Fondos de Inversion

El endowment (una especie de fondo de inversión que usan las universidades y otras instituciones para financiarse) de Harvard es un auténtico mito en el mundo de la gestión. Es el más grande del mundo en su clase, con 36.900 millones de dólares en junio, y acumula el track record más impresionante que uno pueda echarse a la cara: subidas superiores al 20% y al 30% año tras año desde hace 40 con independencia de la marcha de los mercados, gracias a una apuesta decidida por la innovación y por las nuevas fórmulas de gestión alternativa, incluyendo hedge funds, capital riesgo e inversiones inmobiliarias.

Pero este mito se ha derrumbado este año. Ayer se supo que el endowment, gestionado por algunos de los profesionales más prestigiosos del mundo, ha perdido un 30% desde el 30 de junio. Incluso los newsletters de inversión, que muchos desprecian por no ser más que puro marketing de lunáticos en muchos casos, lo han hecho mejor, aunque no mucho: pérdidas del 28,9% como media en el mismo período.

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Era cuestión de tiempo que llamarse fondo de inversión y apellidarse inmobiliario resultara un problema en un contexto, como el actual, de crisis financiera e inmobiliaria. Al final ha pasado. Los fondos inmobiliarios han decidido hacerle la competencia a los hedge funds en la lista de grandes perjudicados. El pánico de los inversores ha provocado que cada vez sean más los fondos inmobiliarios que se han visto obligados a cerrar sus ventanas de liquidez (periodos donde se permite al inversor reembolsar sus activos) para frenar más huidas.

Pérdida de activos
Credit Suisse, Morgan Stanley, UBS, Axa, Aviva Investors son algunas de las gestoras que han optado por cerrar la ventana tras perder más del 20% de sus activos en tan sólo unos meses. Un grupo al que se han unido recientemente Degi, con el cierre durante tres meses de dos de sus fondos Degi Europe (que se comercializa también en España) y Degi International; y New Star, anunciando el cierre temporal de su fondo inmobiliario New Star International Property Fund, con el objetivo de “restaurar la suficiente liquidez al fondo para poder hacer frente a los reembolsos una vez se reabra”.

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En el peor año de la historia para los hedge funds, algunas estrategias son capaces de aprovechar la elevada volatilidad y las distorsiones que se producen en algunos mercados. “Las estrellas serán las estrategias de global macro y los CTA’s, las más descorrelacionadas con otros activos de inversión. Se trata de una vuelta a los orígenes. Hace 10 años estas estrategias representaban el 50% del patrimonio en hedge funds y pasaron a pesar menos del 10% en 2007. En el último mercado alcista, crecieron las estrategias más sencillas y con exposición más alta al mercado, como los equity long/short. Ahora habrá un reequilibrio y los global macro y CTA’s volverán a captar más dinero”, afirma.

“Los global macro son los reyes. El entorno es ideal para estos gestores y seguirán encontrando oportunidades en 2009. Nuestra visión no es optimista sobre la situación económica. Pero no es un entorno tan malo para los hedge funds como se pinta, gran parte de los gestores tiene en la actualidad 50% en cash esperando mejores oportunidades. No hay un cataclismo en el sector, sino una amplia reestructuración Los gestores con experiencia y buenos resultados históricos seguirán captando inversores. En esa búsqueda de sentido se volverá más a lo básico y se buscará el valor de la descorrelación y no sólo la rentabilidad”, comenta Poza.

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