Fondos de Inversion

El 20% de los fondos se mantienen en positivo en el año. La buena noticia es que, gracias al descenso de la inflación, más del 18% de los productos consigue mantener el poder adquisitivo de los inversores.

Octubre entró en el libro de los records de los mercados financieros. La volatilidad, el llamado índice del miedo, registró nuevos máximos históricos, hasta alcanzar unos niveles que parecían impensables sólo unos meses atrás. Las bolsas mundiales se desplomaron y encadenaron una racha que originó la mayor destrucción de riqueza que se recuerda en un solo mes. Los mercados de renta variable perdieron 5,79 billones de dólares en octubre, un 45% más que los 4 billones que se esfumaron el mes anterior, según datos de Standard & Poor’s.

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El fondo Cartesio X pertenece a una categoría de fondos conocida como mixtos flexibles globales en euros que se caracterizan por dejar a los gestores una gran libertad a la hora de tomar las decisiones de inversión, en función de cómo crean que van a evolucionar los diferentes mercados financieros. Su política de inversión persigue una revalorización a largo plazo que a la vez trata de proteger el capital. En España se distribuyen 204 fondos de características parecidas.

Cartesio X es un fondo que asume niveles de riesgo no muy elevados, tratando de superar según sus gestores “la relación rentabilidad/riesgo ofrecida por la deuda pública de la Eurozona a largo plazo”. Intenta conseguirlo por medio de una mezcla de renta fija, renta variable y liquidez adaptada a cada situación de mercado.

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La Bolsa mantiene una volatilidad extrema, la renta fija privada ofrece poca confianza por el repunte de las suspensiones de pagos y los depósitos bancarios han despertado algunos recelos. Ante este panorama la demanda de los ahorradores se ha centrado en productos con bajo riesgo, aun a costa de sacrificar parte de la rentabilidad. Las instituciones de inversión colectiva han canalizado esta petición en una avalancha de fondos de inversión monetarios centrados en deuda pública.

Desde mediados de septiembre, cuando la quiebra de Lehman Brothers desató el pánico en los mercados, se ha doblado en el escaparate financiero el número de fondos con esta filosofía de inversión. Entre las entidades que han comercializado productos centrados en las emisiones de deuda pública se encuentran Altae, Barclays, BBVA, Caja del Mediterráneo, Bancaja y UBS.

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Las caídas de los precios en muchos títulos de calidad y la posibilidad de nuevas bajadas de los tipos oficiales abren oportunidades tanto para perfiles conservadores como atrevidos. Los productos de renta fija, tras un año de turbulencias, ofrecen una amplia gama de oportunidades.

Los problemas en los mercados de crédito están en su punto más álgido y los inversores han huido hacia la deuda pública. La inversión en renta fija privada cayó en más de un 40% entre agosto y octubre. La rentabilidad adicional que pagan los bonos con grado de inversión europeos frente a la deuda pública se elevó en octubre hasta cuatro puntos porcentuales, su nivel más alto desde 1999. El año pasado, el diferencial era de 0,88 puntos porcentuales.
A pesar de todas las turbulencias y de la volatilidad de los mercados, muchos expertos creen que es un buen momento para invertir en renta fija. Para los inversores más conservadores, los fondos de deuda pública representan todavía una buena opción, a pesar de las subidas de los precios de los últimos meses.

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Las bajadas de tipos de interés combaten la recesión, pero provocan efectos secundarios, tanto en las Bolsas como en la renta fija. Estados Unidos ha degradado el precio del dinero a sus mínimos de junio de 2004, mientras que el BCE lo ha recortado esta semana en 50 puntos básicos, hasta el 3,25%. Los expertos advierten que los descensos no se quedarán aquí, y señalan varias recetas para poder sacar partido de la coyuntura a través de diferentes fondos de renta fija. La variable también puede salir beneficiada, pero las tenebrosas previsiones económicas restan visibilidad a su futuro.

1. Renta fija a medio. Los fondos que invierten en activos de alta calidad con vencimientos entre uno y tres años se perciben como los que más pueden beneficiarse, al menos en los próximos meses. ¿El motivo? ‘Los rendimientos de la deuda gubernamental deberían disminuir, generando retornos de capital’, explica Graeme Caughey, responsable de renta fija de la gestora SWIP. Un hecho que ya ha estado produciéndose, según revela el rendimiento del bono alemán a dos años, que ha pasado al 2,4% desde el 3,96% de finales del año pasado.

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La gestora del grupo holandés ING lanza esta semana un nuevo fondo de renta fija pública a corto plazo, el ING Liquid Euro Governments. El fondo tiene pasaporte europeo UCITS III pero no estará registrado en la CNMV, ya que se lanzará únicamente para cliente institucional. Invertirá en deuda con rating mínimo AA-, con vencimiento máximo de  un año y su índice de referencia será el Eonia cap index 7 days.

Para aquellos inversores que quieran tener acceso este tipo de inversión y necesiten un fondo registrado en la CNMV, ING Investment Management ha cambiado temporalmente la política de inversión del fondo ING Renta Fund Euro Liquidity de tal manera que actualmente invierte únicamente en deuda de gobiernos a corto.

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El último año no ha sido propicio para los dos principales tipos de activos en los que invierten mayoritariamente los inversores, la renta variable y la renta fija. El caso de la renta variable es quizás el más conocido por los inversores minoristas pero la renta fija también ha tenido un comportamiento generalmente nefasto. En particular, la renta fija privada, con la crisis de los mercados de crédito de fondo, ha sufrido pérdidas muy severas, como muestran dos de los índices Lipper en el gráfico central.

Las pérdidas del índice Lipper Renta Fija Privada Euro y Lipper Renta Fija High Yield Euro, que representa el comportamiento de todos los fondos de inversión pertenecientes a dichas categorías de fondos, superaron el 8% y el 23% sólo en los doce últimos meses. Los fondos de deuda pública de calidad en euros, como lógicamente pudiera esperarse, salieron mucho mejor parados pero una casi inexistente rentabilidad media del 0,16% interanual, acorde al índice correspondiente de Lipper, debe calificarse como mínimo de decepcionante.

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Una de las primeras lecciones que se aprenden cuando uno se introduce en el mundo de la inversión es que las bajadas de tipos de interés siempre benefician a la renta variable. Pero la bolsa no es la única que sale ganando. Según los expertos, la inminente bajada de tipos va a volver a encontrar en la renta fija a su caballo ganador. La idea de inversión está clara; pero ¿a corto o a largo? ¿pública o privada?.

En condiciones normales de mercado, la bajada de tipos beneficiaría a la renta fija a largo, porque los precios subirían y las rentabilidades bajarían (la relación entre precio y rentabilidad de los bonos es inversamente proporcional) y perjudicaría a la renta fija a corto. Pero, en las condiciones actuales, la cosa no está tan clara. Depende de que esta bajada de tipos se traslade al mercado interbancario.

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El fondo Bestinver Mixto invierte, como otros de su misma clase (los mixtos de renta variable de la Eurozona) entre un 30% y un 75% de la cartera en Bolsa y el resto en valores de renta fija, normalmente deuda pública. La política de este fondo respecto a la inversión en renta variable es la de seleccionar acciones que estén infravaloradas y a la vez tengan un potencial de revalorización importante en el largo plazo.

Según el director de la gestora, Francisco García Paramés, “esta política de inversión ha dado muy buenos resultados durante los años de Bolsa alcista y los seguirá dando en el futuro”. Comenta García Paramés que el año 2008 lo iniciaron con un 50% del patrimonio del fondo invertido en renta variable y que, con las caídas de las bolsas del mes de enero, decidieron aumentar ese porcentaje hasta el 75%.

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Las comparaciones siempre son odiosas y en la industria de inversión más aún. Salvando las distancias que existen entre el sector del mundo anglosajón y el de España, lo cierto es que nuestro país esta sintiendo el tsunami de la crisis de una forma notable. Mientras que en Estados Unidos, epicentro de las turbulencias financieras, la industria de inversión sólo ha perdido un 3,67% de sus activos bajo gestión, según los datos del Investment Company Institute (ICI) desde diciembre de 2007 hasta agosto de 2008, en España el porcentaje se dispara hasta el 19,05%, según Inverco.

Un resultado mejor se obtiene si se confronta con Reino Unido durante el período de septiembre de 2007 hasta septiembre de 2008, la última estadística que ofrece el IMA (Investment Management Association), la patronal inglesa del sector. El mercado de inversión británico ha visto descender su patrimonio un 18,87% y el español, un 26,33%.

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Los inversores más conservadores y con más aversión al riesgo están de enhorabuena y es que, los fondos de renta fija lideran a estas alturas del año la tabla de rentabilidades con subidas que, en algunos casos superan el 17% de revalorización. Y es que, además de ser los productos más seguros del mercado se están convirtiendo este año en los más atractivos para el inversor. Sería el caso de los fondos de renta fija de bonos en yenes que acumulan una subida en lo que va de ejercicio del 17,51% con productos dentro de esta categoría que incluso superan el 20% de revalorización. Se trata de fondos como el PF (LUX) JPY Liquidity que acumula una subida del 20,32% o el Mediolanum Challenge Japan Yen que sube un 20,24% y cuyo objetivo de inversión es la apreciación del capital por la selección de títulos predominantemente de renta fija, denominada en yenes, emitidos por el estado y organizaciones de rating equivalentes. Este fondo –explican desde Morningstar- es gestionado para conseguir resultados en línea con el índice de referencia, el JP Morgan GBI Japan Bond.

Subida también importante la que registra a estas alturas del año un fondo comercializado por ING y que sube un 18,97% hasta el momento. Se trata del ING Renta Fund Yen cuyo objetivo de inversión es lograr un incremento a largo plazo del capital invirtiendo en una cartera diversificada con bonos denominados en Yenes Japoneses. Según explican en Morningstar, esto se conseguirá mediante la posición de la duración y curva de rentabilidades. La mejora del rendimiento se consigue, además, a través de la selección de títulos de elevada calidad crediticia. El benchmark de este fondo –que no cubre el riesgo de cambio de divisa- es el JP Morgan Japanese Government Bond Index.

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Aun siendo el activo de menor riesgo en el mercado de fondos, los monetarios han sufrido fuertes salidas de capital en los últimos meses (casi 5.000 millones de euros) afectados por la inestabilidad financiera y la feroz competencia de los depósitos bancarios. Son, no obstante, el instrumento refugio por excelencia, por su liquidez y la escasez de riesgo en sus carteras, ya que invierten en deuda a muy corto plazo. Los asesores han apostado por refugiar a sus clientes más conservadores en fondos monetarios y recomiendan, en las carteras de menor riesgo, destinar al menos el 50% a estos vehículos.

En España hay más de un centenar de fondos monetarios a la venta, pero no todos son iguales. Hay varios factores a tener en cuenta a la hora de escoger un monetario. El más importante, probablemente, es la comisión. Los monetarios invierten en letras del Tesoro y pagarés de empresa, deuda emitida por compañías a corto plazo, 18 meses como máximo. Lo que significa que el cupón que pagan es muy bajo, con la contrapartida de que al ser deuda a plazos cortos el riesgo asumido es menor.

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