Fondos de Inversion

Santander y BBVA no son las únicas gestoras que reorganizan estas semanas su oferta de hedge funds. Altex Patners ha comunicado a la CNMV la fusión de dos de sus fondos de fondos de inversión libre. Se trata del Altex Bajo Riesgo y el Altex Arb & Quant.

El Altex Bajo Riesgo fue el segundo producto que esta casa especializada en gestión alternativa registró en junio del pasado año. En estos meses el fondo tan sólo ha conseguido captar 4 millones de euros, por lo que la gestora ha decidido unirlo al Altex Arb & Quant, registrado en abril y que contará a partir de ahora con un patrimonio de 20 millones de euros.

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La continua sangría de activos que acecha a la industria de fondos de inversión no sólo ha dejado mermadas las cuentas de las gestoras y las ganancias de los partícipes. También ha obligado a las primeras a reestructurar su negocio adoptando un nuevo grito de guerra: la unión hace la fuerza. El número de integraciones ha aumentado un 18% en lo que va de año.

Y es que más de 60.000 millones de euros se han esfumado de la industria de instituciones de inversión colectiva en lo que va de año (sólo en octubre 10.600 millones de euros han dicho adiós a los fondos de inversión), lo que ha dejado el patrimonio de muchos fondos de inversión bajo mínimos. Y así, se antoja complicado invertir.

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El nombre de 3A comenzó a sonar en el sector de la gestión alternativa en España gracias a los dos fondos que A&G comercializa y que la gestora suiza gestiona, el AyG SYZ MultiStrategy y AyG SYZ Low Volatility.

No obstante, 3A no es ni mucho menos un recién llegado al mundo de los hedge funds. Bajo ese nombre tan escueto se encuentra la división de gestión alternativa del banco suizo Banque SYZ & CO, que tiene 4.900 millones de dólares bajo gestión y es una de las casas más antiguas de gestión alternativa. Actualmente gestiona más de 10 hedge en Suiza, Italia y España y cuenta con un fondo de hedge cotizado desde hace 11 años, el Altin AG.
El timing de su desembarco en España no ha sido el más adecuado. Apenas acababan de lanzar sus productos de la mano de A&G, en junio de 2007, cuando saltó la crisis de las hipotecas subprime y con ella llegó la vorágine de pérdidas.

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La gestora suiza de hedge funds, Man Group, ha cerrado el primer semestre de su año fiscal (que comienza en marzo) con unas suscripciones netas de 4.200 millones de dólares, un 17% más que en 2007. La entidad recibió 10.200 millones de dólares, un 28% más que en el mismo periodo del año anterior, una cifra que le permitió compensar los reembolsos por valor de 6.000 millones de dólares sufridos entre marzo y septiembre.

Con estos datos, la gestora sitúa sus activos bajo gestión en 67.600 millones de dólares, un 9% menos que con los que comenzó su año fiscal en marzo. Este descenso del patrimonio se debe a la pérdida de valor de los activos en cartera.

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La crisis de los mercados deja pocos sectores indemnes. La mayor gestora cotizada de hedge funds y la mayor firma cotizada europea de capital riesgo sufren hoy desplomes en bolsa del 20% y del 10%, respectivamente. Man Group redujo el patrimonio gestionado, y 3i registró el primer descenso en el valor de sus activos en cinco años.

La jornada de hoy en las bolsas europeas deja entre sus principales víctimas a Man Group y a 3i. El inicio de la sesión presenta al menos castigos del 19,6% para la primera, y del 10,40% para la segunda.  La fuga de dinero, y hasta las pérdidas, no sólo alcanza a los fondos de inversión tradicionales. El patrimonio gestionado por Man Group descendió al cierre de septiembre hasta los 67.600 millones de dólares, por debajo incluso de sus previsiones.

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Estamos realizando un seguimiento de los acontecimientos que siguieron al anuncio de la adquisición de Fortis Investments por parte de BNP Paribas. No modificaremos la calificación de este fondo hasta haber obtenido información adicional.  Fortis Investments se ha fusionado formalmente con la división de gestión de activos de ABN AMRO. La alineación del equipo de convertibles sigue siendo básicamente la misma aunque ahora cuenta con un mayor número de analistas de renta variable y un equipo dedicado al análisis de crédito asiático con sede en Singapur. Pierre Lepicard se mantiene como director del equipo y gestor del fondo.

Asimismo, los objetivos del fondo no han cambiado. Este fondo combina las carteras de los fondos de convertibles de Fortis en Europa, Asia y Estados Unidos para crear una cartera mundial. Usa como referencia el índice UBS Global Focus Vanilla Hedged (euro), aunque la composición de la cartera puede diferir significativamente de la del índice y el tracking error suele depender más de las decisiones bottom up que de las decisiones top down. El equipo invierte en emisiones con un alto grado de convexidad y un delta de entre el 25% y el 75%.

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Definitivamente 2008 está siendo el año negro de los hedge fund. A medida que transcurren los meses y la crisis se va acentuando, los datos que se van conociendo sobre la industria de inversión libre son cada vez más desalentadores. El informe de Hedge Fund Research sobre el tercer trimestre de 2008 así lo corrobora. Según esta institución, los hedge han visto salir casi 32.000 millones de dólares de su patrimonio bajo gestión.

Una cifra que anticipa un final de año negro para la industria.
De hecho, sería el peor ejercicio desde 1990 (el primero sigue siendo 1994), cuando Hedge Fund Research comenzó a recopilar datos estadísticos sobre el sector. En los últimos meses los gestores de estos fondos se encuentran en la necesidad de tener que deshacer determinadas posiciones de sus carteras para afrontar la salida de los inversores. Esta situación agrava, al mismo tiempo, los activos de los hedge, que en algunos casos han debido congelar los reembolsos para no perder liquidez.

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El proveedor de información bursátil Dow Jones ha suspendido temporalmente la publicación de datos de algunos de sus índices de hedge fund. Esta decisión llega después de que se hayan registrado los mayores reembolsos del sector provocados por la inestabilidad de los mercados; la necesidad de liquidez de los inversores; y los datos de rentabilidad de octubre, que apuntan a una caída cercana al 9%, la mayor de la historia.

Desde Dow Jones informan que la suspensión temporal se debe al proceso de desapalancamiento que atraviesan los hedge fund. Estos productos se endeudaron durante los últimos años para sacar más partido del buen momento de mercado.  Ahora que las cosas se han torcido y que escasea la liquidez, los hedge fund emprenden el proceso contrario, arrastrando incluso a los mercados. Por ello, desde Crédit Agricole Structured Asset Management, plataforma que usa Dow Jones para calcular los índices de hedge fund, consideran que los datos pueden salir distorsionados.

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La gestora gala comercializa un producto dirigido a inversores con un perfil de riesgo medio bajo. La gestión alternativa y los fondos de inversión en tela de juicio. Los malos resultados que están cosechando muchos de estos productos, y la implicación, según algunos expertos, en los vaivenes de los mercados han puesto en el punto de mira a los hedge funds.

Esto ha dado como resultado que determinadas gestoras hayan optado incluso por cerrar alguno de sus productos. Y más, ante los masivos reembolsos que vive la industria de inversión y la mentalidad conservadora del inversor español. Sin embargo, BNP Paribas ha decidido lanzar un nuevo fondo de hedge funds al mercado a pesar de que, a priori no parece el mejor momento. Se trata de Liquid Hedge, un producto que, según el folleto registrado en la CNMV, está dirigido a inversores con un perfil de riesgo medio-bajo que pretendan obtener rendimientos descorrelacionados con los mercados tanto de renta fija como de renta variable.

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El mejor gestor europeo en 2007 advierte que después de la crisis quedará una caja por autonomía. Además avisa que la banca mediana podría atravesar problemas. Gonzalo Lardíes (Sabiñánigo, Huesca, 1974), mejor gestor europeo de 2007 según la firma Citiwire, afronta la crisis de los mercados con paciencia… y cierta tranquilidad. Sabe que hay grandes oportunidades en bolsa que más tarde o más temprano darán brillo a su cartera de acciones españolas, y no cuenta con la presión por obtener buenos retornos cada semana.

Lardíes cambió el año pasado el Metavalor que gestionaba para Metagestión por el Bpere Fondo Ibérico Acciones de Edmond Rothschild, donde es director de inversiones institucionales. Después de obtener rentabilidades de entre el 25% y el 30% durante tres años consecutivos entre 2004 y 2006, para Metagestión, Lardíes sabía que en algún momento las cosas pintarían peor. “Quería que llegase un mercado bajista, de tanto oír que Lardíes sólo ha gestionado en bolsa alcista”, explica el experto.

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Nassim Nicholas Taleb escribió el año pasado El Cisne Negro, un libro que trata sobre el impacto de los sucesos extraordinarios e imprevistos en el mundo en general y en los mercados financieros en particular. Pues bien, un hedge fund que Taleb ayudó a crear y que sigue sus estrategias consiguió un resultado espectacular en un mes tan extremo como el pasado octubre.

Cuando Taleb publicó su libro también ayudó a crear una firma de hedge funds llamada Universa Investments, que basa muchas de sus estrategias en temas como los que trata en la publicación. Distintos fondos de Universa, que siguen el llamado Protocolo de Protección Cisne Negro, han ganado entre un 65 y un 115% en octubre, según publica The Wall Street Journal, que cita a una fuente cercana al fondo.

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No sólo el dólar o el franco suizo sirven de refugio en tiempos de inseguridad financiera. El yen es también una divisa muy utilizada por los inversores cuando la inestabilidad azota los mercados. La crisis financiera asiática de 1997-1998 y el estallido de la ‘burbuja de internet’ se vieron acompañados de una demanda masiva de yenes.

Desde el pasado mes de julio el yen avanza inexorablemente frente a las principales divisas. El excepcional incremento de la aversión al riesgo y el miedo a una crisis amplia en Japón hace que los inversores nipones repatríen sus capitales hacia su país, propulsando a la divisa nipona hasta máximos de 13 años frente al dólar y de 6 frente al euro.

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