Fondos de Inversion

El economista de Deloitte Roger Bootle predice que el desempleo afectará a 2,9 millones de personas en el Reino Unido dentro de dos años (1,2 millones de personas más que actualmente). En el informe trimestral de Deloitte, Bootle también dice que los tipos de interés en Gran Bretaña caerán a su nivel más bajo desde 1951. Según este economista, los precios del petróleo y los alimentos seguirán cayendo, lo que tal vez genere una deflación. Asegura que la caída de los precios de la vivienda y el estancamiento de los ingresos tienen ya un impacto negativo en el consumo y probablemente lo seguirá teniendo durante algún tiempo más.

Todo lo anterior podría redundar en un nuevo recorte de las ganancias empresariales, lo que dificultará a su vez las inversiones. Según Bootle, es imprescindible que el Gobierno británico trate de estimular la economía bajando los tipos de interés. ‘Es disparatado que nuestros tipos estén en un 4,5 por ciento cuando los de Estados Unidos son de un 1 por ciento y los de Japón, de sólo un 0,3 por ciento’, señaló.

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Este fondo es gestionado por Halbis, la división de gestión activa del negocio de inversión de HSBC. Emplea como referencia el índice Lehman Aggregate y puede invertir hasta un 25% en posiciones no contempladas en el índice de referencia. Asimismo, invierte en bonos de alta rentabilidad, deuda de mercados emergentes y bonos denominados en divisas distintas al dólar estadounidense. El fondo ahora cumple totalmente la directiva OICVM III y pretende utilizar los swaps de impago de crédito (CDS) a muy corto plazo.

Después de un periodo de estabilidad en el equipo, el cogestor del fondo Jeffrey Klein abandonó el grupo en noviembre de 2007 y la codirección del fondo quedó en manos de Suzanne Moran y Jerry Samet. Klein se especializaba en crédito y ha sido sustituido por Marc Sonnenblick, director de análisis de crédito, en el comité de inversión que decide la distribución de activos de Halbis. Samet se especializa en bonos empresariales y Moran se concentra en emisiones de titulización.

La rentabilidad del fondo mejoró marcadamente frente al grupo comparable después de la incorporación de Klein y Moran al equipo en 2005. Estos resultados son fruto de una acertada selección de sectores y títulos así como de su posicionamiento en duración y curva de rentabilidad.

Sin embargo los resultados retrocedieron en 2007 cuando se ampliaron los diferenciales de crédito al mismo tiempo que el fondo infraponderaba las letras del Tesoro. La duración del fondo era además insuficiente. En 2007 el fondo quedó rezagado aproximadamente 180 puntos básicos en términos brutos frente al índice de referencia, una tercera parte de los mismos se debió una posición con respaldo hipotecario que presentaba cierta exposición al segmento de alto riesgo (subprime).

Los miembros senior del equipo de renta fija estadounidense poseen muchos años de experiencia en inversión. Confiamos en que la salida de Klein no haya debilitado al equipo significativamente y que Sonnenblick y sus especialistas de crédito hayan limitado el impacto general. En consecuencia, hemos mantenido la calificación AA/V3 de S&P para este fondo.

PUNTOS CLAVES

Grupo: SINOPIA fue creado en 1989 y es el negocio de gestión cuantitativa de fondos del grupo HSBC, una de las mayores entidades de servicios bancarios y financieros del mundo.

Equipo: El equipo de renta fija de ocho componentes incluye dos gestores de cartera y seis analistas de crédito. Uno de los analistas de crédito es además un agente hipotecario.

Gestor del fondo: Suzanne Moran y Jerry Samet gestionan conjuntamente el fondo, aportando ambos sus 20 años de experiencia en la cobertura de renta fija estadounidense.

Estilo: El fondo puede invertir en toda la gama de crédito con grado de inversión. Sin embargo la calidad general de la cartera es relativamente alta, con una calificación crediticia mínima de AA.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 29/02/ 2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 15,5%, comparado con 19,2% para la mediana del sector y 25,1%, para el índice, situándose en el puesto 154 /221.

Fuente: Cotizalia.com (30/07/2008)

El HSBC GIF Euroland Equity Fund se gestiona con un estilo bottom up bien definido que representa una síntesis del enfoque “rentabilidad y valoración” de Halbis, la división de gestión activa de fondos del grupo HSBC. Frédéric Leguay tomo el relevo del fondo en mayo de 2007. Frédéric había liderado el equipo desde 2006 y por tanto estaba plenamente comprometido con el estilo de inversión disciplinado del grupo. Cuenta con 17 años de experiencia en inversión y con el apoyo de un equipo de gran experiencia formado por cinco gestores y cuatro analistas.

Leguay sigue un estilo de gran convicción a la hora de construir su cartera de 70 títulos de mediana y gran capitalización. No le preocupan las desviaciones respecto al índice de referencia MSCI EMU y esta dispuesto a asumir apuestas importantes para obtener una rentabilidad superior de su selección de títulos. El análisis fundamental da prioridad a la identificación de compañías cuya rentabilidad ha sido infravalorada, bien sea esta elevada y estable, o baja pero en clara trayectoria ascendente.

Estos títulos han sido favorecidos por el reciente clima de mayor incertidumbre en el mercado, garantizándoles un año adicional de excelente rentabilidad. Desde la puesta en práctica de esta estrategia en octubre de 2004, el fondo se ha apuntado un corto auque sistemático historial de rentabilidad superior a la media. Cabe destacar que estos resultados se han logrado en medio de condiciones de mercado inestables y que se han mantenido durante el mandato de Leguay. Es más, Leguay ya se había forjado un historial de rentabilidad contrastado en su anterior cargo. Su experiencia así como la del equipo en que se apoya son factores que corroboran el mérito del fondo para mantener la calificación A de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: Sinopia fue creada en 1989 y es el negocio de gestión cuantitativa de fondos del grupo HSBC, una de las mayores entidades de servicios bancarios y financieros del mundo.

Equipo: El equipo está compuesto por seis gestores de cartera y cuatro analistas con una experiencia media de 16 años en el sector.

Gestor del fondo: Frédéric Leguay posee 17 años de experiencia en la gestión de renta variable europea. Dirige el equipo desde 2006.

Estilo: Esta cartera que incluye de 50 a 70 títulos, se construye íntegramente con un estilo bottom up que emplea el enfoque de “rentabilidad y valoración” de Halbis.

Rentabilidad: Durante los tres años hasta 31/01/ 2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 42,2%, comparado con 32,0% para la mediana del sector y 44,3% para el índice, situándose en el puesto 16/361.

Fuente: Cotizalia.com (19/07/2008)

La gestión de HSBC GIF Japan Equity Fund recurre al disciplinado enfoque cuantitativo desarrollado por Sinopia, el especialista en análisis cuantitativo de HSBC. Bénédicte Mougeot, que viene implementado de manera sistemática este proceso en el fondo desde mayo de 2005, es el gestor responsable.

El fondo se propone superar el índice de referencia Topix mediante tres estrategias que carecen de correlación. Un modelo top down inicial permite la determinación de la exposición general del fondo al mercado de renta variable, que puede variar del 90% al 102%. La segunda fuente de alfa es el posicionamiento sectorial de la cartera. Éste viene determinado por otro modelo de diseño propio basado en el criterio de valor relativo.

Por último, el equipo emplea otro modelo que incorpora factores de momentum y valoración para la selección de títulos, que además adopta una postura sectorial neutral para garantizar la ausencia de correlación con el modelo sectorial. Un elemento esencial de éste modelo es la exactitud de los datos públicos, de ahí la exclusión de los títulos de baja capitalización en su universo de inversión. La cartera presenta un alto grado de diversificación y unos férreos controles de riesgo. Incorpora límites a las desviaciones sectoriales y un margen de tracking error objetivo de entre un 3% y un 5%.

El historial del fondo es más corto que el de la mayoría de las estrategias cuantitativas incluidas en este análisis del sector. Sin embargo es muy alentador, ya que ha registrado un rendimiento superior de manera sistemática que ha situado al fondo en rentabilidades de primer cuartil en términos acumulativos a tres años. La continuada coherencia de un enfoque implementado por un gestor capacitado permite que el fondo mantenga la calificación A de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: SINOPIA fue creado en 1989 y es el negocio de gestión cuantitativa de fondos del grupo HSBC, una de las mayores entidades de servicios bancarios y financieros del mundo.

Equipo: Sinopia es el especialista cuantitativo del grupo HSBC. Con sede en París, el grupo cuenta con un equipo de renta variable integrado por 20 profesionales de análisis de inversión e ingeniería financiera.

Gestor del fondo: Bénédicte Mougeot pone en práctica las conclusiones generadas por los modelos. Bénédicte gestiona renta variable japonesa desde 2000 y este fondo desde mayo de 2005. También gestiona los fondos de Asia (excluyendo Japón) siguiendo pautas similares

Estilo: El fondo se gestiona con un estilo cuantitativo, generando alfa a través de tres modelos diferentes y con un tracking error objetivo del 3% al 5% frente al índice Topix.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 31/03/2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 41,6%, comparado con 48,2% para la mediana del sector y 69,6% para el índice, situándose en el puesto 359/544.

Fuente: Cotizalia.com (05/07/2008)

Magna India Fund, un fondo de renta variable india, fue uno de los mejores fondos en 2007, año en que ganó un 50%. Quien lo eligiera a principios de año basado en esta extraordinaria rentabilidad debe estar tirándose de los pelos ahora. Es el fondo que más retrocede en 2008, con un desplome del 48,2%, de todos los comercializados en España.

Este producto representa el caso más extremo, pero sirve para reflejar la realidad decadente que están viviendo este ejercicio los productos que invierten en acciones indias, tras el esplendor de los últimos años. Los 85 productos de este estilo registrados en España (contando las distintas clases de acciones de cada uno) muestran un retroceso medio del 37% en 2008, según datos de la consultora Morningstar. Y hasta el que mejor se ha comportado en este periodo, el Aberdeen India Opportunities, muestra un descenso cercano al 30%.

Dinero más caro

¿Cómo se explica este batacazo? Los expertos aluden al temor a una fuerte ralentización del crecimiento económico como consecuencia del pinchazo de la burbuja crediticia el pasado verano. Un frenazo que asusta más todavía al estar ligado a una inflación que amenaza con situarse fuera de control, y que ahora está en el 8,24%, máximos de tres años y medio.

Esto ha obligado al banco central del país a subir los tipos de interés por sorpresa, como ocurrió el pasado miércoles, cuando los incrementó desde el 7,75 hasta el 8%. Los expertos creen que será sólo el primer paso de una tendencia alcista en el encarecimiento del precio del dinero. Es el caso de Tushar Poddar, economista del banco de inversión Goldman Sachs en Mumbai: “Esperamos otros 25 puntos básicos en los tipos de recompra en julio y un aumento de 50 puntos básicos en el ratio de efectivo/reservas”, afirma en unas declaraciones a la agencia Bloomberg.

Esta posibilidad podría seguir lastrando el comportamiento de los mercados, lo que deja pocos motivos para el optimismo, a pesar del fuerte retroceso que acumulan este mercado en el año. El índice Sensex 30 retrocede un 24,8% en su divisa local en 2008. Pero es que además, desde el punto de vista de un inversor europeo, la desgracia se agiganta por el efecto divisa. La rupia india es una de las que más se deprecia este ejercicio frente al euro, con un retroceso del 12,5%.

Presencia española

Aunque la mayoría de productos de bolsa india pertenecen a gestoras internacionales, hay dos de gestoras españolas. Uno de ellos lo lanzó Santander Gestión de Activos a principios de año, ante la moda en la que estaba inmerso este mercado. En realidad, se dedica a invertir en otros fondos que invierten en la región, como el HSBC Gif Indian Equity I Acc, de la gestora de HSBC; el JF India (Usd) Fund C Acc, de JPMorgan, y el CAAM Funds India I Acc, de Crédit Agricole, los tres productos que tenía en cartera según la ficha del producto a cierre de mayo.

Ahora bien, junto a estas posiciones, a cierre de mes también tenía casi una cuarta parte de la cartera en liquidez, algo que le está permitiendo sufrir menos que otros productos. En los últimos tres meses, apenas cede un 9%, frente a la media del 13% del sector.

Un descenso similar refleja en el mismo periodo CAM Fondo India, de la gestora de la Caja del Mediterráneo. Los gestores también habían destinado una parte a liquidez mientras que el resto lo invertían en fondos como CAF India I Acc; ABN AMRO India y MS SICAV Indian Equities. Ninguno de estos fondos ha atraído apenas inversores en los últimos meses.

Fuente: El Economista (15/06/2008)