Fondos de Inversion

Jeffrey Taylor, jefe del equipo de renta variable europea de Perpetual, gestiona este fondo desde enero de 2001. Taylor aprovecha los recursos a su disposición de modo efectivo; recurre al análisis interno y a los brokers locales para formular su postura top down y contribuir a su selección bottom up.

Invesco emplea un enfoque colegiado que se caracteriza por una comunicación óptima entre un grupo de gestores europeos experimentados y el equipo general con sede en Henley. Se ha realizado un cambio en el equipo Europeo durante el pasado año. Dominic Wallington abandonó el grupo y Katharina Hoyland, procedente del equipo de baja capitalización, tomó el relevo haciéndose cargo de sus mandatos, aunque el núcleo principal del equipo europeo trabaja junto desde marzo de 2003.

El entusiasmo, conocimiento de los mercados y contrastado pragmatismo en la construcción de carteras de Taylor son evidentes. Las rentabilidades relativas han mejorado después de un periodo de resultados poco convincentes frente a sus homólogos. Taylor ha seguido la cautelosa postura top down que asumió en 2005, motivo por el cual la rentabilidad del fondo ha sido inferior a la mediana comparable en los últimos tres años naturales.

A pesar de ello, el fondo se mantiene en el primer cuartil en términos de rentabilidad acumulada a cinco años y sus pérdidas han sido bajas en comparación a las de los competidores en los últimos tres años. Los resultados de 2007 fueron dispares nuevamente; sin embargo, las rentabilidades relativas frente al grupo homólogo han mejorado drásticamente gracias a su consolidada exposición a posiciones no cíclicas en relación al segmento de gran capitalización. La experiencia y el enfoque pragmático de Taylor han sido efectivos a largo plazo, y permiten que el fondo retenga la calificación AA de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: Invesco Ltd es una de las mayores gestoras de inversión independientes globales de todo el mundo. Opera principalmente a través de sus marcas AIM e Invesco

Equipo: Este experimentado equipo de seis gestores se creó en 2003 y está liderado por Jeffrey Taylor. Cuatro de sus integrantes se dedican a la capitalización alta y media, mientras que los otros dos concentran sus esfuerzos a la baja capitalización.

Gestor del fondo: Jeffrey Taylor es el jefe del equipo de renta variable europea. Gestiona cinco fondos tradicionales de Europa, un gran mandato institucional así como el componente europeo de dos fondos globales de baja capitalización.

Estilo: El enfoque pragmático de Taylor combina tanto elementos top down como bottom up y tiene un objetivo de valor absoluto. El mandato no está sujeto a restricciones, pero el riesgo de cartera se gestiona cuidadosamente.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 31/01/2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 112,5%, comparado con 95,9% para la mediana del sector y 105,7% para el índice, situándose en el puesto 36/195.

Fuente: Cotizalia.com (02/08/2008)

El Templeton European Fund representa el estilo a largo plazo orientado al valor que se aplica en toda la gama de productos Templeton. Se gestiona con un estilo disciplinado y bottom up en el que el gestor selecciona los títulos con el fin de construir una cartera independiente de las ponderaciones del índice en lo que respecta a países, sectores o títulos. Los títulos se seleccionan exclusivamente de entre los incluidos en una la “lista de gangas” de la firma que se elabora a partir del análisis de un equipo de más de 37 gestores/analistas.

En Franklin Templeton se han producido una serie de cambios relativos a las responsabilidades asignadas al personal senior. Murdo Muchisonregresó a Edimburgo. Cindy Sweeting ha dejado su cargo como directora de análisis para gestionar fondos y Norm Boersma la ha sustituido. Mientras tanto, el gestor de fondos Uwe Zoellner (que asumió su cargo en enero de 2006) ya no esta al frente de baja capitalización ( responsabilidad asumida ahora por Brad Radin) y ha regresado a Francfort para concentrar sus esfuerzos en su nuevo cargo como “Mentor europeo”.

El fondo ha sufrido pérdidas a lo largo de este año (reduciendo su tamaño de 327 millones de euros a 224 millones) lo que no ha contribuido a su rentabilidad. Zoellner ha logrado situar el fondo en la parte más alta del espectro de capitalización ( con un 78% en compañías que superan los 5.000 millones de euros), aunque éstas son las primeras que se venden cuando se producen amortizaciones.

Los resultados no fueron positivos en 2007, lo que combinado con un 2006 y un 2005 decepcionantes situó al fondo en posiciones de último cuartil a tres años en términos acumulativos. Sin embargo y aunque esto era de esperar, dado el estilo y la disciplina del grupo, así como su historial a largo plazo, hemos decidido conservar su calificación A de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: Franklin Templeton Investments pertenece a Franklin Resources, compañía que cotiza en la bolsa de Nueva York. Desarrolla actividades de inversión por separado bajo los nombres de Templeton, Franklin, Mutual Series, Fiduciary Trust, Bisset y Darby

Equipo: El equipo incluye 37 gestores/analistas con sede en múltiples oficinas de todo el mundo. Las responsabilidades de análisis se dividen por sectores globales y, a un segundo nivel, por países.

Gestor del fondo: Uwe Zoellner posee 13 años de experiencia en inversión y esta a cargo del fondo desde enero de 2006. Cubre el sector “aeroespacial y defensa” gestionando activos que superan los 3.000 millones de euros.

Estilo: El enfoque a largo plazo orientado al valor tiene por objeto ofrecer rentabilidades absolutas positivas de manera regular. La cartera se construye con un estilo bottom up, sin tener muy en cuenta las ponderaciones del índice. A menudo suele presentar un sesgo hacia la capitalización media.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 31/01/2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 82,6%, comparado con 73,2% para la mediana del sector y 92,9% para el índice, situándose en el puesto 243/740.

Fuente: Cotizalia.com (24/07/2008)

El proceso de inversión que se utiliza para este fondo se basa en un logrado modelo de creación propia desarrollado por Chris Complin, pero en este caso, en lugar de utilizar un optimizador, la selección de títulos y la construcción de la cartera se realizan siguiendo el criterio del equipo.

El 2007 fue un año difícil para los fondos básicos europeos de JPM, ya que el proceso de optimización atravesó serias dificultades durante las turbulencias del mercado. Sin embargo el rendimiento en la gama Dynamic se mantuvo a un buen nivel, demostrando así la capacidad de este equipo para aportar valor añadido. Este mandato paneuropeo de gran capitalización se situó en segundo cuartil dentro de nuestro sector comparable. Desde su lanzamiento, este fondo ha retrocedido del primer al segundo cuartil, no obstante su historial sigue siendo sólido.

La rentabilidad procede en su mayoría de la selección de títulos, pero el sesgo hacia la gran capitalización de este fondo (invirtiendo sólo en compañías con una capitalización superior a 3.000 millones de euros y en aquellas cuya capitalización es superior a la media del mercado) puede también influir en el nivel de rentabilidad.

John Ingram, que hoy por hoy lidera el equipo European Dynamic de JPM después de la partida de Ajay Gambhir en marzo de 2007, gestiona este fondo desde su lanzamiento. John Baker, que posee 14 años de experiencia en inversión y que lleva ocho años con el equipo, es el cogestor. Se apoyan en el trabajo de Anis Lahlou-Abid y Jane Ho que se trasladaron desde Londres para integrarse en el equipo en 2007. Nos inspira confianza ver como Ingram se ha hecho totalmente con el control de gama Dynamic y como se ha adaptado a la perfección a su cargo de líder de equipo.

Respetamos profundamente el trabajo de Ingram, de Baker y de su equipo. Su sólido historial es el resultado del profundo conocimiento que tienen del acertado modelo cuantitativo de JPM y del enfoque coherente y disciplinado aplicado a la construcción de la cartera. El fondo mantiene la calificación AA.

PUNTOS CLAVES

Grupo: Chase Manhattan y JPMorgan se fusionaron a finales de 2000 para formar JPMorgan Chase, que a su vez se fusionó con Bank One Corporation en julio de 2004. JPMorgan Asset Management es la división de inversión de la entidad resultante de esta fusión.

Equipo: El equipo de conducta financiera está liderado por Chris Complin e incluye 40 profesionales de inversión. Jonathan Ingram lidera un grupo integrado por cuatro miembros que da prioridad a las estrategias dinámicas.

Gestor del fondo: Jon Ingram, que se unió al equipo en 2003 y se convirtió en uno de los gestores del fondo en 2005, gestiona este fondo junto a John Baker, que se incorporó al equipo en 2000.

Estilo: Se trata de una cartera gestionada de modo ofensivo que integra las compañías de mayor tamaño e invierte en una mezcla de títulos de valor y de crecimiento. El proceso sigue el modelo financiero comportamental del grupo.

Rentabilidad: Desde el lanzamiento hasta 31/01/ 2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 12,1%, comparado con 9,3% para la mediana del sector y 14,5% para el índice, situándose en el puesto 476/1416.

Fuente: Cotizalia.com (21/07/2008)

Mario Frontini asumió el mando de este fondo en junio de 2007. Su estilo y enfoque son muy distintos a los de su predecesor y cuando asumió el control del fondo actuó rápidamente para reestructurar la cartera; cambió alrededor del 40% de su composición en las primeras dos semanas.

La gestión de Frontini es fiel a los objetivos del fondo, aunque los inversores deberían tener presente que al invertir en este producto asumen riesgos considerables, tanto a nivel de títulos como de sectores, y que es posible que tengan que asumir un nivel alto de exposición fuera de los mercados europeos tradicionales. En el momento de nuestro análisis, el fondo presentaba una ponderación del 40% en materiales (cuatro veces la del índice de referencia), mientras que las telecomunicaciones y el sector salud presentaban una ponderación nula.

El fondo mantenía una exposición del 10% en títulos financieros y de un 26% en Europa emergente. Este posicionamiento ha sido totalmente acertado y el fondo se sitúa en el percentil superior del universo de inversión desde que Frontini asumió su gestión.

Su otro fondo, FF Italy, se encuentra en las primeras posiciones en términos de rentabilidad acumulada a tres y cinco años, pero se sitúa en el percentil más bajo desde que el gestor asumiera el mando del fondo European Aggressive. El fondo FF Italy exhibe una concentración similar y el mismo posicionamiento decidido por sectores, pero aún está por verse si Frontini puede concentrarse en ambos productos al mismo tiempo y si puede actuar con la misma agilidad en el fondo de la zona euro, que es mucho más grande.

Aunque reconocemos que Frontini ha comenzado con muy buen pie su gestión de este producto, somos conscientes de que sólo acumula ocho meses de experiencia cubriendo toda la región europea y que tiene menos oportunidades de invertir en el nivel inferior de la escala de capitalización.

Además, el fondo de Italia claramente requiere su atención y el perfil de riesgo del fondo se ha acentuado bruscamente. Frontini ha cosechado hasta ahora excelentes resultados con este fondo, pero dadas las consideraciones antes mencionadas, de momento el fondo se mantiene como Sin Calificación de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: FIL Limited y sus filiales ofrecen productos y servicios de inversión a clientes institucionales e inversores individuales en los principales mercados del mundo fuera de EE.UU.

Equipo: Nicky Richards es el director de inversión del equipo de renta variable paneuropea de Fidelity compuesto por 59 gestores de cartera y 70 analistas. A finales de diciembre de 2007el equipo era responsable de 35.900 millones de euros.

Gestor del fondo: Después de incorporarse a Fidelity en 1998, Frontini comenzó a gestionar capital entre abril y diciembre de 2002 con el Global Industrials Fund. En 2004 asumió le gestión de los fondos Iberia e Italy y entregó la responsabilidad del primero en 2006.

Estilo: Frontini busca títulos infravalorados en todo el rango de capitalización. Su meta es construir una cartera bottom up concentrada de entre 50 y 70 posiciones sin restricciones respecto al índice de referencia.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 31/01/2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 154,8%, comparado con 73,2% para la mediana del sector y 92,9% para el índice, situándose en el puesto 5/740.

Fuente: Cotizalia.com (15/07/2008)

El Oyster European Opportunities Fund esta cosechando un sólido historial bajo las órdenes de Eric Bendahan, gestor que se hizo cargo del fondo en enero de 2006 manteniendo un estilo de gestión flexible y libre de restricciones en el que se evitan sesgos predeterminados de estilo y con el que ha demostrado su talento al lidiar tanto con las entradas de capital de 2006-7 como con las pérdidas de capital de finales de 2007, sin que ello haya tenido un impacto negativo perceptible en el rendimiento del fondo.

Bendahan busca títulos con un posicionamiento sólido y competitivo y con perspectivas de expansión de beneficios por encima de la media durante el ciclo. Las reuniones con gestores de las compañías constituyen un factor clave del proceso de toma de decisiones que se complementa con un análisis fundamental exhaustivo tanto de los competidores como de las perspectivas del sector.

Aunque parece apoyarse con frecuencia en las aportaciones del área de ventas para generar ideas, la expansión a seis miembros del experimentado equipo de la casa con sede en Londres debería aportar información suplementaria suficiente para realizar la selección de títulos. También emplea con eficacia las aportaciones del equipo de macroeconomía integrado por dos miembros para familiarizarse con las tendencias de los mercados de crédito y para realizar un análisis de las divisas y de los tipos de interés.

Aunque la cartera carece de restricciones, Bendahan tiene en cuenta el riesgo tanto en el ámbito de títulos individuales como de sectores y es disciplinado en cuanto al establecimiento ( y posterior cumplimiento) de los objetivos en precios de títulos y en cuanto a los límites stop-loss. A nivel de cartera el tracking error raramente supera el 4%. Aunque presenta un sesgo hacia la baja capitalización la exposición rara vez excede el 30%. Cada vez admiramos más la moderada y disciplinada estrategia de Bendahan. A esto se suma el contrastado aunque corto historial a largo plazo del fondo que le permite conservar la calificación A de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: Eric Syz, Alfredo Piacentini y Paolo Luban fundaron Banque Syz & Co en Ginebra en 1996. Ha desarrollado tres líneas de negocio: banca privada, inversión alternativa y gestión de activos tradicional a través de su gama de fondos Luxembourg Oyster.

Equipo: Banque Syz cuenta con un equipo de diez especialistas de renta variable europea repartidos entre Londres y Ginebra. El gestor sigue haciendo un amplio uso de brokers externos.

Gestor del fondo: Eric Bendahan cuenta con nueve años de experiencia en la gestión de renta variable europea. Originalmente se dedicaba a gestionar los activos de compañías aseguradoras y en 2001 fue trasladado a mandatos con menores restricciones.

Estilo: La cartera se gestiona desde una perspectiva bottom up, sin referencia alguna a un índice de referencia. Su intención es usar una estrategia oportunista que no de prioridad a ningún estilo en particular. El fondo muestra un claro sesgo hacia los segmentos de mediana y baja capitalización.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 31/01/2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 111,0%, comparado con 73,2% para la mediana del sector y 92,9% para el índice, situándose en el puesto 25/ 740.

Fuente: Cotizalia.com (13/07/2008)

El proceso de inversión que se utiliza para este fondo se basa en el logrado modelo de creación propia desarrollado por Chris Complin, pero en este caso, en lugar de utilizar un optimizador, la selección de títulos y la construcción de la cartera se realizan siguiendo el criterio del equipo.

El 2007 fue un año difícil para los fondos básicos europeos de JPM, ya que el proceso de optimización atravesó serias dificultades durante las turbulencias del mercado. Sin embargo el rendimiento en la gama Dynamic se mantuvo a un buen nivel, demostrando así la capacidad de este equipo para aportar valor añadido. Este mandato paneuropeo se vio afectado por una pésima selección de títulos en su exposición al Reino Unido, aunque alcanzó a situarse en segundo cuartil dentro de nuestro sector comparable.

El historial de rentabilidad a largo plazo sigue siendo excelente, situándose en primer decil a tres y cinco años. Lo gestiona el equipo European Dynamic de JPM, liderado por Jon Ingram desde que Ajay Gambhir abandonara el equipo en marzo de 2007. El año anterior, este fondo había sufrido un descenso en su calificación debido a las dudas sobre la capacidad de Ingram para sustituir a Gambhir en sus funciones.

Estas dudas se han disipado y nuestra confianza se ha visto reforzada después de comprobar que Ingram ha asumido el control pleno de la gama Dynamic y de observar el buen trabajo que ha desarrollado como líder del equipo. Colabora estrechamente con el cogestor del fondo John Baker. Baker cuenta con 14 años de experiencia en inversión y lleva ocho años trabajando con este equipo.

Cuentan además con el apoyo de Anis Lahlou-Abid y Jane Ho que llegaron al equipo en 2007 procedentes del departamento británico. Respetamos profundamente el trabajo de Ingram, Baker y su equipo. Su sólido historial es el resultado de su profundo conocimiento del acertado modelo cuantitativo de JPM y del enfoque coherente y disciplinado aplicado en la construcción de la cartera. La calificación del fondo sube un peldaño para situarse en AA de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: Chase Manhattan y JPMorgan se fusionaron a finales de 2000 para formar JPMorgan Chase, que a su vez se fusionó con Bank One Corporation en julio de 2004. JPMorgan Asset Management es la división de inversión de la entidad resultante de esta fusión.

Equipo: El equipo de productos Dynamic, formado por tres personas, trabaja dentro del equipo de inversión general de Europa y recurre a sus 40 profesionales de inversión para gestionar productos de alto riesgo en el Reino Unido y Europa.

Gestor del fondo: Jon Ingram, que se unió al equipo en 2003 y se convirtió en uno de los gestores del fondo en 2005, gestiona este fondo junto a John Baker, que se incorporó al equipo en el 2000.

Estilo: Se trata de un fondo gestionado con un estilo bottom up contrario al consenso en el cual el gestor busca títulos que presenten un buen potencial alcista. Es un mandato de riesgo elevado en el que los gestores disfrutan de un amplio margen de discrecionalidad.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 31/01/2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 109,3%, comparado con 73,2% para la mediana del sector y 92,9% para el índice, situándose en el puesto 34/740.

Fuente: Cotizalia.com (28/06/2008)