Fondos de Inversion

No es oro todo lo que reluce. En un momento en el que los ahorradores reclaman la mayor seguridad posible a sus inversiones, sólo 9 de los 114 fondos monetarios registrados en la CNMV tienen más de un 90% de sus activos en letras y repos, atendiendo a sus informes del segundo trimestre.

Estos productos son objeto de polémica durante los últimos meses, debido a los problemas que han tenido a pesar de considerarse el refugio de los fondos.

El problema radica en que muchos de ellos invierten en activos de deuda financiera para sacar un plus de rentabilidad que los permita aparecer en los primeros puestos del ránking por revalorización.

La exposición de estos fondos a activos de renta fija privada ha ocasionado en algunos casos que productos considerados la caja fuerte de la inversión muestren rentabilidades negativas temporalmente.

Por ello, la CNMV planea endurecer las exigencias para considerar un fondo monetario, como adelantó ayer EXPANSION.

Hasta ahora, uno de estos productos, compuestos principalmente por letras y repos, podía invertir hasta un 25% de su cartera en activos de renta fija privada con una calificación crediticia BBB, cerca del bono basura. Una vez se haya aprobado la circular de la CNMV, los monetarios no podrán dedicar más de un 10% de su dinero a activos con un ráting inferior a AA, uno de los más altos.

El regulador español aseguró ayer en su Boletín Trimestral que el objetivo de este cambio es que las nuevas exigencias ‘respondan principalmente a la vocación altamente conservadora que los inversores esperan de estos fondos’.

Los expertos consideran fundamental que se produzca un cambio en paralelo en Europa, ya que muchos de los fondos de inversión que se comercializan en España provienen de otros países de la Unión Europea y son registrados a traves de UCIT III (pasaporte europeo para los fondos).

De entre los nueve fondos que cumplen holgadamente la nueva circular que va a someter a audiencia pública la CNMV, dos son de Gaesco y el resto de las gestoras de Santander, Banco Popular, Abante, Gestiohna, Merchbanc, DWS (el DWS Dinerplus) y Banco Cooperativo.

El primero de ellos en términos de rentabilidad es el Abante Tesorería, al tratarse del cuarto que más sube a doce meses de toda la categoría. Este producto sube un 3,2% en el último año, según los últimos datos de Inverco, con el 100% de sus activos en repos.

Los expertos advierten que comparar la rentabilidad estos productos con las letras del Tesoro es engañoso, ya que mientras los fondos monetarios muestran la rentabilidad pasada, la deuda pública española se refiere a la rentabilidad que ofrecerá doce meses después.

Los dos fondos de la categoría con más patrimonio, el BBVA Dinero, Santander Monetario FT CP y el BBVA Dinero IV, tienen en su cartera un 8,63%, 60,02% y un 5,99% de activos de renta fija pública, respectivamente.

Fuente: Expansion (06/10/2008)

Abante, Atlas Capital e Inversis Banco han revisado los tres menús que elaboraron para distintos perfiles de riesgo hace seis meses, y los han adaptado al nuevo clima del segundo semestre. Sus ingredientes estrella: la divisa en su estado puro, los mercados globales y olvidarse de la renta fija tradicional, que da mal sabor.

¿Se imagina llegar ahora a un restaurante a comer (con 40 grados a la sombra) y que en la carta sólo haya platos de cuchara y carnes contundentes? Nada de recetas ligeras acordes con las temperaturas. Seguro que salía corriendo. Lo normal es que, con el primer rayo de sol, los cocineros cambien el menú para ofrecer platos fáciles de comer en los días de sol. Lo mismo ocurre con las tiendas de ropa, zapaterías y, en general, todos los negocios que están al servicio de los clientes.

Por eso, las gestoras tienen que ajustar sus cartas de fondos al nuevo clima, sobre todo después de un duro invierno en el que la ilusión de los inversores se ha quedado congelada. “Ahora estamos en un momento de mayor incertidumbre, hay que reducir el riesgo”, asegura Eduardo Antón, analista de fondos de Inversis Banco.

De hecho, la tórrida situación de los mercados, sobre todo tras el último mes, ha llevado a Abante, Atlas Capital e Inversis Banco a remodelar las carteras de fondos que crearon para elEconomista hace seis meses atendiendo a distintos perfiles de riesgo. “El comportamiento en este primer semestre ha sido negativo. Salvo la liquidez, el resto de mercados ha tenido resultados negativos”, se lamenta Félix López, socio director de Atlas Capital. Ni la renta variable, el dólar, los bonos convertibles o la gestión alternativa han conseguido rentabilidades. “Es probablemente el peor entorno de mercado de los que a priori nos podíamos imaginar”, reconoce López, antes de preguntarse: “¿De qué lado está el inversor? ¿Con la economía o con el mercado?”.

Depende de la importancia que dé a una u otra variable estará más o menos intranquilo, “porque la bolsa está barata, con un PER (veces que el beneficio está incluido en el precio de la acción) que no se veía desde hace 20 años, mientras que la economía ha caído en picado”, considera.

Por esta razón, Abante ha dado un giro a sus carteras para aumentar el peso de la renta variable y “hemos optado por la gestión alternativa, no nos gusta la renta fija”, asegura Marta Campello, directora de Abante. Además, ha concentrado el número de fondos por cartera, “para crear valor a través de los gestores que nos gustan y que entre ellos estén bien descorrelacionados”, explica Campello.

Inversis Banco ha reducido el riesgo de la cartera conservadora, eliminado la inversión directa en bolsa en el perfil moderado, mientras que en la cartera arriesgada el peso de estos activos lo coloca en el 70 por ciento. Y confía la mayor parte de la gestión a los fondos denominados de autor, en los que la mano del gestor es la clave.

Las paellas más conservadoras

Y después de tener claros los ingredientes para cada menú de verano -conservador, moderado y arriesgado-, las tres gestoras comienzan a cocinar su paella mixta, la que menos riesgo tiene. Para Inversis, el secreto del sabor para el segundo semestre será rebajar el riesgo ante un escenario inesperado, con mayor concentración en fondos monetarios. El objetivo es lograr una rentabilidad del 4,5 por ciento con una baja volatilidad.

Uno de los ingredientes que más gusto darán a este plato es el SGAM Fund Money Market Euro, de Société Générale, con un peso del 25 por ciento en la cartera. Este producto, que se centra en estrategias macro, hace trading con derivados, lo que le ha ayudado a ganar el 2,20 por ciento desde enero”, indica Eduardo Antón. Además, otro 25 por ciento de su cartera se lo queda uno de los fondos más de moda este año, el JPM Euro Liquidity, de JPMorgan, que ha hecho el agosto, al tener una cartera centrada en repos de la zona euro. Eso sí, su inversión mínima no baja de 50.000 euros, con una comisión del 0,55 por ciento.

Su cartera se completa con dos fondos de renta fija alternativa, con un peso del 40 por ciento -frente al 50 por ciento que tenían en la anterior-, mientras que la gestión alternativa se queda con una presencia del 10 por ciento, la mitad que seis meses atrás (ver cuadro). Esta nueva cartera hubiera dado una rentabilidad del 3,48 por ciento en el primer semestre, con una volatilidad que no llega al 2 por ciento.

Mientras, Atlas reconoce que la estrategia que aplicó en sus carteras más conservadoras en diciembre no ha salido bien. Por eso, también se ha lanzado a los extremos: “La agresiva la hemos hecho más incisiva, y las conservadoras, más prudentes”, apunta López. Y como aderezo importante, siguen sin cubrirse del riesgo divisa, “lo que las monedas nos han quitado este año, que nos lo devuelvan en entre 3 y 6 meses”, se queja tras reconocer que “con el dólar nos equivocamos porque empezamos a comprar antes de tiempo”. Eso sí, en la cartera conservadora y moderada el peso del dólar se reduce a un 10 por ciento en el fondo Julius Baer Dollar Cash.

Además, sus apuestas conservadoras se caracterizan por no tener nada de exposición a la renta fija clásica, gubernamental, “porque con la inflación al alza no hay valor”. En definitiva, el 60 por ciento de la cartera de menos riesgo está en fondos monetarios, mientras que el 35 por ciento va a parar a renta fija y el 5 por ciento a su producto de bolsa, Atlas Capital Bolsa. También confía en los convertibles, “tras la caída de la parte de bolsa”, porque ahora les toca sacar buen resultado, y en los emergentes en moneda local.

¿Y Abante? La paellera más conservadora de esta gestora ha mezclado ingredientes alternativos, pero “sin que la volatilidad se vaya de las manos”, explica Campello. Además, busca productos descorrelacionados que se complementen, “como nuestro Okavango Delta, que acaba de recomprar bolsa, y el Putnam Total Return, que hasta hace poco sólo estaba a disposición de clientes institucionales”. A cada uno de ellos, les corresponde un 15 por ciento de la cartera. Además, no podía faltar su Abante Tesorería (mantiene con un 45 por ciento) y el Long Term Investment Alpha, que “le da riesgo”. Su rentabilidad anualizada en los últimos cinco años sería del 4,2 por ciento, con una volatilidad del 3,5 por ciento.

Un poco de tabasco

Para paladares que empiezan a consentir el picante, esta gestora sube la presencia de la renta variable al 30 por ciento, mientras que la gestión alternativa se queda con el 45 por ciento. “Hemos hecho movimientos bruscos, aunque sabemos que es sólo para inversores a los que no les tiemble la mano”, reconoce Campello. Mientras que en esta cartera moderada de diciembre, Abante se apoyaba en 16 productos, ahora los ha reducido a 10.

Y como Atlas, tampoco cubre el riesgo divisa, con UBAM NB US Equity Value, Skandia Pacific, LTIF Alpha y ABN Amro US Opportunities. De éste último, Campello destaca a su gestor, François Mouté, “quien el pasado año apostó por el oro y cogió la subida, luego se pasó al petróleo y también ha sacado partido a las coberturas en EEUU”. La rentabilidad anualizada de esta paellera es, en los tres últimos años, del 3,7 por ciento y la volatilidad del 6,6 por ciento.

Por su parte, para darle un toque especial a este plato, Inversis sigue sin incluir renta variable directa y “dejamos la gestión en manos del gestor”, para intentar llegar a una ganancia del 6 por ciento este año, con una volatilidad de hasta el 5 por ciento. Destaca la presencia de Carmignac Patrimoine, aunque hace unos tres meses a este fondo le salió mal hacer coberturas en el sector financiero de EEUU. Y busca productos con visión global.

Y en la cocina de Atlas, esta paella se compone de un 35 por ciento tanto en renta variable como en monetarios y un 30 por ciento en renta fija, con un descenso del peso de Europa. “Es el mercado que más ha sufrido y sigue siendo el que mejores perspectivas tiene en unos seis años, pero creemos que oculta sorpresas negativas en las valoraciones y resultados empresariales”, prevé López.

Y el chile para los que les guste

Llegamos a lo más arriesgado, la paella con picante, donde Atlas se desmarca de las otras dos gestoras, con una exposición a la bolsa del 85 por ciento. La exposición a mercados asiáticos y EEUU marca la cartera. Además, al igual que Abante, ha tenido que prescindir del fondo Fidelity European Aggressive, cerrado parcialmente a nuevas suscripciones. Atlas lo ha sustituido por el Euro Blue Chip, mientras que Abante no ha vuelto a incluir ninguno de esta gestora.

Inversis incluye hasta un 70 por ciento en bolsa, para intentar ganar entre un 8 y 9 por ciento. También se queda desprotegido del dólar, “ya que tocó techo en 1,60 dólares”, cree Antón. Las materias primas siguen sin “verlas claras”, por lo que invierten a través de ABN US Opportunities USD, cuya cartera tiene un 60 por ciento en este sector. Eso sí, sus apuestas emergentes las hace en euros.

La tercera paella de Abante hubiera tenido una ganancia del 2,5 por ciento anualizada en los 2,5 últimos años, con una volatilidad del 10,9 por ciento. Para esto, invierte en fondos puros de bolsa el 50 por ciento -frente al 86 por ciento de diciembre-, en gestión alternativa el 40 por ciento (9 por ciento en diciembre) y el resto en activos monetarios.

De toda esta carta de paellas, elija la que más le guste para poder pasar una sobremesa tranquila.

Fuente: El Economista (15/07/2008)

A pesar de las caídas en las bolsas y los mercados de renta fija, entre los fondos se pueden encontrar supervivientes de la tormenta perfecta. Los productos que invierten en materias primas y en Latinoamérica, entre los mejores de la primera mitad del año.

En un muy mal año para las bolsas y los mercados de renta fija, casi el 20% de los fondos se mantiene en positivo en los últimos doce meses. Más de 1.100 productos han podido capear el temporal. Y muchos otros se preparan para recuperar parte de terreno perdido ahora que parece que quizás lo peor ya haya pasado. Lo cierto es que, si el final de 2007 fue duro, la primera mitad de 2008 fue incluso peor para las bolsas mundiales. Los mercados desarrollados continuaron con su caída y los emergentes, que habían logrado resistir, acabaron también registrando números rojos. De media, los fondos perdieron un 12,7% en el primer semestre de 2008.

Entre los 25 fondos más rentables entre enero y junio, 24 son de materias primas (31 entre los 50 primeros), un dato poco sorprendente teniendo en cuenta que el petróleo, los cereales y varios metales preciosos o de uso industrial han roto todos los records en los últimos meses. Estos productos, además, han sido usados por muchos inversores como un refugio contra la inflación y la depreciación del dólar. El fondo que consigue un mejor resultado en el semestre es el Fortis L. Commodity World, de Fortis Investments, con una rentabilidad de más de un 50%. Otros seis productos de la categoría ganaron más de un 20% y, de media, los fondos de materias primas se revalorizaron un 5,85%.

Incluso dentro de las categorías más beneficiadas, la elección de un buen producto resulta fundamental. Entre los fondos que invierten en el sector energético, por ejemplo, el más rentable del semestre fue el Energy A, de Invesco, que ganó un 15,56%, mientras que la categoría registró, de media, una caída del 2,26%. Entre los fondos que invierten en el sector agrícola destacan el Parwold Agricultura, de BNP Paribas, con una subida del 16,22% y el Petercam Equity Agrivalue, de la gestora belga Petercam Asset Management, que ganó un 14,67% hasta el cierre de junio.

Rentabilidad emergente
La buena marcha de las materias primas ha tenido otro gran beneficiario de manera colateral: los mercados de renta variable de Rusia y Latinoamérica. El mercado ruso aprovechó la subida del petróleo; en Chile y Sudáfrica, son las empresas mineras las que tiraron del carro. Pero el caso más paradigmático es el de Brasil. Este mercado se ha beneficiado del auge de las materias primas agrícolas, del descubrimiento de nuevos yacimientos de petróleo y del incremento del consumo interno. Curiosamente, el mejor fondo de Brasil en el semestre fue el Acción FTSE Latibex Brasil ETF, el fondo cotizado de BBVA referenciado al índice de renta variable de Brasil de la familia Latibex, que se apuntó un 9,82%. Otro fondo destacado en esta categoría es el de la gestora estadounidense BNY Mellon, con una subida del 8,6%.

Entre los ganadores del semestre, destaca la recuperación de los fondos de la gestora cuantitativa Highbridge, de JPMorgan. Estos fondos, que utilizan sofisticados modelos matemáticos para explotar las pequeñas ineficiencias de los mercados, sufrieron con la caída inesperada y brusca del mercado en agosto del año pasado. Pero han sabido reponerse. El JPM Highbridge Statistical Market neutral gana un 8,92% en 2008 y se colocó entre los 50 mejores productos del semestre.

Entre los gestores españoles, los fondos que consiguen mejores resultados son el Long Term Investment Fund Global Energy Value, del grupo SIA y distribuido por Abante, un producto manejado por José Carlos Jarillo y Walter Scherk que obtuvo un 14,61% en la primera mitad del año. Los gestores han sido capaces de conseguir estos buenos resultados en un entorno complicado para su estrategia, que consiste en seguir criterios de “valor”, es decir, encontrar buenas compañías a un precio atractivo y mantenerlas en cartera hasta que el mercado reconozca su verdadero valor.

Otro fondo español con un buen resultado es el Foncpv Divisas, de InverCaixa, un monetario que puede invertir en activos emitidos en distintos tipos de divisas y que obtuvo un 10% en el semestre. También destacó el fondo Okavango Delta, de Abante Asesores, con una rentabilidad del 9,75%. Este producto, gestionado por José Ramón Iturriaga, ha sabido sacar provecho tanto de las subidas como de los recortes del mercado.

De los casi 7.000 fondos que se comercializan en España, sólo el 1,91% consigue superar a la inflación en los últimos doce meses. Además de las dificultades que atraviesan los mercados, los precios del petróleo y los alimentos se han desbocado, por lo que la mayoría de productos no consigue mantener el poder adquisitivo de sus partícipes. En España, la inflación subió seis décimas en junio y se disparó hasta el 5% interanual, su nivel más alto desde junio 1995, según datos del Instituto Nacional de Estadística (INE).

Los fondos de bolsa española perdieron de media un 18,54% en el semestre, algo por debajo de la caída del 20% del Ibex. El 80% de los productos de la categoría lo hicieron mejor que su índice de referencia y, entre los que mejor capearon el temporal destaca el Selección España, de Banco Espírito Santo, que perdió un 7,04%; el Barclays Bolsa España Selección, que cayó un 8,99%; y el EDM Inversión, de la gestora española EDM, que se dejó un 10,65%.

Los productos de perfil más conservador se han vuelto a ver penalizados, al igual que en la crisis del pasado verano, por la inclusión en su cartera de activos menos liquidos, como las titulizaciones y pagarés, castigados en la actual crisis del crédito. Así, los monetarios sólo obtuvieron una rentabilidad el 0,90% en el semestre y los monetarios dinámicos se apuntaron un 0,40%. Los de renta fija a corto plazo perdieron un 0,22% y los de renta fija a largo se dejaron un 2,24%. La cuarta parte de los fondos pertenecientes a estas cuatro categorías terminaron el semestre en pérdidas. El Banco Central Europeo ha dado a entender que, tras la última subida de tipos hasta el 4,25%, no habrá más cambios en el precio del dinero, al menos en el corto plazo. En cuanto a los garantizados, los de renta fija ganaron un 0,21%; los mixtos perdieron un 3,8%; y los de renta variable se dejaron un 5,05%.
Dentro de las estrategias de inversión alternativa, los fondos dinámicos prudentes (con un objetivo de volatilidad de entre el 4% y el 7%) perdieron un 2,75%. La caída fue del 5,41% para los dinámicos moderados (con una volatilidad de entre el 7% y el 10%); y del 8,29% para los dinámicos agresivos (cuya volatilidad puede ascender hasta el 15%). Por su parte, los fondos inmobiliarios españoles (que obtienen ganancias gracias al cobro de rentas) consiguieron una rentabilidad del un 1,82%.

La gran caída de China e India
El mercado de renta variable chino, que había sido la gran estrella de 2007, ha sido de los más castigados en la primera mitad de 2008. Los expertos alertaban sobre una burbuja en la bolsa china e incluso los propios gestores de fondos asiáticos afirmaban que una corrección era necesaria. Pero el recorte ha sido más fuerte de lo que nadie esperaba. Entre los 30 fondos que más perdieron entre enero y junio, 17 son de renta variable china. Aun así, los fondos más castigados del semestre son los de bolsa india. Los cinco productos que más pierden hasta junio son todos de renta variable india. El menos rentable fue el India Equity Fund de Invesco, con una caída cercana al 50%. Sobre estos mercados, los expertos recuerdan que se trata de activos muy volátiles y no descartan más recortes en el corto plazo, pero aseguran que las fuentes del despegue económico asiático se mantienen intactas a pesar de la crisis internacional. Los fondos de Turquía también están entre los menos rentables. Por sectores, los fondos que invierten en entidades financieras perdieron de media un 27,7%. A pesar de estas caídas, los gestores siguen sin apostar por una rápida recuperación de los bancos.

Fuente: Expansion.com (14/07/2008)

Viven tiempos revueltos. El patrimonio de los fondos de inversión ha caído en los cinco primeros meses de este año un 12%; en los últimos doce, han perdido 1,5 millones de partícipes. Bajas rentabilidades o incluso pérdidas abultadas por las turbulencias de los mercados bursátiles y monetarios; competencia, para algunos casi desleal de algunas entidades en busca de liquidez vía depósitos; disminución del ahorro, en general, y de la inversión institucional, en particular; percepción por parte de los inversores que, de colocar su dinero en otros activos, hubieran ganado más… Son algunas de las razones esgrimidas para justificar la pérdida de atractivo de estos productos, que a pesar de todo siguen estando en manos de más de 8,8 millones de ahorradores si se tienen en cuenta los fondos nacionales y los extranjeros comercializados en España.

Bajo este panorama, un buen número de gestoras han iniciado una especie de catarsis encaminada a buscar el cariño de los partícipes. Más las extranjeras que las nacionales. Algunas han recortado sus variadas comisiones, sobre todo en los fondos más conservadores, y han comenzado a lanzar productos más especializados y novedosos que, pese a que el futuro se dibuje actualmente como incierto, presentan unas razonables expectativas de revalorización.

En este marco se hallan los llamados fondos sobre energías renovables -de los más de media docena de españoles que hay, en los cinco primeros meses del año, tan sólo uno, Eurovalor Recursos Naturales del Banco Popular se ha revalorizado un 2,13%-, los asociados al cambio climático, los vinculados a la gestión del agua -Ibercaja H20 & Renovables pierde más de un 9%-, los especializados en empresas de infraestructuras de países en desarrollo, los centrados en países de Oriente, los que apuestan por las materias primas y, más recientemente, los que han descubierto África, con crecimientos del PIB superiores al 5% y con unas bolsas que ofrecen una baja correlación con otros mercados; los que se dirigen a mercados como India o China… Por último, algunas gestoras han decidido, tras años de moderación, retomar los garantizados como vía para atraer nuevos clientes. Sólo en el último mes y medio se han lanzado al mercado media docena de estos productos.

Pese a este ímpetu por lanzar fondos llamativos, la realidad es que durante estos difíciles primeros meses de 2008, los más rentables están vinculados a las materias primas, cuando se habla de fondos extranjeros, y a los mercados latinoamericanos cuando se analizan los españoles. DB Platinum Commodity Euro I1C Acciones, que opera con derivados en materias primas, lleva acumulada una rentabilidad desde el 1 de enero del 35,4% y la duplica si el periodo analizado es de 12 meses. A lo mismo se dedica Fortis L Commodity World Classic USD Acciones, con un rendimiento del 35,2% en 2008. Y así se pueden contar un centenar -ninguno español- con plusvalías que, en la mayoría de los casos, superan el 20% en menos de seis meses.

De entre los fondos españoles analizados por Morningstar, los más rentables en 2008 están vinculados a Latinoamérica. Acción FTSE Latibex Top ETF, de BBVA, es un fondo de Renta Variable Internacional Emergentes, que tiene como objetivo reproducir la evolución del índice FTSE Latibex Top. Por sectores, canaliza su patrimonio hacia el industrial, telecomunicaciones y servicios públicos. Su rentabilidad anual es del 14,3%.

El segundo de la lista es una excepción a este panorama: Okavango Delta FI Acciones de Abante es un fondo de gestión alternativa, entendida ésta como aquella que trata de obtener rentabilidades absolutas en mercados alcistas y bajistas, proporcionando al inversor protección ante las bajadas, a cambio de no participar necesariamente en todas las subidas. Por el momento, gana un 14%. Acción FTSE Latibex Brasil ETF, de BBVA, copia al índice FTSE Latibex Brasil y, por ahora, no es una mala opción ya que acumula ganancias anuales del 13,9%.

Fuente: El Pais (22/06/2008)