Fondos de Inversion

El equipo de deuda de mercados emergentes en JPMorgan es de menor tamaño que otros que ostentan nuestra calificación, auque esto no supone desventaja dado su proceso top down y su decisión de invertir en créditos soberanos y paraestatales. Se trata de un equipo experimentado y estable. Como firma, JPMorgan subestimó el impacto que tendría la crisis del crédito en 2007. Este fondo se hallaba relativamente bien protegido contra los peores efectos de la misma, no poseía títulos corporativos y había aumentado su exposición a las divisas locales (hasta un 30% en el momento de nuestro examen).

Sin embargo, Jeffrey Grills admite que su postura no era lo suficientemente defensiva y que en concreto, en los últimos nueve meses, presentaba una excesiva ponderación en deuda argentina en divisa local y en títulos venezolanos. Estas posiciones han sido ahora reducidas. La respuesta de este equipo a la elevada volatilidad del mercado ha sido el incremento en el uso de la duración del diferencial ajustado a beta como medida de control de riesgo.
En el cuarto trimestre de 2007 la extensión del fondo era de 0,75 años, pero en el momento de la revisión era de 0,5. Este equipo es consciente del carácter técnico del presente mercado por lo que opera en base a posiciones fundamentales de valor.

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La volatilidad extrema de los mercados de valores durante el mes de octubre, con las consiguientes caídas de precio de los activos, ha ahuyentado, más si cabe, a los grandes inversores. Los gestores de fondos llevan meses elevando las cotas de liquidez de sus carteras, o lo que es lo mismo, reduciendo su exposición a los activos de renta fija y variable para cubrirse ante la incertidumbre reinante.

El último Barómetro de los Fondos que elabora Lipper entre las principales gestoras españolas refleja una intensificación de la aversión al riesgo en el último mes. A cierre de octubre -el sondeo se cerró el pasado viernes- los gestores mantienen de media un 29,95% en liquidez, lo que supone un incremento significativo con respecto a la cifra del mes anterior (del 21,78%) y marca además el nivel más alto desde que comenzó a realizarse esta encuesta hace ya dos años. Un 38,5% de los gestores declara tener posiciones en liquidez superiores al 11% en sus carteras globales.

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La cultura japonesa es célebre por su ritmo pausado y ceremonioso, pero en 2008 el comportamiento de los fondos de renta fija nipona está siendo de todo menos suave. Sin embargo, a veces todo depende del cristal con que se mire. Si nos fijamos en el ranking de los 15 fondos más rentables en lo que va de ejercicio, encontramos que siete de ellos son productos de deuda en yenes.

Eso sí, los espectaculares repuntes que muestran estos fondos tienen trampa. Según los expertos, responden casi exclusivamente al efecto divisa. La divisa de estos productos es el yen, que muchos expertos consideran la moneda estrella de la crisis, es decir, una de las que más se pueden apreciar en este complicado momento de mercado. De hecho, aunque esta semana con la bajada de tipos de interés en Estados Unidos ha vivido fuertes recortes, superiores al 5% frente al dólar y cercanos al 10% frente al euro, en 2008 se anota más de un 13 y de un 27%, respectivamente, contra estas divisas.

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