Fondos de Inversion

Santander y BBVA no son las únicas gestoras que reorganizan estas semanas su oferta de hedge funds. Altex Patners ha comunicado a la CNMV la fusión de dos de sus fondos de fondos de inversión libre. Se trata del Altex Bajo Riesgo y el Altex Arb & Quant.

El Altex Bajo Riesgo fue el segundo producto que esta casa especializada en gestión alternativa registró en junio del pasado año. En estos meses el fondo tan sólo ha conseguido captar 4 millones de euros, por lo que la gestora ha decidido unirlo al Altex Arb & Quant, registrado en abril y que contará a partir de ahora con un patrimonio de 20 millones de euros.

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La continua sangría de activos que acecha a la industria de fondos de inversión no sólo ha dejado mermadas las cuentas de las gestoras y las ganancias de los partícipes. También ha obligado a las primeras a reestructurar su negocio adoptando un nuevo grito de guerra: la unión hace la fuerza. El número de integraciones ha aumentado un 18% en lo que va de año.

Y es que más de 60.000 millones de euros se han esfumado de la industria de instituciones de inversión colectiva en lo que va de año (sólo en octubre 10.600 millones de euros han dicho adiós a los fondos de inversión), lo que ha dejado el patrimonio de muchos fondos de inversión bajo mínimos. Y así, se antoja complicado invertir.

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La Bolsa mantiene una volatilidad extrema, la renta fija privada ofrece poca confianza por el repunte de las suspensiones de pagos y los depósitos bancarios han despertado algunos recelos. Ante este panorama la demanda de los ahorradores se ha centrado en productos con bajo riesgo, aun a costa de sacrificar parte de la rentabilidad. Las instituciones de inversión colectiva han canalizado esta petición en una avalancha de fondos de inversión monetarios centrados en deuda pública.

Desde mediados de septiembre, cuando la quiebra de Lehman Brothers desató el pánico en los mercados, se ha doblado en el escaparate financiero el número de fondos con esta filosofía de inversión. Entre las entidades que han comercializado productos centrados en las emisiones de deuda pública se encuentran Altae, Barclays, BBVA, Caja del Mediterráneo, Bancaja y UBS.

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En julio, Banco Santander anunció, para sorpresa de la industria, que iba a vender su gestora de fondos, Santander Asset Management. La entidad ha abierto el debate de si es mejor, con la que está cayendo en el mercado, ser fábrica que tienda de productos de inversión.  Pero el anuncio de esta venta se ha producido en un ejercicio en el que cuatro de los seis fondos que más dinero captan están gestionados precisamente por Santander AM.

Si nos fijamos en las suscripciones netas logradas en 2008 por gestoras españolas, estos cuatro fondos de Santander AM -cuya venta hace pocas semanas se confirmó que será aplazada al menos hasta 2009-, lideran las categorías de renta fija a corto plazo, monetarios, garantizados de renta variable y gestión alternativa.

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Sólo una gestora puede sacar pecho frente a la competencia y presumir de sus resultados, por lo menos en cuanto a suscripciones netas se refiere. Se trata de la banca privada del Popular, que desde agosto es la única que está consiguiendo captar nuevos partícipes, según los datos de la patronal de fondos, Inverco.

Popular Gestión Privada, que es como se denomina la firma que maneja los altos patrimonios de la entidad presidida por Ángel Ron, ha incrementado sus activos progresivamente. Si hace tres meses consiguió 11,6 millones, en septiembre logró más que duplicar esta cifra alcanzando 24,5 millones. Y en octubre ha superado este “récord” llegando a los 127 millones en suscripciones netas. En condiciones normales del mercado, no sería nada relevante. Pero tal y como está acechando la crisis a la industria de inversión, los datos de Popular Gestión Privada se convierten en un suceso extraordinario.

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La crisis del sector inmobiliario se ha cobrado otra víctima. Se trata de BBVA Sector Inmobiliario, que no ha durado ni dos años en el mercado. Ha sido absorbido por BBVA, su promotor, por “falta de masa crítica”. La decisión responde al absoluto desinterés de los inversores por el producto propiedad de BBVA Gestión, un fondo de renta variable que se ha topado con una durísima crisis en el sector inmobiliario, que ha provocado la huida de los inversores hacia otros activos más seguros.

La decisión de BBVA de disolver el fondo “por falta e masa crítica” se produjo cuanto el patrimonio gestionado tocó suelo en unos testimoniales 500.000 euros y el producto apenas contaba con 14 partícipes. Nada que ver con los 7,52 millones del segundo trimestre de 2007 y los 1.437 inversores que confiaron en el fondo, que fue lanzado en diciembre de 2006 con una inversión mínima de 30.000 euros.

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La crisis de liquidez ha llegado a los fondos inmobiliarios. El vendaval de reembolsos que están atravesando los fondos de inversión a nivel mundial está pasando factura a los que invierten en inmuebles, a lo que hay que sumar la crisis que sufre el sector del ladrillo. Muchos de estos vehículos de inversión se han visto obligados a cancelar los reembolsos en Alemania para impedir la tromba de salidas de inversores. BBVA ha sido la primera entidad en tomar la misma decisión en España, según ha podido saber EXPANSIÓN.

Los inversores del BBVA Propiedad, el segundo mayor fondo inmobiliario de España, podrán sacar su dinero el próximo mes por última vez hasta dentro de dos años. Hasta ahora, las inversiones en este producto, que tiene 1.600 millones de euros de activos bajo gestión, se podía retirar trimestralmente. Para compensar a sus partícipes, BBVA Asset Management dejará que los inversores que decidan salir el próximo mes lo hagan sin pagar comisión de reembolso –hasta ahora estaba entre el 0% y el 3% en función del tiempo que permaneciese el inversor en el fondo–.

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Era la crónica de un divorcio anunciado y se ha confirmado esta semana. Después del escándalo de la opípara cena del cofundador de Vega Ravi Mehra con el entonces vicepresidente de la CNMV, Carlos Arenillas, y del desplome de los hedge funds de esta gestora, estaba cantado que BBVA iba a romper la alianza que mantenía con Vega en la gestora alternativa Próxima Alfa. Esta ruptura se ha confirmado esta semana con la compra del 49% de la joint venture por parte del banco que preside Francisco González, aprobada por la CNMV el 17 de octubre.

Aunque no ha trascendido la cifra de la venta, fuentes conocedoras de la operación aseguran que el BBVA ha aprobado un paquete de 500 millones de euros para relanzar su unidad de gestión alternativa, y parte de esa cantidad ha ido destinada a pagar a Vega por el 49% de Próxima Alfa. Un portavoz del banco ni confirmó ni desmintió este extremo a El Confidencial. Esta cantidad se sumaría a los 1.000 millones de inversión inicial que el banco puso en los fondos de Próxima cuando firmó la alianza con Vega en 2006. El patrimonio gestionado inicial de todos los fondos de Próxima era de 2.500 millones.

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El patrimonio total gestionadopor los fondos de inversión españoles se sitúa en en 184.051 millones de euros, lo que supone un retroceso de 24% desde el inicio de 2008. Con datos a fecha 24 de octubre, el patrimonio ha registrado un descenso de un 5,55%, lo que supone un total de 10.800 millones de euros, según VDOS Stochastics. Una vez más la cifra de suscripciones netas (suscripciones menos reembolsos) es la principal responsable de este descenso, al retroceder 6.600 millones de euros, al tiempo que la rentabilidad de los subyacentes ha disminuido en 4.100 millones de euros.

Como sucedía ya el mes anterior, sólo la categoría de renta fija garantizada muestra datos positivos tanto por sus suscripciones netas -95 millones- como por sus rentabilidades positivas de 81 millones durante octubre, lo que supone un incremento patrimonial para esta categoría de 177 millones de euros. La renta variable continúa arrojando las peores cifras por patrimonio al disminuir 3.200 millones de euros durante el mes. Nuevamente la más afectada es la categoría de renta variable emergentes (-31,66%) que retrocede 354 millones, de los que 353 corresponden a los rendimientos de los subyacentes, según datos de VDOS.

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Si los inversores individuales españoles se han caracterizado por su carácter conservador, las turbulencias vividas en los mercados no han hecho sino exacerbar esa característica. En los orígenes de la crisis subprime, cuando las bolsas acusaban la desconfianza que comenzaba a extenderse como un fuego de verano en un bosque seco, los inversores de fondos de inversión comenzaron abandonando la renta variable. La desconfianza comenzó a instalarse en los mercados y las agencias de rating saltaron a la palestra como las grandes responsables. Si su papel es definir el nivel de calidad de una emisión y, sin embargo, cambian sus propias calificaciones semanas o días después de haber emitido la calificación original, su credibilidad desciende a niveles ínfimos. 

 
Millones de inversores se apoyaban en la evaluación independiente y objetiva que supuestamente proporcionaban las agencias de rating, mientras que éstas se veían recompensadas no por sus honestas recomendaciones y altos estándares, sino precisamente por lo contrario. No es tan sorprendente, si consideramos que los ingresos de las agencias dependían directamente de los emisores de títulos que ellas califican, circunstancia que hizo que, entre 2002 y 2007, las tres agencias de calificación doblaran sus ingresos.

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La desconfianza de los inversores ya no entiende de mercados. Si en la primera mitad del año los hedge funds se erigían como los claros vencedores de la crisis financiera, ahora han visto cómo los inversores les han dado la espalda. “Estamos viendo un desapalancamiento de la industria y ya nadie se fía de nadie”, asegura José Luis Azcurra, de Hartcourt Investments.

Esta desconfianza hacia los fondos de inversión en general y hacia los de inversión libre en particular, explica por qué los activos bajo gestión en este tipo de productos han registrado uno de los peores trimestres de su historia. Según los datos de Hedge Funds Research, los activos de estos productos a escala mundial han caído un 11% (23.000 millones de euros). Y Spain is not different.

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Por primera vez en la historia, los fondos de inversión más rentables no fueron capaces de captar dinero en septiembre. Sólo los nuevos lanzamientos mantienen la atención de los clientes.
En septiembre, por primera vez en la historia, los inversores han dado la espalda a estos productos estrella. Aquellos instrumentos que se han situado en el primer quintil (el 20% de los fondos más rentables) por los resultados acumulados en los últimos doce meses vieron como salían 1.257 millones de euros durante el mes pasado, según los datos de VDOS Stochastics.

Durante los últimos tres años, los inversores españoles en fondos habían ido pareciéndose un poco más a los de otros países con culturas financieras más desarrolladas y habían buscado los productos más rentables a la hora de elegir un destino para su dinero.
Si en 2004, el dinero en fondos entraba de forma indiscriminada en cualquier tipo de producto sin tener en cuenta los resultados que ofrecía, a partir de 2006 las nuevas captaciones que realizaban los productos se comenzaron a centrar en los fondos más rentables de los últimos doce meses y en los nuevos lanzamientos.

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