Fondos de Inversion

Los fondos inmobiliarios alemanes eran la joya de la corona del sector en Europa. Lo tenían todo: invertían en unos activos que experimentaron un fuerte crecimiento en los últimos años; se beneficiaban de los flujos de dinero recurrente de las rentas de los alquileres; jugaban con el mensaje de la solidez de los activos inmobiliarios… y ofrecían liquidez diaria. “La mitad del parque de oficinas de París estaba en sus carteras”, reconoce un gestor español. Esto les permitió acumular un patrimonio cercano a los 120.000 millones de euros.

En Alemania, los fondos inmobiliarios se habían convertido en uno de los productos más populares entre los inversores e, incluso, para muchos particulares se convirtieron en un sustitutivo de las cuentas. Su liquidez diaria y atractiva rentabilidad les hacía competir con los depósitos.

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Sólo una gestora puede sacar pecho frente a la competencia y presumir de sus resultados, por lo menos en cuanto a suscripciones netas se refiere. Se trata de la banca privada del Popular, que desde agosto es la única que está consiguiendo captar nuevos partícipes, según los datos de la patronal de fondos, Inverco.

Popular Gestión Privada, que es como se denomina la firma que maneja los altos patrimonios de la entidad presidida por Ángel Ron, ha incrementado sus activos progresivamente. Si hace tres meses consiguió 11,6 millones, en septiembre logró más que duplicar esta cifra alcanzando 24,5 millones. Y en octubre ha superado este “récord” llegando a los 127 millones en suscripciones netas. En condiciones normales del mercado, no sería nada relevante. Pero tal y como está acechando la crisis a la industria de inversión, los datos de Popular Gestión Privada se convierten en un suceso extraordinario.

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Quien no arriesga no gana. Este precepto ha guiado los pasos de conocidos profesionales de la industria de inversión española para constituir una nueva firma.

Se llama Alpha Plus Gestora y estará presidida por Emilio Recoder de Casso. Le acompañarán en esta aventura profesional Javier Amo Fernández de Ávila, Alfredo Lafita Torres, Miguel Ruiz-Gallardón García de la Rasilla, Francisco Javier Pueyo Villalón, Francisco Botas Ratera y Juan Tadeo Itarte San Gil, según ha podido saber NEGOCIO de fuentes conocedoras de la operación.

No parece que la actual coyuntura económica sea la más adecuada, pero es precisamente en estos momentos cuando surgen las oportunidades en el mercado.

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Rayos y truenos asolaron el parqué español en la semana del 3 al 10 de octubre, impactando sobre las desprotegidas acciones que sufrieron en muchos casos profundas caídas de dos dígitos. Pero una vez pasado el grueso de esta enésima tormenta y llegada la hora del recuento de bajas, una sorpresa: el 80,8% de los fondos de renta variable española ha caído menos que el Ibex 35, que se dejó en sólo cinco días un 21,20%.

Sin embargo, no todos los gestores que salvaron la situación mejor que el índice de referencia de la bolsa española demostraron la misma pericia a lomos del oso (símbolo de los mercados bajistas). Sin duda, el cowboy al que mejor se le dió la doma de los números rojos fue a Gaesco Gestión.

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¿Es la gestión de activos en España un negocio rentable para las firmas de inversión extranjeras?

Esta es la pregunta que se están planteando en las sedes de muchas gestoras. En los últimos quince años, los ahorradores habían encontrado en los fondos de inversión una forma cómoda de gestionar su patrimonio, alentados por el “milagro” de la economía española, que permitió tasas de crecimiento superiores al 3%.

Pero llegó la crisis y las entidades financieras, ávidas de liquidez, han apostado por los depósitos y han dejado de lado a los fondos de inversión. El inversor español, que no está acostumbrado a arriesgar su dinero a largo plazo, ha seguido su camino.

Las firmas extranjeras se encuentran, de este modo, con una salida masiva de capital, que ya llega a los 53.000 millones de euros, y con un período negro de recesión de la economía española. ¿Podrán aguantar el chaparrón?

La crisis ya les está costando a algunas de estas firmas pasar por su propio calvario y las cifras sobre la situación de sus gestoras en España no invitan a ser optimistas. Credit Suisse, UBS y Fortis son las que más están padeciendo el huracán financiero.

De hecho, 2007 marca un antes y un después en sus activos bajo gestión, según los datos de Inverco. Credit Suisse Gestión ha perdido en el último año un 45,45% de su patrimonio y a 30 de septiembre manejaba 465 millones de euros. UBS Gestión ha visto cómo se rebajaban sus activos un 33,5%, situándolos en 2.085 millones de euros, y Fortis ha perdido un 28,7%, y se ha quedado con un patrimonio de 258 millones.

Rebajas

Otras gestoras alcanzaron su techo en 2006 y el año pasado comenzaron ya a notar el aliento de la crisis. Crédit Agricole, que hace dos años tenía 1.228 millones de euros bajo gestión, vio cómo disminuía esta cantidad hasta los 842 millones el año pasado. En este ejercicio, ya ha rebajado esta cifra un 6,5%, hasta los 788 millones. Similar es el caso de las gestoras de Deustche Bank, Espirito Santo, Barclays o Aviva, entre otras.

Estas cifras van a aumentar de aquí a fin de año, si la situación no mejora. Por el momento, la crisis sigue obligando a la cancelación de productos. Ayer mismo Credit Suisse anunció la liquidación de dos subfondos, CS Bonf Fund Target Return SFR y su homónimo denominado en dólares.

La intención de la gestora es liquidar primero las posiciones líquidas, ante la imposibilidad de valorar las ilíquidas. En la CNMV también se registró ayer la suspensión temporal del compartimento de una sicav de Lehman Brothers, domiciliada en Irlanda. En concreto, de LB Global Bond Fund.

Fuente: Negocio (17/10/2008)

En un momento en el que la perspectiva de desaceleración de las economías más avanzadas ha convertido a los mercados emergentes en la gran esperanza blanca, conviene observar el comportamiento de los fondos que invierten en bonos y obligaciones de esos países de una manera global (sin especialización geográfica). Sobre todo porque la reevaluación del riesgo que está acompañando a la crisis crediticia podría haberles afectado negativamente. Algo que no parece haber ocurrido, de momento, con el que hoy se analiza.

El Foncaixa 126 Renta Fija Emergentes pertenece al grupo de 78 fondos de renta fija emergente global que se distribuye en España. Según su gestora, Arantzazu Pérez, “se trata de un fondo de fondos que invierte mayoritariamente en fondos gestionados por entidades distintas de InverCaixa. Lo que buscamos es la selección de los mejores gestores de renta fija emergente. Por tanto, el objetivo es conseguir la excelencia en la gestión llevada a cabo por terceros”.

Un 24% de la cartera del fondo está invertida en otro promovido por el banco suizo UBS. Se trata del UBS EMRG ECO-GLB Bonds que invierte, a su vez, en bonos y obligaciones de una gran variedad de países emergentes: desde Rusia a Argentina y desde Turquía a Brasil. Este fondo acumula en los últimos tres años una rentabilidad del 30% y aunque en septiembre del año pasado, coincidiendo con el inicio de la crisis crediticia, experimentó un fuerte retroceso, ha conseguido recuperar todo lo perdido y situarse en una ganancia neta desde entonces. Otro fondo con un peso importante (22,43%) en la cartera del Foncaixa 126 es el Schroder EM MK DEBT-CAC. También se ha incorporado recientemente otro gestionado por la prestigiosa gestora de renta fija Pimco, el Pimco Emerging Markets Bond.

Según Arantzazu Pérez, para seleccionar los fondos de terceros en los que invierte “se realizan rigurosos análisis cualitativos y cuantitativos (a través de un modelo de selección desarrollado internamente que toma en consideración no sólo los rendimientos sino también los riesgos) además del análisis de riesgos individuales y agregados”. Y prosigue: “El área que en InverCaixa se encarga de la selección de fondos está compuesta por seis profesionales con una dilatada experiencia de gestión y con perfil técnico-matemático”.

Otros fondos seleccionados por ese equipo son el promovido por Crédit Suisse (CS Bond Emerging Markets B o el Pioneer Funds-EMG MKT BD-I$). Y así hasta un total de ocho fondos.

Según Arantzazu Pérez, “aun invirtiendo en renta fija emergente (algo que permite al partícipe del fondo ganar exposición a la evolución de los tipos de interés de emisores de estos países), el fondo evita la exposición al riesgo de tipo de cambio del dólar estadounidense, principal moneda en la que se encuentra emitida la deuda de los países emergentes. Para ello, cubre la exposición al dólar vía futuros”. El nivel de liquidez de este fondo se sitúa habitualmente en el entorno del 7%.

Las comisiones y gastos anuales (TER) que la gestora carga al fondo ascienden al 1,41% sobre el patrimonio total (5,17 millones de euros), algo más baja que la media de gastos para la clase de fondos con parecida política de inversión, que es de 1,53%.

Fuente: Elpais.com (07/09/2008)

Este fondo es mucho más conservador en cuanto a su exposición al crédito que la mayoría de sus homólogos. Emplea como referencia el JPM GBI US Traded Index, compuesto exclusivamente por deuda pública y que por lo general presenta una exposición de al menos un 50% a las letras del Tesoro, invirtiéndose el resto en bonos de agencias estatales y títulos semisoberanos.

Dilip Rasgotra es un gestor de fondos con mucha experiencia que además es responsable del equipo de gestión de la cartera en dólares de Credit Suisse en Londres y preside los comités de tipos de interés y estrategia de divisas mundiales. Recurre al equipo de crédito siempre que lo considera necesario.

Joanne Gilbert tiene menos experiencia, pero lleva cierto tiempo colaborando en este fondo. Aunque el fondo tolera un tracking error de hasta 180 puntos básicos, Rasgorta ha optado por no aprovechar este margen durante algún tiempo. A lo largo de 2005 y 2006 el tracking error del fondo fue de 40 puntos básicos o inferior, y se estima que en 2007 y en lo que va de 2008 no ha superado los 80 puntos básicos. En consecuencia, los resultados del fondo en cada año natural han sido bastante parecidos a los del índice de referencia antes de comisiones y, en términos anualizados a cinco años, son prácticamente iguales a los del índice.

En 2006 la limitada exposición al crédito perjudicó al fondo frente a sus homólogos, aunque permitió a la clase de acción institucional registrar una rentabilidad de primer decil en 2007 y de primer cuartil en 2008. No obstante, el fondo estuvo rezagado unos 30 puntos básicos frente al índice de referencia en 2007, así como en los primeros dos meses de 2008.

Somos conscientes de que este fondo es un producto de bajo riesgo, pero consideramos que el reducido tracking error dificulta la posibilidad de que alcance una rentabilidad superior al índice después de comisiones en la mayoría de los años naturales. Entretanto, el fondo retiene la calificación A/V3 de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: La división de gestión de activos de Credit Suisse es la rama de gestión de activos de fondos de inversión del grupo Credit Suisse Group, una de las mayores entidades financieras del mundo. Credit Suisse opera a través de 69 sedes repartidas en más de 33 países de cinco continentes

Equipo: Dilip Rasgotra, que también lidera el equipo de estrategia de tipos de interés, está a cargo delequipo londinense de renta fija en dólares. Recurre, cuando así lo estima oportuno, a los equipos de renta fija privada de Asia, Nueva York y Londres.

Gestor del fondo: Dilip Rasgotra es director del departamento de renta fija con sede en Europa. Lleva más de 20 años en Credit Suisse y preside el comité estratégico de divisas y renta fija mundial del grupo.

Estilo: Se trata de uno de los fondos de mayor calidad del sector de bonos denominados en dólares. La duración se mantiene muy en línea con la del índice de referencia JP Morgan US$ Traded Index y la media en la calificación de crédito permitida como mínima es AA-.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 29/02/2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 22,2%, comparado con 19,2% para la mediana del sector y 25,1%, para el índice, situándose en el puesto 51 / 221

Fuente: Cotizalia.com (04/08/2008)