en el índice de referencia. Asimismo, invierte en bonos de alta rentabilidad, deuda de mercados emergentes y bonos denominados en divisas distintas al dólar estadounidense. El fondo ahora cumple totalmente la directiva OICVM III y pretende utilizar los swaps de impago de crédito (CDS) a muy corto plazo.

Después de un periodo de estabilidad en el equipo, el cogestor del fondo Jeffrey Klein abandonó el grupo en noviembre de 2007 y la codirección del fondo quedó en manos de Suzanne Moran y Jerry Samet. Klein se especializaba en crédito y ha sido sustituido por Marc Sonnenblick, director de análisis de crédito, en el comité de inversión que decide la distribución de activos de Halbis. Samet se especializa en bonos empresariales y Moran se concentra en emisiones de titulización.

La rentabilidad del fondo mejoró marcadamente frente al grupo comparable después de la incorporación de Klein y Moran al equipo en 2005. Estos resultados son fruto de una acertada selección de sectores y títulos así como de su posicionamiento en duración y curva de rentabilidad.

Sin embargo los resultados retrocedieron en 2007 cuando se ampliaron los diferenciales de crédito al mismo tiempo que el fondo infraponderaba las letras del Tesoro. La duración del fondo era además insuficiente. En 2007 el fondo quedó rezagado aproximadamente 180 puntos básicos en términos brutos frente al índice de referencia, una tercera parte de los mismos se debió una posición con respaldo hipotecario que presentaba cierta exposición al segmento de alto riesgo (subprime).

Los miembros senior del equipo de renta fija estadounidense poseen muchos años de experiencia en inversión. Confiamos en que la salida de Klein no haya debilitado al equipo significativamente y que Sonnenblick y sus especialistas de crédito hayan limitado el impacto general. En consecuencia, hemos mantenido la calificación AA/V3 de S&P para este fondo.

PUNTOS CLAVES

Grupo: SINOPIA fue creado en 1989 y es el negocio de gestión cuantitativa de fondos del grupo HSBC, una de las mayores entidades de servicios bancarios y financieros del mundo.

Equipo: El equipo de renta fija de ocho componentes incluye dos gestores de cartera y seis analistas de crédito. Uno de los analistas de crédito es además un agente hipotecario.

Gestor del fondo: Suzanne Moran y Jerry Samet gestionan conjuntamente el fondo, aportando ambos sus 20 años de experiencia en la cobertura de renta fija estadounidense.

Estilo: El fondo puede invertir en toda la gama de crédito con grado de inversión. Sin embargo la calidad general de la cartera es relativamente alta, con una calificación crediticia mínima de AA.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 29/02/ 2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 15,5%, comparado con 19,2% para la mediana del sector y 25,1%, para el índice, situándose en el puesto 154 /221.

Fuente: Cotizalia.com (30/07/2008)

Al igual que muchos otros fondos, el Fidelity Funds US Dollar Bond vió perjudicada su rentabilidad frente a la competencia así como frente al índice de referencia debido al impacto de la crisis crediticia. Este año ha sido el primero bajo el mandato de Paul Lavelle que ha presentado condiciones adversas para el fondo, el cual se ha visto perjudicado por la inversión en algunos instrumentos de inversión estructurados (SIV) y de títulos respaldados por activos, así como por la sobreponderación de títulos financieros subordinados.

El proceso de inversión mantiene su coherencia y Lavelle recurre tanto a las aportaciones del equipo basado en Londres como al trabajo de sus colegas en Boston. Trabajó varios años en la oficina de Fidelity en Boston y celebra teleconferencias con este equipo para debatir la estrategia del fondo.

También se apoya en el análisis de crédito de este equipo para a seleccionar títulos individuales. El enfoque coincide con el de los demás equipos de renta fija de Fidelity: mantiene una serie de posiciones pequeñas no correlacionadas de manera que ninguna apuesta individual domine la cartera.

Lavelle comentó que el tracking error general de la cartera ha decrecido en los últimos nueve meses a medida que ha crecido la volatilidad del índice. No obstante, considera que el riesgo real de la cartera es similar al de años anteriores. El equipo general de Fidelity ha sido objeto de cierta rotación; ambos codirectores del equipo de renta fija en Londres han abandonado el grupo. Sin embargo consideramos que esto no ha tenido un impacto significativo en el equipo. El nuevo líder del equipo, Andrew Wells, lleva varios años trabajando para Fidelity. A pesar del revés de 2007, su consolidado proceso y la experiencia de su gestor permiten al fondo mantener la calificación AA/V3 de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: FIL Limited y sus filiales ofrecen productos y servicios de inversión a clientes institucionales e inversores individuales en los principales mercados del mundo fuera de EE.UU.

Equipo: El equipo londinense de Fidelity, formado por seis gestores de cartera de renta fija, está respaldado por un equipo de análisis cuantitativo en Londres y por analistas de crédito con sede en Londres y EE.UU.

Gestor del fondo: El gestor del fondo Paul Lavelle acumula siete años de experiencia en la gestión de carteras y más de diez años como operador de renta fija. Se unió a Fidelity en 1991 y fue trasladado a la oficina de Londres en 1997.

Estilo: Su estilo de inversión da prioridad a apuestas pequeñas no correlacionadas, todas ellas con una elevada probabilidad de éxito. El estilo de Lavelle es flexible y hace hincapié en las diversas fuentes de alfa dependiendo de las condiciones de mercado.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 29/02/ 2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 19,9%, comparado con 19,2% para la mediana del sector y 25,1%, para el índice, situándose en el puesto 94/221.

Fuente: Cotizalia.com (29/0772008)

La fuga de 10.000 millones de euros de los fondos de renta variable en el último año reduce el peso de los productos de acciones hasta el 8,5% del patrimonio total, cifra no vista desde el pinchazo de la burbuja tecnológica.

Se vuelve a repetir la historia: el inversor reacciona tarde y termina comprando cerca de máximos y vendiendo cuando la caída se agudiza. Si muchos asistieron desde la barrera a las espectaculares subidas de la bolsa de 2003 y 2004 para volver a entrar en renta variable en 2005 y 2006, cuando ya gran parte de la subida se había producido, la salida del dinero de la renta variable se ha acelerado en el último año a medida que se agudizaban las malas noticias y se marcaban nuevos mínimos anuales.

No hay más que echar una mirada a la evolución del patrimonio de los fondos españoles de bolsa. En los últimos doce meses, estos productos han visto como sus activos bajo gestión pasaban a ser menos de la mitad, desde más de 37.000 millones de euros en verano pasado a los actuales 17.000 millones.

Un descenso de 20.000 millones de euros, de los que la mitad proviene de salidas del dinero de los inversores. Esta fuga de dinero de los productos de renta variable supone la mayor de la historia del sector de la inversión colectiva, superior incluso a la que se produjo tras el pinchazo de la burbuja tecnológica, cuando entre los años 2001 y 2002 salieron 3.000 millones de euros de los fondos de renta variable.

Reembolsos
Este elevado volumen de reembolsos deja el patrimonio de los fondos de bolsa en el 8,5% del negocio total del sector, una cifra que no se veía desde 2003 y 2004 cuando, tras el pinchazo de la burbuja tecnológica, los inversores decidieron dar la espalda a la renta variable.

En esos dos años el índice español Ibex 35 pasó de los 6.000 a los 8.500 puntos, con una revalorización cercana al 40%, mientras los inversores continuaban reduciendo su peso en renta variable. No fue hasta el verano pasado cuando el peso de los fondos de bolsa volvió a superar el 14%, momento en que se produjo el estallido de la crisis subprime y los inversores volvieron a aumentar su aversión al riesgo.

Si se analiza la inversión en fondos mixtos cuyo componente principal son las acciones, la situación es similar. El peso conjunto de los fondos de bolsa, puros y mixtos, ronda en la actualidad el 15,5%, una cifra que sólo se vio en unos meses de finales de 2004 y que, si no, habría que remontarse a la primavera de 1997.

Diferencias
Pero no todos los fondos de acciones han sufrido por igual la salida de dinero de sus clientes. A pesar de que la crisis subprime nació en EEUU, los inversores españoles han confiado en el potencial que ofrece el mercado bursátil al otro lado del Atlántico y el primer semestre del año ha terminado con unas captaciones de 29 millones de euros, siendo la única categoría que ha terminado con entradas de dinero.

En esto también ha influido el precio creciente que tienen en las decisiones del sector los servicios de gestión discrecional de carteras, en los cuales el cliente deja en manos del banco la decisión de entrar en un producto u otro.

Los fondos de bolsa globales son otra de las familias que mejor ha capeado la crisis, en este caso con unos reembolsos equivalentes al 16% del capital que tenían a finales del pasado año, una cifra menor a la media del 25% de fugas que se observan en el resto de categorías. La inversión en productos sectoriales que invierten en compañías de todo el mundo, junto a los fondos con una estrategia de inversión geográfica más flexible, han apoyado a esta categoría.

La fuga del dinero
- La fuga de dinero de los productos de renta variable supone la mayor de la historia del sector de la inversión colectiva.
-Los fondos de bolsa globales han obtenido un reembolso equivalente al 16% del capital que tenían a finales de año.
-El único sector que ha conseguido captación de patrimonio ha sido el mercado bursátil americano.

Impacto en los ingresos
Esta salida de los fondos de bolsa tiene un fuerte impacto en los ingresos de las gestoras, al hacerles perder los productos con las mayores comisiones. Esta situación ya se vivió con el pinchazo de la burbuja tecnológica.

En 2000, los fondos ingresaban, de media, una comisión del 1,38%, una cifra que se fue reduciendo progresivamente hasta el 1,11%. Para paliar el problema, las entidades lanzan nuevas modalidades de productos con un claro perfil conservador. Si a partir de 2004 tuvieron un destacado protagonismo los fondos VaR (valor en riesgo) y los incluidos en estrategias de gestión dinámica, ahora el relevo lo han tomado los hedge fund.

Fuente: Expansion.com (26/07/2008)