Fondos de Inversion

El fondo invierte en títulos de renta fija emitidos por gobiernos de la zona del euro con duraciones largas, pudiendo situarse entre los cinco y los siete años, estando actualmente en los seis años. Es especialmente adecuado para perfiles de bajo riesgo. Por una parte al centrarse en valores gubernamentales de la Eurozona, reduce a niveles muy bajos el riesgo de contrapartida, con una calidad media de los subyacentes de AA+.

En cuanto a las duraciones, la parte larga de la curva en la que se sitúa es una buena opción en el entorno actual, con bajadas de tipos, ralentización de la economía y caída en la inflación, así como por la excesiva saturación que se encuentra en los tramos más cortos.

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El 20% de los fondos se mantienen en positivo en el año. La buena noticia es que, gracias al descenso de la inflación, más del 18% de los productos consigue mantener el poder adquisitivo de los inversores.

Octubre entró en el libro de los records de los mercados financieros. La volatilidad, el llamado índice del miedo, registró nuevos máximos históricos, hasta alcanzar unos niveles que parecían impensables sólo unos meses atrás. Las bolsas mundiales se desplomaron y encadenaron una racha que originó la mayor destrucción de riqueza que se recuerda en un solo mes. Los mercados de renta variable perdieron 5,79 billones de dólares en octubre, un 45% más que los 4 billones que se esfumaron el mes anterior, según datos de Standard & Poor’s.

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Las bajadas de tipos de interés combaten la recesión, pero provocan efectos secundarios, tanto en las Bolsas como en la renta fija. Estados Unidos ha degradado el precio del dinero a sus mínimos de junio de 2004, mientras que el BCE lo ha recortado esta semana en 50 puntos básicos, hasta el 3,25%. Los expertos advierten que los descensos no se quedarán aquí, y señalan varias recetas para poder sacar partido de la coyuntura a través de diferentes fondos de renta fija. La variable también puede salir beneficiada, pero las tenebrosas previsiones económicas restan visibilidad a su futuro.

1. Renta fija a medio. Los fondos que invierten en activos de alta calidad con vencimientos entre uno y tres años se perciben como los que más pueden beneficiarse, al menos en los próximos meses. ¿El motivo? ‘Los rendimientos de la deuda gubernamental deberían disminuir, generando retornos de capital’, explica Graeme Caughey, responsable de renta fija de la gestora SWIP. Un hecho que ya ha estado produciéndose, según revela el rendimiento del bono alemán a dos años, que ha pasado al 2,4% desde el 3,96% de finales del año pasado.

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El último año no ha sido propicio para los dos principales tipos de activos en los que invierten mayoritariamente los inversores, la renta variable y la renta fija. El caso de la renta variable es quizás el más conocido por los inversores minoristas pero la renta fija también ha tenido un comportamiento generalmente nefasto. En particular, la renta fija privada, con la crisis de los mercados de crédito de fondo, ha sufrido pérdidas muy severas, como muestran dos de los índices Lipper en el gráfico central.

Las pérdidas del índice Lipper Renta Fija Privada Euro y Lipper Renta Fija High Yield Euro, que representa el comportamiento de todos los fondos de inversión pertenecientes a dichas categorías de fondos, superaron el 8% y el 23% sólo en los doce últimos meses. Los fondos de deuda pública de calidad en euros, como lógicamente pudiera esperarse, salieron mucho mejor parados pero una casi inexistente rentabilidad media del 0,16% interanual, acorde al índice correspondiente de Lipper, debe calificarse como mínimo de decepcionante.

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El mejor gestor europeo en 2007 advierte que después de la crisis quedará una caja por autonomía. Además avisa que la banca mediana podría atravesar problemas. Gonzalo Lardíes (Sabiñánigo, Huesca, 1974), mejor gestor europeo de 2007 según la firma Citiwire, afronta la crisis de los mercados con paciencia… y cierta tranquilidad. Sabe que hay grandes oportunidades en bolsa que más tarde o más temprano darán brillo a su cartera de acciones españolas, y no cuenta con la presión por obtener buenos retornos cada semana.

Lardíes cambió el año pasado el Metavalor que gestionaba para Metagestión por el Bpere Fondo Ibérico Acciones de Edmond Rothschild, donde es director de inversiones institucionales. Después de obtener rentabilidades de entre el 25% y el 30% durante tres años consecutivos entre 2004 y 2006, para Metagestión, Lardíes sabía que en algún momento las cosas pintarían peor. “Quería que llegase un mercado bajista, de tanto oír que Lardíes sólo ha gestionado en bolsa alcista”, explica el experto.

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La crisis del sector inmobiliario se ha cobrado otra víctima. Se trata de BBVA Sector Inmobiliario, que no ha durado ni dos años en el mercado. Ha sido absorbido por BBVA, su promotor, por “falta de masa crítica”. La decisión responde al absoluto desinterés de los inversores por el producto propiedad de BBVA Gestión, un fondo de renta variable que se ha topado con una durísima crisis en el sector inmobiliario, que ha provocado la huida de los inversores hacia otros activos más seguros.

La decisión de BBVA de disolver el fondo “por falta e masa crítica” se produjo cuanto el patrimonio gestionado tocó suelo en unos testimoniales 500.000 euros y el producto apenas contaba con 14 partícipes. Nada que ver con los 7,52 millones del segundo trimestre de 2007 y los 1.437 inversores que confiaron en el fondo, que fue lanzado en diciembre de 2006 con una inversión mínima de 30.000 euros.

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La agresiva campaña llevada a cabo por las entidades financieras para captar liquidez a través de depósitos, ofreciendo más que atractivas remuneraciones, ha cuajado la mar de bien en el inversor español. No en vano, sus remuneraciones de más del 6% no tienen competencia alguna, y más en una época, como la actual, en la que la renta variable acumula pérdidas del 40% y la renta fija rara vez renta por encima de la inflación.

Prueba del éxito que han tenido estos productos, el amuleto de la banca, la da el último informe de Ahorro Financiero de las familias publicado por Inverco. En él se cifra en 769.315 millones de euros la cantidad que los españoles tienen depositados en estos productos de ahorro (23.300 de ellos captados sólo en el segundo trimestre del año). Esto supone que copan el 42,7% del total de ahorro financiero de las familias o, lo que es lo mismo, cuatro de cada diez euros.

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Este fondo solo invierte en obligaciones del estado indexadas y su índice de referencia es el FTSE UK Gilt All Stocks. Se espera que la duración represente aproximadamente un 60% de su objetivo de rentabilidad de 75 puntos base por encima de la media, la curva de tipos y los bonos vinculados a la inflación representan el resto.

Jack Loudoun es el gestor de este fondo. El proceso de renta fija institucional de Invesco se caracteriza por su transparencia y su sofisticada estructura. Loudoun fue el responsable durante algún tiempo de las decisiones relativas a la curva de tipos y a las opciones de compra en el punto de equilibrio y en abril de 2007, tras la marcha de Mark Dowding, se puso al frente de las tres fuentes de alfa.

El rendimiento del fondo ha tenido altibajos bajo el mandato de Loudoun. En 2007 el fondo registró un rendimiento inferior al de su índice por 77 puntos básicos en términos brutos debido a que el gestor no extendió con la suficiente rapidez la duración cuando los tipos comenzaron a caer durante julio pasado. El aplanamiento en las posiciones de la curva de tipos también fue un factor detractor, mientras que la exposición asociada a la inflación atrajo beneficios limitados.

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Promover el ahorro a largo plazo es uno de los principales objetivos de Inverco, sobre todo cuando la inversión financiera en España se encuentra en uno de sus peores momentos de los últimos tiempos. Por ello, esta asociación propondrá al Gobierno un cambio fiscal que mejore las condiciones de la inversión colectiva en España, tan pronto como lo permita la actual crisis financiera.

«Debería primarse el ahorro a medio y largo plazo y el riesgo. Es un tema que plantearemos cuando la situación se normalice desde el punto de vista de capacidad financiera del Estado, ya que no es el mejor momento de hacer planteamientos fiscales», asegura Mariano Rabadán, presidente de Inverco, en una entrevista concedida a EXPANSIÓN.

En principio, parece complicado que Inverco logre avances a corto plazo, ya que durante las últimas semanas el Gobierno ha reiterado en numerosas ocasiones que no se plantea ninguna rebaja fiscal a corto plazo. Desde el Ministerio de Hacienda aseguran que estudiarán la propuesta una vez realizada, aunque la prioridad inicial sea consolidar los cambios fiscales realizados durante los últimos ejercicios.

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En el último año, las cifras de Inverco reflejan un descenso en la rentabilidad global de los fondos de inversión a un año del 2,38%. Paradójicamente, con el sector inmobiliario herido de muerte, una de las categorías que muestra mejor comportamiento son los fondos inmobiliarios puros, que obtienen una rentabilidad del 4,5% en el último año ¿Dónde está el secreto?.

Según explica a Finanzas.com Paula Mercado, directora de análisis de VDOS Stochastics, se trata de fondos que invierten en alquileres de grandes centros comerciales, oficinas y centros logísticos, por lo que han estado menos expuestos a la crisis.Además, sólo en el último año se han incorporado 200.000 metros cuadrados disponibles para el alquiler de oficinas –contando con las torres de Sacyr, Repsol y Mútua- “una barbaridad”, puntualiza Mercado, teniendo en cuenta que, además, son edificios dotados de excelentes infraestructuras y alta tecnología, de gran valor añadido, lo que redunda en el precio de los alquileres.

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EL patrimonio de los fondos, a finales de septiembre, asciende a 196.400 millones, un 21% menos que en diciembre de 2007. Todas las grandes categorías de fondos han sufrido retiradas de patrimonio, aunque algunas en menor medida que otras, siendo destacable el recorrido de los fondos garantizados.

A pesar de que esta modalidad está notando cancelaciones, se consolida como refugio para muchos ahorradores. Su reducción en los tres trimestres de año alcanza el 12%. Dentro de esta categoría, los garantizados que más crecen en 2008 son los que aseguran una rentabilidad fija en un período de tiempo concreto. Contrariamente, cae con fuerza el patrimonio de los especializados en renta variable.

Los grupos

Los diez grandes grupos, entidades que administran casi las tres cuartas partes de la industria, han evolucionado de modo muy distinto desde que comenzó la crisis en julio de 2007. Todos han reducido su tamaño, aunque lo han hecho en distinta forma. Los datos que baraja Ahorro Corporación indican que la bajada promedio de los diez grandes es del 25%, similar a la del conjunto del sector, pero algunas entidades (la Caixa de Pensions, BBVA y Caja Madrid), al caer sensiblemente por debajo, han quedado beneficiadas. En el lado opuesto, SCH es el máximo exponente, con un decrecimiento del 35%. Su merma de 22.500 mil millones de euros.

La salida de partícipes de los fondos de inversión no es un caso aislado en España. En el resto de Europa la tendencia es la misma. Sin embargo, un caso excepcional son los ETF (Exchange Traded Funds) o fondos cotizados. Desde que comenzó la salida de inversores de los fondos, los ETF son prácticamente los únicos fondos capaces de captar dinero. Según un informe elaborado por JPMorgan y la firma especializada Feri Fund, los ETF están entre los productos que más dinero han captado durante el segundo trimestre de 2008.

En este periodo, mientras que el sector europeo ha sufrido salidas netas de 45.700 millones de euros, el patrimonio de los fondos cotizados europeos creció un 3,2% entre abril y junio, según datos de la agencia de análisis de fondos Lipper.

 Las quiebras de entidades como Lehman Brothers han agravado la crisis de credibilidad y confianza del sector financiero y han acelerado la senda negativa de los fondos de inversión, a lo que se suma el mal comportamiento de las bolsas. Es comprensible que ante situaciones de crisis como la actual, los partícipes, sobre todo de fondos con riesgo, decidan abandonar estos productos.

Sin embargo, conviene no olvidar las características básicas de los fondos:

1.- Diversificación: la composición de la cartera, integrada por diferentes activos comporta que el riesgo se minimice.

2.- Seguridad: está garantizada por la CNMV.

3.- Rentabilidad: el amplio patrimonio conseguido por la aportación de numerosos inversores comporta que se puedan conseguir mejores condiciones en el mercado.

4.- Cobertura: los fondos pueden utilizar instrumentos derivados, futuros y opciones para cubrir la cartera.

5.- Fiscalidad: mientras no se realicen reembolsos de participaciones, el partícipe no tendrá que pagar nada a Hacienda.

6.- Liquidez: ofrecen una liquidez total y casi inmediata. El reembolso se tendrá que hacerse efectivo en tres días, aunque que normalmente se produce en 24 horas.

7.- Transparencia: proporcionan abundante información al inversor y flexibilidad. La amplia variedad de fondos de inversión permite que cada inversor pueda escoger la mejor opción, según el grado de riesgo que quiera asumir y el plazo de tiempo que más le convenga.

Diferencias

Durante los últimos doce meses no todos los fondos se han comportado mal. Mientras que los fondos de renta variable han caído con fuerza (26% en España; 33% en Europa o 27% en Estados Unidos), otras categorías siguen ofreciendo rentabilidades positivas.

Por ejemplo, los fondos de bonos en yenes (10%), los fondos monetarios en francos suizos (7%) o los fondos de bonos ligados a la inflación (3%).

Sin duda, la clave está en saber elegir en cada momento el vehículo ideal, aunque ésta es una tarea cada vez más difícil ante la gran cantidad de fondos. Para ello, el partícipe debe apoyarse en las mejores herramientas, como Direct, un producto de Morningstar, la mayor y más prestigiosa agencia de análisis, que combina en una sola plataforma el análisis comparativo y de estilo de inversión de los fondos de inversión a nivel mundial, además del análisis de rentabilidad. En el apoyo adjunto hay ejemplos de fondos que funcionan con la crisis.

Fuente: La Gaceta de los Negocios (12/10/2008)

El proceso aplicado a la renta fija de Union Investment siempre ha sido colectivo y fuertemente influido por el trabajo en equipo, pero su equipo ha sido objeto de varios cambios en los últimos años lo que ha alterado sus características. El equipo de Joerg Warncke, especializado en deuda pública paneuropea, recientemente contrató a varios miembros de gran experiencia y Warncke ha comenzado a delegar una parte de sus responsabilidades de gestión de cartera y toma de decisiones.

Este fondo sigue siendo gestionado por Barbara Eberhardt, que es responsable de los países en proceso de convergencia con la UE, algo que resulta conveniente pues su índice de referencia compuesto cuenta con una importante exposición a los mercados y divisas de Europa del Este. La exposición a Europa del Este lleva varios años añadiendo valor, aunque debido a ello la volatilidad del fondo se sitúa muy por encima de la mediana del grupo comparable.

Los países convergentes nuevamente registraron un buen rendimiento durante 2007 y hasta la fecha de nuestro análisis, aunque gran parte de los beneficios fueron contrarrestados por los resultados negativos del tercer trimestre. A pesar de ello, algunas de las otras posiciones también añadieron valor, especialmente las apuestas en bonos vinculados a la inflación y los bonos de alta rentabilidad no contemplados en el índice de referencia.

Nos mantendremos atentos a los cambios en el proceso de Union Investment para asegurarnos que el grupo siga cosechando éxitos. Los amplios recursos del equipo permiten al fondo retener la calificación AA/V4 de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: Union Investment se creo en 1956 y es la cuarta sociedad gestora de fondos de Alemania en tamaño. Sus fondos se hayan distribuidos entre unos 14.000 bancos locales de la red financiera cooperativa de Alemania y de otros países europeos.

Equipo: El equipo de renta fija con sede en Francfort, integrado por más de 30 personas, se divide en: zona euro, Europa (excl. la zona euro), mercados globales, mercados emergentes, bonos corporativos, negociación y mercados monetarios.

Gestor del fondo: Barbara Eberhardt cuenta con nueve años de experiencia de inversión. Se incorporó a Union Investment en junio de 2000 como gestora de renta fija responsable del sector de Europa del Este y es directora de Europa (excl. la zona euro).

Estilo: La exposición por países y la estrategia de duración son las principales fuentes de valor añadido junto con la gestión de divisas. La gestora adopta un enfoque basado en el trabajo en equipo para gestionar este fondo.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 28/09/ 2007 el fondo ha tenido un rendimiento de 28,9%, comparado con 15,3% para la mediana del sector y 19,4%, para el índice, situándose en el puesto 10 / 301.

Fuente: Cotizalia.com (26/09/2008)