Fondos de Inversion

Tras la fusión de BlackRock y Merrill Lynch Investment Managers, este fondo ha pasado a llamarse BlackRock Emerging Markets Fund. A pesar de este cambio, el equipo y el proceso de inversión se mantienen iguales. Cuatro gestores distribuidos entre Londres y Princeton gestionan este fondo de manera colegiada. En Londres Alain Bourrier y Plamen Monovski se ocupan de EMEA (Europa, Oriente Medio y África), Daniel Tubbs encabeza el equipo de Asia mientras que Will Landers cubre América Latina desde Princeton.

Además del apoyo de los ocho analistas distribuidos entre Londres y Princeton, Tubbs puede recurrir a los seis miembros del equipo de rente variable de Asia liderado por Nick Scott y con sede en Hong Kong. El proceso de construcción de cartera es una combinación de los análisis top down y bottom up. La estrategia top down se construye a partir de debates dentro del grupo de estrategia de inversión global que está integrado por cuatro gestores y dos analistas senior.

Los equipos regionales se encargan del análisis de títulos y de aportar ideas al grupo de estrategia. Los canales de comunicación entre los distintos equipos, que incluyen teleconferencias regulares y teleconferencias para fines específicos, parecen resultar eficaces. Sentimos gran admiración por el talento demostrado por Bourrier, Monovski y Landers en la gestión de sus respectivas carteras regionales con calificación de S&P.

No obstante, Tubbs se incorporó a este equipo en junio de 2007 y aún esta en proceso de adaptación, y aunque el equipo con sede en Hong Kong cuenta con una media de 10 años de experiencia en inversión, algunos de los miembros del equipo de analistas de renta variable asiática sólo llevan tres años en el grupo. Por tanto, nuestra confianza en las aptitudes del equipo de renta variable asiática se ha visto mermada y consecuentemente la calificación de S&P del fondo se reduce a A.

PUNTOS CLAVES

Grupo: BlackRock fue fundada en 1988 y desde entonces ha crecido hasta convertirse en una de las gestoras de activos más grandes del mundo con activos bajo gestión valorados en más de 1,3 billones de dólares y más de 5.500 empleados.

Equipo: El equipo esta integrado por miembros senior del equipo de Mercados Emergentes que cubre simultáneamente América Latina, EMEA y Asia Pacífico. Cuentan con el apoyo de nueve analistas con sede en Londres y Princeton.

Gestor del fondo: El fondo es gestionado de modo colegiado por los experimentados gestores de carteras regionales especializados en mercados emergentes. Bourrier y Landers cuentan con 16 años de experiencia, y Monovski con 14.

Estilo: La construcción de la cartera combina el análisis top-down y bottom-up, lo que da como resultado una cartera bien diversificada en torno a una media de entre 70 y 100 títulos de las mejores ideas.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 31/03/ 2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 337,4%, comparado con 319,7% para la mediana del sector y 389,2% para el índice, situándose en el puesto 167/459.

Fuente: Expansion.com (01/08/2008)

No se trata de invertir en mercados emergentes porque está de moda. Tomar posiciones de forma oportunista y aislada en alguno de ellos puede ser un gran error. “Atractiva es la inversión estructural, no la puntual”. Así de claro lo explica Pablo Anabitarte, director de ventas para España y Portugal de Fidelity International. En principio, mercados emergentes son todos menos Estados Unidos, Europa y Japón. Un área demasiado grande y diversa para contemplarla globalmente sin hacer distinciones. “De ahí la importancia de segmentar, de desagregar y de dirigirse en primer lugar a regiones empaquetadas: Latinoamérica, Asia, Europa del Este, Oriente Próximo y África y, a partir de ahí, subsegmentar o adquirir los llamados productos BRIC que toman posiciones en países concretos de cada una de esas áreas, especializándose por sectores”, añade Anabitarte.

Todas estas zonas se caracterizan por tener incrementos demográficos importantes que tienden a ser positivos; por ser ricos en recursos naturales; por gozar de economías que generan suficientes fondos para abordar proyectos de infraestructuras; por empezar a despertar en ellas el gusto por el consumo de productos como coches, ordenadores, móviles; por haber iniciado respecto a sus empresas procesos de transparencia que están reduciendo la prima de riesgo.

“Han dejado de ser regiones extrañas que producen temor… Es hora de tomar posiciones estructurales y no exóticas y, desde nuestro punto de vista, las mejores perspectivas se centran ahora en la zona EMEA: Europa del Este, Oriente y África que, entre otras cosas, están demostrando estar bastante descorrelacionadas del conjunto de los mercados internacionales”, según Anabitarte.

Ramón Forcada, director de análisis financiero y de mercados de Bankinter, cree que algunas economías emergentes como Corea del Sur, Brasil o México están abordando cambios estructurales importantes; se están abriendo al exterior y están introduciendo cambios políticos y fiscales que están derivando en, por un lado, crecimientos económicos sostenidos y, por otro, “en la percepción de que el riesgo de invertir en ellos se está reduciendo”. De hecho, en los últimos 12 meses y muy especialmente en el último semestre se ha acortado y mucho la prima de riesgo. Todo ello, añade Forcada, está generando oportunidades de inversión. “El área de Oriente Próximo, con Israel y todos los países productores de petróleo del golfo Pérsico, presentan buenas perspectivas por la riqueza que generan, su necesidad de infraestructuras… Rusia es también un mercado especialmente llamativo por su baja dependencia económica de Estados Unidos y a pesar de sus problemas inflacionistas. África puede ser el futuro pero, por el momento, es un mercado muy estrecho”.

En el corto plazo, América Latina es el área que mayores alegrías está dando a los inversores. José Antonio Pérez Roger, director de Inversiones Financieras de BanSabadell Inversión, señala que los cambios producidos en muchos de estos países tras las reformas llevadas a cabo en los últimos años “permiten ser optimistas ante el futuro”.

Latinoamérica disfruta actualmente de regímenes democráticos que aportan mayor estabilidad macroeconómica a la zona y que han aplicado políticas de reformas fiscales con un control presupuestario más estricto y límites al gasto, déficit y endeudamiento público. Además, las reformas de las pensiones han promovido el desarrollo de los sistemas de ahorro y de los mercados financieros. La inversión extranjera se ha incrementado en la zona, sobre todo la procedente de multinacionales de telecomunicaciones y bancos, que permitirán incrementar la competitividad y la productividad de las empresas.

“El crecimiento de los países asiáticos, especialmente China e India, no sólo no representa un peligro desde el punto de vista de competencia, sino una oportunidad al ser importadores netos de los materiales y commodities que se producen en América Latina”, en opinión de Pérez Roger. Gracias a todos estos factores, las Bolsas de América Latina han resistido bien las turbulencias de los mercados financieros internacionales desde julio de 2007. La fuerte demanda mundial de materias primas y una menor dependencia de Estados Unidos deberían sostener esta situación.

A la luz de su evolución histórica, los ratios PER de la zona estimados para 2008 y para 2009, que se sitúan en 13 y 11 veces, parecen niveles de valoración “razonables”, según el experto de BanSabadell, para invertir en renta variable latinoamericana, en especial atendiendo a los fuertes crecimientos de los beneficios previstos: alzas del 29% en las ganancias de 2008 y del 18% en 2009.

Fuente: El Pais.com (06/07/2008)