Fondos de Inversion

La Bolsa mantiene una volatilidad extrema, la renta fija privada ofrece poca confianza por el repunte de las suspensiones de pagos y los depósitos bancarios han despertado algunos recelos. Ante este panorama la demanda de los ahorradores se ha centrado en productos con bajo riesgo, aun a costa de sacrificar parte de la rentabilidad. Las instituciones de inversión colectiva han canalizado esta petición en una avalancha de fondos de inversión monetarios centrados en deuda pública.

Desde mediados de septiembre, cuando la quiebra de Lehman Brothers desató el pánico en los mercados, se ha doblado en el escaparate financiero el número de fondos con esta filosofía de inversión. Entre las entidades que han comercializado productos centrados en las emisiones de deuda pública se encuentran Altae, Barclays, BBVA, Caja del Mediterráneo, Bancaja y UBS.

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El proveedor de información bursátil Dow Jones ha suspendido temporalmente la publicación de datos de algunos de sus índices de hedge fund. Esta decisión llega después de que se hayan registrado los mayores reembolsos del sector provocados por la inestabilidad de los mercados; la necesidad de liquidez de los inversores; y los datos de rentabilidad de octubre, que apuntan a una caída cercana al 9%, la mayor de la historia.

Desde Dow Jones informan que la suspensión temporal se debe al proceso de desapalancamiento que atraviesan los hedge fund. Estos productos se endeudaron durante los últimos años para sacar más partido del buen momento de mercado.  Ahora que las cosas se han torcido y que escasea la liquidez, los hedge fund emprenden el proceso contrario, arrastrando incluso a los mercados. Por ello, desde Crédit Agricole Structured Asset Management, plataforma que usa Dow Jones para calcular los índices de hedge fund, consideran que los datos pueden salir distorsionados.

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Era la crónica de un divorcio anunciado y se ha confirmado esta semana. Después del escándalo de la opípara cena del cofundador de Vega Ravi Mehra con el entonces vicepresidente de la CNMV, Carlos Arenillas, y del desplome de los hedge funds de esta gestora, estaba cantado que BBVA iba a romper la alianza que mantenía con Vega en la gestora alternativa Próxima Alfa. Esta ruptura se ha confirmado esta semana con la compra del 49% de la joint venture por parte del banco que preside Francisco González, aprobada por la CNMV el 17 de octubre.

Aunque no ha trascendido la cifra de la venta, fuentes conocedoras de la operación aseguran que el BBVA ha aprobado un paquete de 500 millones de euros para relanzar su unidad de gestión alternativa, y parte de esa cantidad ha ido destinada a pagar a Vega por el 49% de Próxima Alfa. Un portavoz del banco ni confirmó ni desmintió este extremo a El Confidencial. Esta cantidad se sumaría a los 1.000 millones de inversión inicial que el banco puso en los fondos de Próxima cuando firmó la alianza con Vega en 2006. El patrimonio gestionado inicial de todos los fondos de Próxima era de 2.500 millones.

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Los hedge fund españoles atraviesan un momento difícil debido a las turbulencias del sector a nivel internacional. La caída de rentabilidades y la falta de liquidez juegan en contra de estos productos. Los hedge fund se aproximan a su segundo aniversario en España en unas condiciones bastante complicadas. Cuando estos productos comenzaron su andadura en España lo hicieron presumiendo de poder ganar rentabilidades atractivas en cualquier tipo de mercado. Sin embargo, no contaban con la actual crisis que ha sacudido todo tipo de activos indiscriminadamente.

Por ello, la demanda de estos productos en España se ha paralizado durante los últimos meses. Algo que, en un momento tan prematuro como en el que se encuentra este sector, ha hecho que comiencen a llegar los primeros cierres de hedge fund en España. El último en tirar la toalla ha sido el Bankinter Montblanc, de Bankinter Gestión, según ha podido saber EXPANSIÓN. Una semana antes hizo lo propio N+1, con el Nmas1 Gestión Alternativa.

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La desconfianza de los inversores ya no entiende de mercados. Si en la primera mitad del año los hedge funds se erigían como los claros vencedores de la crisis financiera, ahora han visto cómo los inversores les han dado la espalda. “Estamos viendo un desapalancamiento de la industria y ya nadie se fía de nadie”, asegura José Luis Azcurra, de Hartcourt Investments.

Esta desconfianza hacia los fondos de inversión en general y hacia los de inversión libre en particular, explica por qué los activos bajo gestión en este tipo de productos han registrado uno de los peores trimestres de su historia. Según los datos de Hedge Funds Research, los activos de estos productos a escala mundial han caído un 11% (23.000 millones de euros). Y Spain is not different.

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Quien no arriesga no gana. Este precepto ha guiado los pasos de conocidos profesionales de la industria de inversión española para constituir una nueva firma.

Se llama Alpha Plus Gestora y estará presidida por Emilio Recoder de Casso. Le acompañarán en esta aventura profesional Javier Amo Fernández de Ávila, Alfredo Lafita Torres, Miguel Ruiz-Gallardón García de la Rasilla, Francisco Javier Pueyo Villalón, Francisco Botas Ratera y Juan Tadeo Itarte San Gil, según ha podido saber NEGOCIO de fuentes conocedoras de la operación.

No parece que la actual coyuntura económica sea la más adecuada, pero es precisamente en estos momentos cuando surgen las oportunidades en el mercado.

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¿Es la gestión de activos en España un negocio rentable para las firmas de inversión extranjeras?

Esta es la pregunta que se están planteando en las sedes de muchas gestoras. En los últimos quince años, los ahorradores habían encontrado en los fondos de inversión una forma cómoda de gestionar su patrimonio, alentados por el “milagro” de la economía española, que permitió tasas de crecimiento superiores al 3%.

Pero llegó la crisis y las entidades financieras, ávidas de liquidez, han apostado por los depósitos y han dejado de lado a los fondos de inversión. El inversor español, que no está acostumbrado a arriesgar su dinero a largo plazo, ha seguido su camino.

Las firmas extranjeras se encuentran, de este modo, con una salida masiva de capital, que ya llega a los 53.000 millones de euros, y con un período negro de recesión de la economía española. ¿Podrán aguantar el chaparrón?

La crisis ya les está costando a algunas de estas firmas pasar por su propio calvario y las cifras sobre la situación de sus gestoras en España no invitan a ser optimistas. Credit Suisse, UBS y Fortis son las que más están padeciendo el huracán financiero.

De hecho, 2007 marca un antes y un después en sus activos bajo gestión, según los datos de Inverco. Credit Suisse Gestión ha perdido en el último año un 45,45% de su patrimonio y a 30 de septiembre manejaba 465 millones de euros. UBS Gestión ha visto cómo se rebajaban sus activos un 33,5%, situándolos en 2.085 millones de euros, y Fortis ha perdido un 28,7%, y se ha quedado con un patrimonio de 258 millones.

Rebajas

Otras gestoras alcanzaron su techo en 2006 y el año pasado comenzaron ya a notar el aliento de la crisis. Crédit Agricole, que hace dos años tenía 1.228 millones de euros bajo gestión, vio cómo disminuía esta cantidad hasta los 842 millones el año pasado. En este ejercicio, ya ha rebajado esta cifra un 6,5%, hasta los 788 millones. Similar es el caso de las gestoras de Deustche Bank, Espirito Santo, Barclays o Aviva, entre otras.

Estas cifras van a aumentar de aquí a fin de año, si la situación no mejora. Por el momento, la crisis sigue obligando a la cancelación de productos. Ayer mismo Credit Suisse anunció la liquidación de dos subfondos, CS Bonf Fund Target Return SFR y su homónimo denominado en dólares.

La intención de la gestora es liquidar primero las posiciones líquidas, ante la imposibilidad de valorar las ilíquidas. En la CNMV también se registró ayer la suspensión temporal del compartimento de una sicav de Lehman Brothers, domiciliada en Irlanda. En concreto, de LB Global Bond Fund.

Fuente: Negocio (17/10/2008)

Se busca a Philip Falcone. ¿Lo conoce? ¿No? Pues es el principal inversor a la baja del mercado español. A través del hegde fund Harbinger Capital Partners Master Fund, este inversor espera a que caigan las acciones de BBVA, Banco Popular y Santander. Esta sociedad está dirigida por Falcone, que consiguió a principios de año colarse en la lista de Forbes, ya que tiene un patrimonio de más de 1.700 millones de dólares.

Falcone ha hecho carrera en la industria de fondos entrando en compañías en una delicada situación financiera y negociando bonos basura -un tipo de renta fija con alto riesgo y elevada rentabilidad-. A sus 45 años, Falcone, licenciado en Económicas por la Universidad de Harvard, tiene un nombre de prestigio en la City londinense ganando dinero gracias a la crisis subprime -hipotecas basura-.

Y es que no sólo se ha posicionado a la baja en la banca española, sino que, además, tenía grandes inversiones en HBOS, que acabó en manos de Lloyds (aunque ambas han sido ahora rescatadas por el gobierno británico) y que llegó a desplomarse más de un 80% este año. De hecho, fue acusado de agravar la caída de las cotizaciones de las entidades británicas con sus operaciones. Las autoridades de EEUU y Reino Unido prohibieron temporalmente las operaciones “de venta a corto” por considerar que contribuyen a la especulación y pueden perjudicar seriamente a los valores sobre los que se producen.

Ahora, Falcone posee más de 544 millones de euros invertidos en tres de las principales entidades españolas. Su negocio de previsión a la baja en el Santander se compone de 24,5 millones de acciones, que suponen el 0,39% del capital social del banco cántabro y están valoradas en 252 millones de euros, según el precio de cierre de mercado. Por ahora los títulos de la entidad presidida por Emilio Botín caen un 30,49%.

En el Banco Popular, la “posición corta” de Harbinger afecta al 0,65% del capital de la entidad presidida por Ángel Ron a través de 7,88 millones de acciones con un valor conjunto de mercado de 62 millones de euros, aunque a finales de septiembre llegó a controlar más de un 1,65%. Este banco ya se deja un 31,9% en el año. Por último, también está en BBVA, con un 0,56% del capital, es decir 21 millones de títulos. El banco azul se comporta también peor que el Ibex 35: cae un 34,79%, frente al 29,52% del índice.

Pero, ¿qué ha hecho Falcone para ser ahora el inversor menos querido de la banca española? Empezó su carrera en Barclays a finales de los años noventa como responsable de los bonos de alta rentabilidad y alto riesgo (bonos basura). Tras más de ocho años en ese área creó por su cuenta el fondo Harbinger Capital Partners Master Fund, que ahora tiene bajo gestión más de 2.800 millones de dólares.

Su estrategia es similar a la que sigue Paulson&Co, el hedge que se anticipó a la crisis de las subprime y consiguió revalorizarse más de un 100% cuando ésta estalló. Consiste en tomar posiciones agresivas con tácticas muy variadas como el préstamo de valores, venta a descubierto y derivados. Lo que hace es vender los títulos en mercado, se ingresa ese dinero y espera a que bajen para que recomprarlas más baratas. También vendía acciones que no poseía para comprarlas a un mejor precio.

Los otros pecadores

Pero no es el fondo de inversión libre de Falcone el único que ve con malos ojos el sector bancario español. Comparte protagonismo con otros hedge funds que, como él, también han querido sacar partido a las caídas de la banca española. Desde que la CNMV obligó a comunicar todas las posiciones cortas que se tomaran en los bancos españoles, un total de diez fondos han anunciado que invierten a corto en varios valores financieros españoles.

Tras Falcone, el más activo ha sido Amber Master Fund, que ha comunicado que tiene un 1,17% invertido a la baja en Banco Popular. El banco presididio por Ángel Ron, es sin duda, el que mayor desconfianza genera entre los gestores de fondos. No en vano, seis de los diez fondos que han declarado posiciones bajistas en las finanzas españolas tienen su objetivo en esta entidad. Es el caso de de Landsowne, que tiene un 0,77% invertido a corto, Tiger Global Management (0,33%), Amber Master Fund (1,17%) o Virkin Global (0,33%). Tampoco Bankiter o Sabadell se han salvado de ser la diana de las inversiones a la baja. Calypso Capital o Blue Ridge Capital han comunicado posiciones bajistas en ellos.

Fuente: El Economista (15/10/2008)

Los fondos de pensiones estadounidenses se han revelado contra el sistema financiero. Cansados ya de ver cómo sus inversiones van perdiendo valor a medida que aumenta la crisis financiera, han decidido coger el toro por los cuernos e ir a por los responsables del desplome que han experimentado sus inversiones. Así, dos fondos han denunciado a las principales firmas de inversión y a sus responsables por engañarles.

Dos fondos de pensiones de Louisiana han presentado una demanda contra JP Morgan y Citigroup, Bank of America, Goldman Sachs, UBS y Barclays entre otras entidades por “haber engañado a los inversores” al haber colocado entre los inversores más de 29.000 millones de dólares en activos tóxicos.

Demanda personalizada

La demanda no sólo se ha centrado en los bancos. También en sus máximos responsables. Así, los dos fondos que han decidido dar este paso, el fondo de los sheriffs (Louisiana Sheriff Pension and Relief Fund), y el de los funcionarios (Louisiana Municipal Employees Retirement Fund) de Louisiana, han señalado en su demanda a varios altos cargos y sobre todo ex presidentes de Citigroup sobre los que ha interpuesto la denuncia, entre ellos a Charles Prince, uno de los banqueros que menos tardó en caer cuando estalló la crisis de las hipotecas de alto riesgo.

El caso se remonta a mayo de 2006 (por ello demandan a todos los que presidieron Citi desde 2006 hasta que estalló la crisis). Fue en este periodo cuando los demandantes decidieron invertir en activos hipotecarios para sacar rentabilidad a sus ahorros de toda la vida.

No sabían que se trataba de activos arriesgados ya que el banco no les informó del riesgo que encerraban estos productos. Eran nada menos que lo que hoy consideramos papel subprime. Unos activos que prácticamente no valen ya nada, y que han depreciado sobremanera la cartera de estos futuros pensionistas.

Ante esta situación, estos dos fondos de pensiones, que en ese momento gestionaban casi 3.000 millones de dólares, han debido de pensar “que paguen ellos sus errores” y por ello han interpuesto esta demanda. Alegan que Citigroup y el resto de demandados violaron los artículos 11, 12 y 15 de la Ley de Seguridad de 1993 y piden daños de compensación y que paguen multas por ello.

Sentar precedente

De momento, la portavoz de Citigroup, Andrea Hurst, ha venido a decir que la demanda no tiene ninguna base jurídica y que el banco “luchará”. Por su parte, la portavoz de JP Morgan, Mary Sedarat, no ha querido hacer declaraciones al respecto.

La demanda realizada por los sheriff y los funcionarios de Louisiana se encuentra en el Supremo de Nueva York y puede sentar un precedente en esta crisis. Al fin y al cabo son muchos los productos de inversión que se han depreciado por la inversión en subprime. Unos activos que, hasta que no estalló la crisis, nadie sabía en qué consistían, pese a que muchos ya invertían en ellos.

Fuente: El Economista (02/10/2008)

Las gestoras de fondos de inversión se han apuntado a la larga lista de “Negocios perjudicados por la crisis de las subprime… y todo lo que ha venido detrás”. Si bien los primeros puestos de esta lista están ocupados por los bancos de inversión, las aseguradoras y las entidades financieras, por no hablar de los inversores y consumidores

El negocio de las gestoras, al menos de las españolas, va camino de entrar en el top five de los más damnificados.

Los datos recogidos por Inverco vienen a demostrar que cualquier tiempo pasado fue mejor. Y eso es precisamente lo que han hecho las gestoras, no sólo a la hora de lanzar fondos de inversión (los monetarios y garantizados están más de moda que nunca) sino también en lo relativo a su patrimonio.

Así, hay que echar la vista tres años atrás como mínimo para encontrar datos de patrimonio similares a los que registran este año las diez firmas de inversión españolas más grandes por volumen de activos. La que sale mejor parada es Invercaixa. La compra de la banca privada de Morgan Stanley ha permitido a la caja mantener, más o menos, su patrimonio de antaño. Con fecha de agosto de este año (últimos datos disponibles) éste asciende a 13.607 millones de euros, frente a los 13.318 millones de activos con los que contaba en 2007.

En la otra cara de la moneda se encuentra Santander Asset Management, a la que le está costando, y mucho, remontar el vuelo. No sólo por la feroz competencia de los depósitos, sino también por la deprecación de activos a la que han tenido que hacer frente como consecuencia de la cada vez más prolongada en tiempo crisis bursátil. Sólo en el año han perdido 13.000 millones de euros en activos bajo gestión, dejando su patrimonio en 38.131 millones de euros, frente a los 51.777 millones de 2007 o a los 60.029 millones acumulados en 2006, año de bonanza bursátil.

Una cifra, la actual, que no se veía desde hace más de una década pese a contar ahora con dos negocios que no tenía entonces: los fondos inmobiliarios y la gestión alternativa de la mano de Optimal. De hecho, en 1997 sus activos sumaban un total de 37.390 millones de euros.

Pese a todo, Santander sigue siendo la gestora con mayor cuota de mercado (más de un 19%). Lo que no está tan claro es que termine el año siéndolo. BBVA ha aprovechado el recorte de su máxima competidora para escalar posiciones en el ranking. Cansado de ser siempre el número dos, empieza a despuntar y ya está a sólo 2.000 millones de euros de alcanzar al Santander. Sin embargo, la crisis también ha hecho mella en esta gestora. Hay que volver al año 2003 para encontrar un patrimonio similar al que tiene en la actualidad. Lo mismo sucede con Caja Madrid o Bankinter, que sólo este año han perdido cerca de 2.000 millones de euros cada una.

La venta, una opción muy real

Un poco mejor les ha ido a Barclays, Ibercaja y Banco Sabadell, cuyos patrimonios actuales se asemejan a los obtenidos en el año 2004; o a Ahorro Corporación y Banco Popular, que gestionan en la actualidad los mismos activos bajo gestión que hace tres años.

Que un negocio se resienta hasta tal punto de volver a registrar niveles de hace cinco años no es nada bueno. Y sobre todo, empieza a dejar de ser rentable para sus propietarios. Esto explica por qué cada vez hay más gestoras que han colgado el cartel de se vende.

Sin duda, el caso del Santander es el que ha tenido más impacto. La gestora del banco presidido por Botín anunció durante los meses de verano que ponía su negocio de gestión de activos en venta. ¿El precio? 3.000 millones de euros, según asegura el mercado. De momento, parece que no cuentan con demasidados pretendientes.

Sí encontró novio Gestinfondo, adquirida hace tan sólo unas semanas por Nordkapp y queda por saber si en qué quedará la venta de la gestora de Interdin. Según aseguran en la casa, es una institución la que podría entrar en el capital de la gestora, lo que no quiere decir que la compre en su totalidad. Esta operación, dicen, está cerca de llagar a buen puerto.

Fuente: El Economista (29/09/2008)

El gestor de hedge funds neoyorquino, John Paulson, es uno de los principales inversores con posiciones cortas en los bancos británicos. Según datos recogidos por Financial Times, Paulson -fundador de Paulson & Co-, ha realizado apuestas agresivas contra la caída en bolsa de varios grandes bancos británicos por más de 1.140 millones de euros.

Sus posiciones, según el diario, incluyen 350 millones de libras contra las acciones de Barclays, 292 millones contra Royal Bank of Scotland y 260 millones contra Lloyds TSB. En total, más de 900 millones de libras, o lo que es lo mismo, más de 1.140 millones de euros.

Estos bancos se encuentran entre las 34 entidades financieras que aparecen en la lista que el regulador bursátil y bancario del Reino Unido, la Financial Services Authority (FSA) y sobre las que ha prohibido que se tomen posiciones cortas.

A sus 52 años, John Paulson es un auténtico tiburón de las finanzas. En 2007 se embolsó la astronómica cifra de 3.700 millones de dólares (2.318 millones de euros) al conseguir esquivar y sacar provecho de las turbulencias provocadas por la crisis ‘subprime‘, tal y como publicaba en marzo la revista Institutional Investors Alpha Magazine. Además, según esta publicación, su hedge funds ha conseguido retornos de tres dígitos durante el último año apostando, precisamente, contra instrumentos ‘subprime‘.

La FSA prohibió este jueves las posiciones bajistas, es decir, aquellas que se benefician de las caídas de valores- y el aumento de nuevas posiciones. Una medida sin precedentes que ha seguido los pasos de la SEC en Estados Unidos. Asimismo, la FSA anunció que requerirá la información de todas las posiciones de que superen el 0,25% de cada compañía.

En España, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) también se ha tomado cartas en el asunto respecto a las posiciones cortas y exige desde hoy que éstas se comuniquen cuando se supere el 0,25% del capital social admitido a negociación de 20 entidades, entre las que se encuentran Santander, BBVA, Banco Popular, Banesto, Bankinter, Banco Sabadell, Banco de Andalucía, Banco de Castilla, Banco de Crédito Balear, Banco de Galicia, Banco Guipuzcoano, Banco Pastor, Banco de Valencia, Banco de Vasconia, Caja de Ahorros del Mediterráneo (CAM), Mapfre, BME, Renta 4, Grupo Catalana Occidente e Inverfiatc.

Fuente: Cotizalia.com (24/09/2008)

En medio de un escenario de reembolsos masivos en el sector, los productos cotizados destacan entre los fondos que más dinero captan del mercado europeo.

Es en los momentos difíciles cuando se ve de qué pasta está hecho uno. Y los fondos cotizados (ETF) han demostrado estar fabricados con una carcasa que resiste mejor los golpes de la crisis. Desde que comenzó la salida de inversores de los fondos, que ha provocado las mayores fugas de dinero de la historia, los ETF son prácticamente los únicos productos capaces de captar dinero.

Esto es lo que se desprende del último informe exclusivo elaborado para EXPANSIÓN por JPMorgan y el proveedor de datos Feri. Los ETF figuran entre los productos que más dinero han captado durante el segundo trimestre de 2008, un periodo en el que el sector europeo ha sufrido salidas netas (diferencia entre suscripciones y reembolsos) de 45.700 millones de euros.

Frente a los elevados reembolsos, los activos bajo gestión de los fondos cotizados europeos crecieron en un 3,23% entre abril y junio, de acuerdo a las cifras de Lipper.

Barclays y Deutsche Bank han destacado como las dos gestoras que más dinero han captado, gracias a sus negocios de ETF.

Ventajas

Los fondos cotizados aportan una serie de atributos muy valoradas por los inversores en estos tiempos. El primero, sus bajas comisiones. El hecho de que repliquen un índice hace que estos productos no carguen apenas comisión a los ahorradores, al contrario que, por ejemplo, los fondos tradicionales de renta variable que cobran el trabajo de grandes equipos gestores.

Además, permiten la exposición a casi cualquier activo de bolsa y renta fija con liquidez inmediata, al contrario que los fondos, que dan entrada y salida a los inversores una vez al día. Otra ventaja para los ETF es el mal momento que están sufriendo su mayor competidor, los fondos de gestión activa. Los gestores lo han tenido difícil para evitar las caídas indiscriminadas de los mercados. En medio de este clima, han aparecido los ETF inversos, que suben cuando cae un índice, de gran éxito entre los ahorradores.

En España, las noticias en el sector de fondos cotizados son ambiguas. Por un lado, BBVA cuenta con uno de los productos que más dinero han captado en Europa, el AFI ETF Monetario Euro. Sin embargo, Santander decidió en julio liquidar sus cuatro fondos cotizados y salir por el momento del negocio.

Junto a los ETF, los productos que más éxito están teniendo, según el informe de JPMorgan y Feri, son los monetarios, con un incremento de patrimonio en el trimestre de 17.000 millones de euros. Algunos de los que más éxito han tenido son el Cominvest Institutional Cash Plus, de Commerzbank, o el Dexia Money + Double Alpha, de Dexia.

Incertidumbre

La otra cara de la moneda es para los fondos de renta fija. Muchos de estos productos han sufrido ante la incertidumbre reinante en el segundo trimestre del año respecto a la política monetaria de la Reserva Federal y el BCE, y las tensiones del mercado de crédito.

Aun así, los ahorradores han cribado la categoría en busca de productos con los que mantener sus carteras a salvo y, sorprendentemente, seis de los diez productos más exitosos del mercado pertenecen a la renta fija. Entre ellos destacan el DWS Rendite Optima Four Season, de Deutsche Bank, y el Santander Depósitos Plus, de la gestora de Santander.

El número uno del ránking de los fondos más comerciales es para un producto mixto, el BGF Global Allocation Fund, de Blackrock. Con este tipo de fondos los inversores confían en el gestor la decisión de apostar por renta variable o renta fija en función de las condiciones de mercado.

En el caso de los fondos de renta variable, los inversores europeos se han decantado por ETF; fondos de retorno absoluto como el Blackrock UK Absolute Alpha, de Blackrock, y el JPMorgan Highbridge Statistical Market Neutral Fund, de JPMorgan; y la bolsa norteamericana.

Demanda de garantizados
También han tenido éxito los garantizados, gracias a su carácter defensivo y el hecho de que protejan el capital. Entre los españoles, los dos que más han captado son el Banesto Garantizado Mayor Valor Plus, de la gestora de Santander, y el Ahorro Corporación Euribor Más 50 Garantizado.

Por países, España tiene el dudoso honor de registrar los mayores reembolsos de Europa, seguido por Italia y Francia. Mientras, Alemania y Reino Unido, dos de los mercados donde los fondos cotizados cuentan con una mayor tradición, son los dos únicos países que se libran de los reembolsos.

Fuente: Expansion.com (14/09/2008)