Las salidas de capital masivas que registraron estos fondos en el tercer trimestre obligaron a los gestores a liquidar posiciones. Los expertos ven en este factor uno de los principales impulsores de la volatilidad.
El detonante de buena parte de las caídas de los últimas semanas tiene nombre y apellidos: los hedge fund. La crisis también ha pasado factura a estos vehículos de inversión, que hasta ahora habían esquivado algunas crisis como la de la burbuja puntocom y la de Rusia en 1998, e indirectamente ellos se lo han hecho pagar a los mercados.
Las últimas previsiones apuntan a que los hedge fund habrían sufrido salidas de capital de 400.000 millones de dólares (casi 300.000 millones de euros) durante el tercer trimestre, en torno a un 20% de sus activos bajo gestión y el equivalente al dinero que habían captado a lo largo de los últimos tres años y medio.
“Los hedge fund han sido el chivo expiatorio de las caídas de los mercados, pero ahora parecen más víctimas que villanos”, señalan los expertos de Citigroup en uno de sus últimos informes del sector.
Las salidas de dinero de estos vehículos de inversión, “podrían crear un circulo vicioso en el que los fondos se ven forzados a vender activos, afectando adversamente a su rentabilidad e intensificando futuros reembolsos”.
Precisamente, septiembre fue el segundo peor mes de la historia de los hedge fund, con una caída media de rentabilidad del 4,7%, según datos de Hedge Fund Research. En el año, acumulan ya un retroceso cercano al 10%, en lo que sería la peor evolución anual de estos vehículos de inversión. Los hedge fund sólo habían acabado en números rojos en 2002, con un descenso del 1,45%. Esquivaron incluso la burbuja puntocom, con una subida del 5% en 2000, y la crisis de 1998, con un ascenso del 2,6%.
Repunte de la volatilidad
La salida de dinero y la caída de rentabilidades de los hedge fund son devastadoras para los mercados, según los expertos. Muchos ven a estos vehículos detrás de la escalada de la volatilidad hasta máximos históricos de la última semana.
Se da la circunstancia de que los hedge fund tienen en muchas ocasiones liquidaciones trimestrales y aunque algún cliente hubiera solicitado recuperar su dinero hace un par de meses la salida real no se habría producido hasta las primeras semanas de octubre. Precisamente, ha sido en el arranque de este mes cuando el índice VIX, el termómetro de los nervios del mercado, ha tocado máximos históricos
Los hedge fund tienen posiciones largas y cortas (alcistas y bajistas) en todos los mercados, lo que podría explicar los bruscos movimientos de los índices bursátiles o las materias primas durante las últimas semanas.
El viernes pasado, sin ir más lejos, el Dow Jones pasaba de subir un 2% a bajar un 4% en cuestión de minutos. Lo mismo ocurrió en el mercado de materias primas. El barril del Brent se ha movido entre los 130 y los 70 dólares en espacios inferiores a una semana.
Los hedge fund afrontan con estos reembolsos, que podrían continuar e incluso incrementarse durante el cuarto trimestre, una de las peores crisis de su historia.
“Creemos que esta tendencia acelerará la quiebra de hedge fund”, señalan desde Citigroup. Sergio Míguez, responsable de gestión alternativa en Banco Sabadell, considera que “van a haber pequeños LCTM [el mayor hedge fund que ha quebrado en la historia] en los próximos meses”.
Las últimas cifras del segundo trimestre muestran que la liquidación de hedge fund se incrementó en un 15% durante el primer semestre de 2008, respecto al mismo periodo del año anterior.
Míguez añade que otro de los efectos de esta crisis del sector es que “hedge fund hasta ahora inaccesibles están abriendo sus puertas para que inviertean fondos de fondos españoles”.
El sector crece en España
Mientras el sector internacional de hedge fund se resiente por la crisis, el español creció durante el último trimestre. Los datos de Inverco muestran que el patrimonio de los fondos de inversión libre, como se conoce a los hedge fund en España, aumentaron un 2,8% entre junio y septiembre, hasta 1.367 millones de euros.
Las previsiones son optimistas debido a la juventud de los hedge fund en España –se aprobaron hace menos de dos años– y su mayor conservadurismo.
El peor mes de la gestión alternativa
Ni los hedge fund se libraron de los desplomes de los mercados en septiembre. El HFRI, uno de los índices más seguidos a la hora de evaluar el comportamiento de estos fondos, perdió un 4,68% el último mes, en la segunda mayor caída mensual de este sector en la historia. Los expertos observan varios factores que lo explican:
1 La caída y rescate de algunas de las principales entidades internacionales, como Lehman Brothers, que era el prime broker de algunas gestoras.
2 Los reembolsos de clientes, que han forzado a los hedge fund a malvender algunos de sus activos.
3 También ha restado rentabilidad la prohibición para incrementar las posiciones bajistas por parte de varios países, que ha afectado a la mayoría de hedge fund.
4 La caída de las materias primas, por las que apostaban algunos hedge fund.
“Todo ello ha creado una incertidumbre y una volatilidad casi imposible de aprovechar dado que ha respondido más a un mercado roto e intervenido que a factores fundamentales o técnicos”, señala un informe de BBVA. En este contexto, la recomendación de los expertos es invertir en hedge fund de gran tamaño, que se ven menos afectados por los reembolsos de clientes.
Tras la caída de septiembre, la opinión generalizada en el sector es que los hedge fund serán capaces de remontar el vuelo los próximos meses. “La gestión alternativa cuenta con numerosas bazas para superar este difícil obstáculo y mantener su atractivo para los inversores, desde la perspectiva de una mayor diversificación de sus carteras”, señalan desde Dexia Asset Management.
Fuente: Expansion (13/10/2008)
