Fondos de Inversion

No sólo el dólar o el franco suizo sirven de refugio en tiempos de inseguridad financiera. El yen es también una divisa muy utilizada por los inversores cuando la inestabilidad azota los mercados. La crisis financiera asiática de 1997-1998 y el estallido de la ‘burbuja de internet’ se vieron acompañados de una demanda masiva de yenes.

Desde el pasado mes de julio el yen avanza inexorablemente frente a las principales divisas. El excepcional incremento de la aversión al riesgo y el miedo a una crisis amplia en Japón hace que los inversores nipones repatríen sus capitales hacia su país, propulsando a la divisa nipona hasta máximos de 13 años frente al dólar y de 6 frente al euro.

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Una de las primeras lecciones que se aprenden cuando uno se introduce en el mundo de la inversión es que las bajadas de tipos de interés siempre benefician a la renta variable. Pero la bolsa no es la única que sale ganando. Según los expertos, la inminente bajada de tipos va a volver a encontrar en la renta fija a su caballo ganador. La idea de inversión está clara; pero ¿a corto o a largo? ¿pública o privada?.

En condiciones normales de mercado, la bajada de tipos beneficiaría a la renta fija a largo, porque los precios subirían y las rentabilidades bajarían (la relación entre precio y rentabilidad de los bonos es inversamente proporcional) y perjudicaría a la renta fija a corto. Pero, en las condiciones actuales, la cosa no está tan clara. Depende de que esta bajada de tipos se traslade al mercado interbancario.

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Mirae Asset, una de los grupos financieros más importantes de Asia, llega a España con las ideas muy claras. Convencer a los grandes inversores del potencial de los mercados emergentes.

Con más de 59.000 millones de dólares en activos gestionados, el grupo coreano prevé comercializar sus productos en España para final de año, con especial atención al segmento de grandes clientes institucionales. Para ello, la firma ha creado una Sicav en Luxemburgo que agrupa a seis de sus mejores fondos y ya ha contactado con plataformas como Inversis o Capital Markets para distribuirlos.

“Nuestro valor añadido se basa en el buen conocimiento del mercado asiático, por lo que elegimos empresas que a medio o largo plazo serán líderes en su sector”, explica a Finanzas.com Hendrik Cosijn, director de distribución para Europa. “No elegimos acciones porque estén bien desde el punto vista fundamental, sino que miramos el valor de la franquicia, la calidad de la gestión y la viabilidad a largo plazo del modelo de negocio”, subraya el directivo.

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Es habitual, en fases bajistas, que los gestores busquen empresas ‘valor’ para invertir, y compañías ‘crecimiento’, si el mercado va bien. Pero la crisis ha difuminado las fronteras. Si hay que elegir, los expertos prefieren una combinación de ambos. Warren Buffet vs Thomas Rowe Price. No se trata del cartel de una pelea de boxeo, sino de dos formas de entender la inversión.

La búsqueda de compañías que generan valor (estrategia value), como hace Buffet, o de aquellas que están en pleno crecimiento (estrategias growth), como en su día hizo el fundador de la gestora T Rowe Price.

“Por value entendemos aquel universo de compañías que cotizan con una baja relación precio/beneficios, alto dividendo, etcétera. En él se encuentran sectores y compañías que operan en negocios regulados y con flujos de caja estables y predecibles, pero de bajo crecimiento estimado. Normalmente, se trata de modelos de negocio maduros.

En el lado opuesto, se encuentra la filosofía growth. Se trata de sectores y compañías donde los múltiplos son mayores, pero su valoración se justifica por el mayor crecimiento esperado de sus beneficios. En este caso, los flujos de caja futuros representan una elevada parte del valor presente de la compañía y la evolución bursátil dependerá en gran medida de que la empresa cumpla las expectativas”, explica Ricardo Domingo, director de renta variable de Santander Asset Management.

Las empresas value suelen cotizar a unos precios más atractivos, por lo que son las favoritas de muchos expertos a la hora de escoger un universo de inversión. Generalmente, las compañías growth suelen ser más caras en mercado, por lo que tienen más éxito en fases de bolsa alcista

Guerra entre crecimiento y valor

Algunas firmas, pese al complicado entorno, apuestan por esta filosofía growth, ya que “las compañías con una habilidad demostrada para hacer crecer sus beneficios están mejor posicionadas para enfrentarse a la tormenta. El mercado menosprecia a menudo la inversión growth, ya que toma una visión muy a corto plazo”, asegura Giles Worthington, gestor del M&G Pan European Fund.

Los expertos de Oyster comentan también que “con respeto a lo que sucede en el entorno macroeconómico, estamos favoreciendo la inversión growth a la value. Muchos sectores típicos de valor, como la automoción o el industrial, cíclicos por naturaleza, aún van a tener que hacer frente a vientos en contra”, afirma Yasmina Barin, economista de Banque SYZ&CO, grupo al que pertenece Oyster.

Contando con adeptos

El value, pese a todo, sigue contando con muchos adeptos entre los gestores. “En este momento, preferimos valor a crecimiento. Cuando se ralentiza la economía, todo se frena, incluidas las empresas growth. Cuando empiece a haber cierta mejora del consumo y la demanda, entonces quizá valga la pena pagar un poco más para invertir en empresas en crecimiento”, sostiene Betina Gallego, analista de Inversis.

Esta experta se muestra en contra de la tesis que defiende que las compañías value son peor inversión que las growth: “Aunque value sea sinónimo de empresas castigadas y con poco crecimiento, muchas veces tras esa definición encontramos muy buenas compañías. Pensamos que a la hora de invertir, hay que escoger empresas valor de alta calidad”, defiende.

Corazón inversor dividido

Pero con lo revueltos que están los mercados, cada vez son más los expertos que optan por un cóctel de ambas filosofías. “Tengo una opinión dividida. Nuestras carteras modelo siempre son value pero en los últimos meses hemos visto que los growth van mejor porque, aunque tenemos niveles atractivos de valoración, al estar en un mercado bajista el value no funciona porque la bolsa no sube”, comenta Céline Giffard-Foret, de Self Trade.

“A lo largo de un ciclo evolucionan tanto las valoraciones de las empresas como el crecimiento que se estima para las mismas, y dado que estos estilos de inversión no son excluyentes, lo ideal es hacer una combinación de ambos a la hora de tomar decisiones de inversión. Sin embargo, de acuerdo a la fase del ciclo en que nos encontramos, lo que abunda son compañías baratas”, señala por su parte Alberto Morillo, de Consulnor.

“En el entorno actual, segmentar empresas en base a criterios clásicos de growth y value es más difícil y engañoso de lo habitual. Lo que hay que preguntarse es dónde hay visibilidad de beneficios. Puede que la haya en algunas empresas maduras, como las eléctricas y compañías de servicios públicos, pero hay una visibilidad muy limitada en el sector bancario.

Ni siquiera las cúpulas directivas de los bancos saben con total certeza cuánto valen realmente todos los activos opacos que han comprado y, peor aún, estos activos sólo valen lo que alguien esté dispuesto a pagar en este momento, lo cual puede ser totalmente diferente a su valor como inversión a largo plazo”, afirma Tim Stevenson, gestor del fondo Pan European Equity, de Henderson.

Ricardo Domingo coincide con Stevenson y señala que “desde el punto de vista de valoración, hay muchas compañías que cotizan a múltiplos muy atractivos en ambos universos, pero muchas de estas valoraciones están basadas en estimaciones de beneficios que en el entorno de desaceleración actual deberán ser revisadas a la baja. Por tanto, es importante seleccionar compañías que cumplan con las expectativas de beneficios”.

Fuente: El Economista (28/09/2008)

Nueve fondos de inversión han declarado hasta el momento reembolsos netos superiores al 20% del patrimonio desde el pasado 15 de septiembre, cuando se produjo la quiebra de Lehman Brothers. Entre el 1 y el 17 de septiembre se habían producido en el sector reembolsos netos por valor de 1.700 millones.

Hay mucho nerviosismo en el mercado’, reconoce Daniel Aymerich, analista de fondos de Inversis Banco. ‘Los inversores, lo que primero preguntan es si les va a afectar en algo la quiebra de Lehman Brothers’. Desde la caída del cuarto banco de inversión estadounidense, el pasado 15 de septiembre, al menos nueve fondos de inversión españoles han sufrido reembolsos masivos, superiores al 20% de su patrimonio.

Este es el umbral a partir del cual la Comisión Nacional del Mercado de Valores exige a las gestoras el envío de un hecho relevante. Con los últimos datos oficiales, de 30 de junio, la exposición de las carteras de estos fondos a Lehman Brothers es mínima o nula. Pero estos reembolsos sí ponen de relieve el nerviosismo y el temor que ha imperado entre los inversores en los últimos días.

La mayor merma patrimonial se ha producido en el fondo Premium Gestión 3 de la gestora de Banco Madrid, que declaró el 17 de septiembre un reembolso materializando un día antes que supuso el 85,515% del patrimonio. La cartera de este fondo tenía a 30 de junio una exposición del 1,08% a un bono emitido por Lehman Brothers.

El resto de fondos que han declarado salidas superiores al 20% son: BBVA Bolsa USA, un 41,63%; Fondo Cesta Equilibrada, de Espírito Santo, por el 64,7% del patrimonio; ES Rendimiento Garantizado, también de Espírito Santo, por el 22,6%; FC Banca Personal Bolsa Global, de Invercaixa, por el 20,41%; Metavalor Renta Activa, de Metagestión (un 20%); CT Dinàmic, CT Gran Selecció y CT Global 100, de Caixaterrassa Gesfons, por un porcentaje no determinado, aunque superior al 20%.

Según datos facilitados por VDOS Schotastics, entre el 1 y el 17 de septiembre se han producido reembolsos en el sector español de fondos de inversión por valor de 1.700 millones de euros. Las mayores salidas se han producido en los fondos de renta fija a corto plazo (524,12 millones) monetarios (377,58 millones) y garantizados de renta variable (303,48 millones).

No obstante, por el momento las salidas no están siendo tan abultadas como en otros momentos de estrés del mercado como por ejemplo el que se vivió en enero, cuando las Bolsas sufrieron un auténtico crac que provocó la mayor caída de la historia del Ibex. Aquel mes se produjeron reembolsos por valor de 7.786 millones de euros.

‘Ha salido mucho dinero del sector; la sangría no puede continuar hasta el infinito’, comenta Enrique Borrajeros, socio de Abante Asesores. En lo que va de año se han producido reembolsos por más de 35.000 millones de euros, sin contar las cifras de septiembre. Además de la huida de los inversores por la inestabilidad financiera, ha hecho mucho daño al sector la agresiva campaña de la banca para captar depósitos.

Fuente: Cinco Dias (25/09/2008)

La estadounidense Eaton Vance será la primera gestora internacional que abandone su aventura en España. Después de tres años de intenso trabajo, la firma que dirige Sara Pérez de Frutos, responsable de la compañía para España Francia y Portugal, ha decidido echar el cierre por motivos estratégicos, según ha podido saber El Confidencial. El cierre afecta, además, al resto de oficinas ubicadas fuera de Estados Unidos, excepto a la que posee en Londres, que continuará en funcionamiento.

Con sede en Boston, la gestora ya ha informado de esta decisión a sus clientes a través de un comunicado, que será efectiva a partir del próximo 15 de septiembre. Desde esa fecha, todos los clientes que hayan contratado productos de la gestora fuera de Estados Unidos o Londres deberán dirigirse a la oficina ubicada en Boston para cualquier consulta, “con los inconvenientes de horarios e idioma que el cierre de esta oficina conlleva”, ha comentado a El Confidencial uno de sus clientes. 

Eaton Vance cuenta en España con cinco fondos registrados en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y con más de 1.100 millones de dólares de patrimonio bajo gestión. Entre sus clientes figuran algunas de las mayores entidades financieras del país. Los fondos de Eaton Vance registrados en España continuarán comercializándose en España a través de las plataformas con las que actualmente mantiene acuerdos de comercialización como Allfunds, Tressis e Inversis. Asimismo, la gestora mantiene en España acuerdos con más de sesenta entidades financieras –banca privada y comercial- para distribuir sus productos. Entre éstas figuran nombres como los de Banca March, UBS, Intermoney, entre otros.

A nivel mundial, Eaton Vance es una de las compañías de servicios financieros más antigua de Estados Unidos, con más de 156.700 millones de dólares bajo gestión en activos de inversores individuales e institucionales a cierre de junio de 2008.

Tiempos difíciles para los fondos de inversión en España

Las gestoras extranjeras presentes en España no atraviesan por su mejor momento. La crisis que afecta a la industria ha provocado caídas en su patrimonio de fondos de inversión de entre el 50% y el 65%, tal y como adelantaba la semana pasada El Confidencial,el mayor descenso sufrido por los fondos extranjeros desde su llegada a España.

Pese a ello, no cesan de aterrizar en suelo español numerosas gestoras extranjeras cuya decisión estratégica de establecerse en España se tomó “hace años e independientemente de los ciclos económicos”, explica una gestora gala.

Fuente: Cotizalia.com (10/06/2008)

Abante, Atlas Capital e Inversis Banco han revisado los tres menús que elaboraron para distintos perfiles de riesgo hace seis meses, y los han adaptado al nuevo clima del segundo semestre. Sus ingredientes estrella: la divisa en su estado puro, los mercados globales y olvidarse de la renta fija tradicional, que da mal sabor.

¿Se imagina llegar ahora a un restaurante a comer (con 40 grados a la sombra) y que en la carta sólo haya platos de cuchara y carnes contundentes? Nada de recetas ligeras acordes con las temperaturas. Seguro que salía corriendo. Lo normal es que, con el primer rayo de sol, los cocineros cambien el menú para ofrecer platos fáciles de comer en los días de sol. Lo mismo ocurre con las tiendas de ropa, zapaterías y, en general, todos los negocios que están al servicio de los clientes.

Por eso, las gestoras tienen que ajustar sus cartas de fondos al nuevo clima, sobre todo después de un duro invierno en el que la ilusión de los inversores se ha quedado congelada. “Ahora estamos en un momento de mayor incertidumbre, hay que reducir el riesgo”, asegura Eduardo Antón, analista de fondos de Inversis Banco.

De hecho, la tórrida situación de los mercados, sobre todo tras el último mes, ha llevado a Abante, Atlas Capital e Inversis Banco a remodelar las carteras de fondos que crearon para elEconomista hace seis meses atendiendo a distintos perfiles de riesgo. “El comportamiento en este primer semestre ha sido negativo. Salvo la liquidez, el resto de mercados ha tenido resultados negativos”, se lamenta Félix López, socio director de Atlas Capital. Ni la renta variable, el dólar, los bonos convertibles o la gestión alternativa han conseguido rentabilidades. “Es probablemente el peor entorno de mercado de los que a priori nos podíamos imaginar”, reconoce López, antes de preguntarse: “¿De qué lado está el inversor? ¿Con la economía o con el mercado?”.

Depende de la importancia que dé a una u otra variable estará más o menos intranquilo, “porque la bolsa está barata, con un PER (veces que el beneficio está incluido en el precio de la acción) que no se veía desde hace 20 años, mientras que la economía ha caído en picado”, considera.

Por esta razón, Abante ha dado un giro a sus carteras para aumentar el peso de la renta variable y “hemos optado por la gestión alternativa, no nos gusta la renta fija”, asegura Marta Campello, directora de Abante. Además, ha concentrado el número de fondos por cartera, “para crear valor a través de los gestores que nos gustan y que entre ellos estén bien descorrelacionados”, explica Campello.

Inversis Banco ha reducido el riesgo de la cartera conservadora, eliminado la inversión directa en bolsa en el perfil moderado, mientras que en la cartera arriesgada el peso de estos activos lo coloca en el 70 por ciento. Y confía la mayor parte de la gestión a los fondos denominados de autor, en los que la mano del gestor es la clave.

Las paellas más conservadoras

Y después de tener claros los ingredientes para cada menú de verano -conservador, moderado y arriesgado-, las tres gestoras comienzan a cocinar su paella mixta, la que menos riesgo tiene. Para Inversis, el secreto del sabor para el segundo semestre será rebajar el riesgo ante un escenario inesperado, con mayor concentración en fondos monetarios. El objetivo es lograr una rentabilidad del 4,5 por ciento con una baja volatilidad.

Uno de los ingredientes que más gusto darán a este plato es el SGAM Fund Money Market Euro, de Société Générale, con un peso del 25 por ciento en la cartera. Este producto, que se centra en estrategias macro, hace trading con derivados, lo que le ha ayudado a ganar el 2,20 por ciento desde enero”, indica Eduardo Antón. Además, otro 25 por ciento de su cartera se lo queda uno de los fondos más de moda este año, el JPM Euro Liquidity, de JPMorgan, que ha hecho el agosto, al tener una cartera centrada en repos de la zona euro. Eso sí, su inversión mínima no baja de 50.000 euros, con una comisión del 0,55 por ciento.

Su cartera se completa con dos fondos de renta fija alternativa, con un peso del 40 por ciento -frente al 50 por ciento que tenían en la anterior-, mientras que la gestión alternativa se queda con una presencia del 10 por ciento, la mitad que seis meses atrás (ver cuadro). Esta nueva cartera hubiera dado una rentabilidad del 3,48 por ciento en el primer semestre, con una volatilidad que no llega al 2 por ciento.

Mientras, Atlas reconoce que la estrategia que aplicó en sus carteras más conservadoras en diciembre no ha salido bien. Por eso, también se ha lanzado a los extremos: “La agresiva la hemos hecho más incisiva, y las conservadoras, más prudentes”, apunta López. Y como aderezo importante, siguen sin cubrirse del riesgo divisa, “lo que las monedas nos han quitado este año, que nos lo devuelvan en entre 3 y 6 meses”, se queja tras reconocer que “con el dólar nos equivocamos porque empezamos a comprar antes de tiempo”. Eso sí, en la cartera conservadora y moderada el peso del dólar se reduce a un 10 por ciento en el fondo Julius Baer Dollar Cash.

Además, sus apuestas conservadoras se caracterizan por no tener nada de exposición a la renta fija clásica, gubernamental, “porque con la inflación al alza no hay valor”. En definitiva, el 60 por ciento de la cartera de menos riesgo está en fondos monetarios, mientras que el 35 por ciento va a parar a renta fija y el 5 por ciento a su producto de bolsa, Atlas Capital Bolsa. También confía en los convertibles, “tras la caída de la parte de bolsa”, porque ahora les toca sacar buen resultado, y en los emergentes en moneda local.

¿Y Abante? La paellera más conservadora de esta gestora ha mezclado ingredientes alternativos, pero “sin que la volatilidad se vaya de las manos”, explica Campello. Además, busca productos descorrelacionados que se complementen, “como nuestro Okavango Delta, que acaba de recomprar bolsa, y el Putnam Total Return, que hasta hace poco sólo estaba a disposición de clientes institucionales”. A cada uno de ellos, les corresponde un 15 por ciento de la cartera. Además, no podía faltar su Abante Tesorería (mantiene con un 45 por ciento) y el Long Term Investment Alpha, que “le da riesgo”. Su rentabilidad anualizada en los últimos cinco años sería del 4,2 por ciento, con una volatilidad del 3,5 por ciento.

Un poco de tabasco

Para paladares que empiezan a consentir el picante, esta gestora sube la presencia de la renta variable al 30 por ciento, mientras que la gestión alternativa se queda con el 45 por ciento. “Hemos hecho movimientos bruscos, aunque sabemos que es sólo para inversores a los que no les tiemble la mano”, reconoce Campello. Mientras que en esta cartera moderada de diciembre, Abante se apoyaba en 16 productos, ahora los ha reducido a 10.

Y como Atlas, tampoco cubre el riesgo divisa, con UBAM NB US Equity Value, Skandia Pacific, LTIF Alpha y ABN Amro US Opportunities. De éste último, Campello destaca a su gestor, François Mouté, “quien el pasado año apostó por el oro y cogió la subida, luego se pasó al petróleo y también ha sacado partido a las coberturas en EEUU”. La rentabilidad anualizada de esta paellera es, en los tres últimos años, del 3,7 por ciento y la volatilidad del 6,6 por ciento.

Por su parte, para darle un toque especial a este plato, Inversis sigue sin incluir renta variable directa y “dejamos la gestión en manos del gestor”, para intentar llegar a una ganancia del 6 por ciento este año, con una volatilidad de hasta el 5 por ciento. Destaca la presencia de Carmignac Patrimoine, aunque hace unos tres meses a este fondo le salió mal hacer coberturas en el sector financiero de EEUU. Y busca productos con visión global.

Y en la cocina de Atlas, esta paella se compone de un 35 por ciento tanto en renta variable como en monetarios y un 30 por ciento en renta fija, con un descenso del peso de Europa. “Es el mercado que más ha sufrido y sigue siendo el que mejores perspectivas tiene en unos seis años, pero creemos que oculta sorpresas negativas en las valoraciones y resultados empresariales”, prevé López.

Y el chile para los que les guste

Llegamos a lo más arriesgado, la paella con picante, donde Atlas se desmarca de las otras dos gestoras, con una exposición a la bolsa del 85 por ciento. La exposición a mercados asiáticos y EEUU marca la cartera. Además, al igual que Abante, ha tenido que prescindir del fondo Fidelity European Aggressive, cerrado parcialmente a nuevas suscripciones. Atlas lo ha sustituido por el Euro Blue Chip, mientras que Abante no ha vuelto a incluir ninguno de esta gestora.

Inversis incluye hasta un 70 por ciento en bolsa, para intentar ganar entre un 8 y 9 por ciento. También se queda desprotegido del dólar, “ya que tocó techo en 1,60 dólares”, cree Antón. Las materias primas siguen sin “verlas claras”, por lo que invierten a través de ABN US Opportunities USD, cuya cartera tiene un 60 por ciento en este sector. Eso sí, sus apuestas emergentes las hace en euros.

La tercera paella de Abante hubiera tenido una ganancia del 2,5 por ciento anualizada en los 2,5 últimos años, con una volatilidad del 10,9 por ciento. Para esto, invierte en fondos puros de bolsa el 50 por ciento -frente al 86 por ciento de diciembre-, en gestión alternativa el 40 por ciento (9 por ciento en diciembre) y el resto en activos monetarios.

De toda esta carta de paellas, elija la que más le guste para poder pasar una sobremesa tranquila.

Fuente: El Economista (15/07/2008)

Cada vez más expertos creen que el dólar avanzará posiciones frente al euro tras años de debilidad. Los productos monetarios en divisa norteamericana son una de las opciones más seguras para beneficiarse de esta tendencia.

Los gestores están teniendo uno de los años más difíciles que se recuerdan a la hora de seleccionar activos que les alejen de las pérdidas. Pero aún les queda alguna bala en la recámara, entre las que brilla con luz propia la posibilidad de un remontada del dólar frente al euro. Durante los últimos doce meses la divisa europea se ha apreciado un 15% frente al dólar, lo que hace que los expertos apuesten por que esta tendencia se invierta en el corto plazo.

Los inversores que crean en esta tesis tienen varias opciones para beneficiarse de ella, como son los fondos que invierten en renta variable norteamericana. Pero para los que buscan una vía más segura, están los productos monetarios en dólares, que dedican su dinero a activos de renta fija a corto plazo y se benefician o perjudican de las variaciones de la divisa. También les beneficia un escenario de perspectivas de subidas de tipos como el actual, que eleva las rentabilidades de los productos de renta fija a corto plazo.

SGAM Money Mkt USD
El preferido de Fondotop, Tressis, Inversis Banco y Profim
Este fondo de Société Générale está entre los favoritos de los cuatro expertos del sector consultados. Se trata de un producto del mercado monetario norteamericano con la más alta calificación crediticia y que tiene un objetivo de conseguir un rendimiento similar al del mercado interbancario de este país. Este fondo está en el primer cuartil de los monetarios en dólares durante los tres años, 2008 incluido. Sin embargo, su rentabilidad se ha visto perjudicada por la depreciación del dólar frente al euro, y se deja un 5,2% en 2008.

Julius Baer Dollar Cash
La selección de Inversis Banco y Fondotop
Invierte en valores de interés fijo y variable y en instrumentos del mercado monetario emitidos en dólares y avalados por prestatarios privados o públicos de elevada solvencia. El 95% de la cartera de este fondo de Julius Baer son valores de ráting A o superior y el 50% tiene vencimiento inferior a un año. Este producto de inversión es ligeramente más volátil que el de Société Générale y presenta mayor rentabilidad en lo que llevamos de ejercicio. Su comisión de gestión es del 0,30%.

JPM US Dollar Liquidity
La elección de Profim
Su cartera se destina a la compra de títulos denominados en dólares de alta calidad crediticia y con una duración inferior a nueve meses (más del 40% de la cartera la componen activos con una duración inferior al mes). Dentro de los activos que componen su patrimonio se encuentra la renta fija emitida por los gobiernos y organismos públicos, repos, depósitos a plazo fijo, pagarés de empresa y titulizaciones de activos. Al estar invertido en activos de renta fija de muy corto plazo, el producto de JPMorgan AM se ve muy beneficiado por el alza de los tipos de interés.

Fidelity Inst Cash USD
El escogido por Tressis
Este fondo monetario tiene la mayor calificación crediticia posible y está entre los primeros del ránking de su categoría. Su estrategia pasa por invertir en instrumentos del mercado monetario con un vencimiento medio inferior a 60 días sin emplear derivados. A lo largo de su historia no ha mostrado nunca rendimientos negativos y su volatilidad durante los últimos tres años es de 0,07%. En la actualidad, Fidelity gestiona un importe superior a 92.000 millones de dólares (58.600 millones de euros) tan sólo en fondos monetarios.

Fuente: Expansion.com (06/07/2008)

El Banco Central Europeo siguió ayer a pies juntillas el guión esperado por el mercado y subió los tipos de interés de la zona euro 25 puntos básicos, dejando el precio del dinero en el 4,25%.

Aunque el presidente de la institución dejó ver que la medida es puntual y no la primera de una serie de subidas consecutivas, en un entorno de tipos de interés al alza y con un escenario macroeconómico deteriorado,  la búsqueda de liquidez y seguridad se imponen a la hora de buscar un producto de inversión.

Los expertos lo tienen claros las opciones: los fondos monetarios y los depósitos son las opciones más atractivas, si se dieran nuevas subidas de tipos.

Según Rafael Hurtado, director de multigestión de Banco Popular, con el precio del dinero al alza, los fondos monetarios de renta fija a corto plazo son los productos más seguros y atractivos y ofrecen una rentabilidad similar a la de los depósitos, de más del 4%. Sin embargo, el experto señala que “los fondos tienen una pequeña ventaja fiscal, ya que, al no pagar rendimientos explícitos, permiten aplazar el pago de impuestos”.

Juan Ramón Caridad, socio inversor de Atlas Capital, explica que, si tradicionalmente en entornos de subidas de tipos los fondos de titulizaciones han destacado como los vehículos de inversión más interesantes, la crisis de liquidez obliga a buscar otros activos.  

Renta fija de emergentes
El gestor aconseja invertir en fondos monetarios de renta fija a quienes busquen una cartera conservadora y, si el perfil del inversor es algo más arriesgado, recomienda los fondos de renta fija de emergentes en divisa local, que pueden beneficiarse de la apreciación de esa divisa, otra de las vías para luchar contra la inflación.

Fernando Hernández, responsable de gestión de Inversis, explica que en un escenario de subidas del precio del dinero, la renta fija a largo plazo sale mal parada, porque hay más tensiones. Por el contrario, los plazos cortos, al ser más líquidos, se benefician de este contexto. 

Hernández señala que tanto los fondos monetarios a corto plazo, como los depósitos, son interesantes en este momento y presentan retornos similares. Sin embargo, el experto se decanta más por los monetarios.

“Las entidades financieras se han visto obligadas a aumentar la remuneración de sus depósitos para atraer clientes, pero este producto es más ilíquido que los fondos y, cuando vencen, se tiene que pagar impuestos”, añade.

En cuanto a la renta variable, los expertos coinciden en que el alza del precio del dinero perjudica a todos los sectores en general, aunque algunas compañías se ven especialmente penalizados.

Javier Barrio, director de ventas institucionales de BPI, manifiesta que las acciones ya están reflejando la subida de los tipos y la clave está en augurar qué hará el BCE en los próximos meses. “Las empresas que arrastran una deuda importante, como las constructoras, van a sufrir con mayor fuerza la subida de tipos.

Además,  los bancos, que habitualmente sacaban tajada del alza del precio del dinero por el impacto en sus márgenes, ven ahora un riesgo en la política restrictiva de Trichet. “Con la escalada del Euribor y los datos de empleo, una subida de tipos repercute en el incremento de la morosidad”, explica Barrio. 

Fuente: Expansion.com (04/07/2008)

Unos niños juegan con toda paz en un parque, subiéndose a los columpios y jugando a la comba. Todo es felicidad, hasta que de repente aparece el gamberro del barrio. Con sus malas pulgas y su fuerza, corre como un poseso hacia los otros pequeños para asustarles e incluso hacerles caer de los toboganes. Si usted fuera uno de ellos, ¿qué haría? ¿Huiría despavorido o trataría de hacerse su amigo para poder jugar y no tener que llorar cada vez que venga?

En los mercados financieros es posible decantarse por esta segunda opción, a través de fondos que le facilitan la tarea de asociarse con una de las bestias negras de las bolsas: la volatilidad, estadística que muchos definen como el termómetro del miedo inversor y que refleja la variación de la rentabilidad de un activo sobre su media o, dicho en plata, cómo de bruscos son sus movimientos.

Credit Agricole

Uno de ellos lo lanzó hace dos años la gestora del banco francés Crédit Agricole y está mostrándose muy efectivo en su tarea de hacerse fuerte cuando el parque de las bolsas queda asolado por las dudas. Sube un 7,58 por ciento en lo que va de 2008 y cerca de un 14 por ciento desde hace un año, en las vísperas de que el monstruo de la crisis crediticia rompiera la felicidad de los máximos bursátiles.

¿Cómo lo hace? ¿Cómo se aprovecha de la fuerza de la bestia? Según explica la entidad en un documento, la estrategia se implementa “invirtiendo en opciones sobre el índice DJ EuroStoxx 50 con un vencimiento promedio de un año”. Es decir, con derivados financieros que permiten captar la brusquedad de los movimientos del índice.

La “metavolatilidad”

Para tomar estas posiciones, según explican los expertos de Inversis Banco, el fondo sigue un esquema que le hace moverse en la misma dirección que la volatilidad “cuando ésta se encuentra por debajo de la media histórica (25 por ciento)” y al contrario “cuando se encuentra por encima”. Es decir, “que se aseguran rentabilidades cuando regresa a su media o, puesto de otro modo, se benefician de la volatilidad de la volatilidad”, añaden en Inversis. Ahora mismo la volatilidad implícita a un año del Euro Stoxx 50 ronda el 24 por ciento, según Bloomberg.

Precisamente por ello, Félix López, gestor de fondos de Atlas Capital, metió en mayo el producto en cartera, aunque recuerda que puede haber un momento en que el índice del miedo haya subido demasiado y el fondo se ponga bajista, con lo que podría ocurrir que el mercado siguiera cayendo y el fondo también lo hiciera.

Según Abraham Cotaina, analista de fondos de gestión alternativa de Tressis, “hay que evitar entrar en este producto cuando la volatilidad ha subido demasiado. Lo mejor es esperar a que se hayan tranquilizado los mercados tras varias sesiones de comportamiento estable”.

¿Y es momento ahora?

¿Y es momento ahora? En Inversis creen que sí porque la brusquedad en las bolsas “se mantendrá elevada en los próximos meses”, según afirmaban en un informe. Esta visión se basa en que “todavía hay muchas dudas macroeconómicas y microeconómicas, como los efectos de inflaciones elevadas o rentabilidades de las empresas” que pueden llevar “de nuevo a aumentos en la aversión al riesgo y picos de volatilidad en lo que resta de 2008″.

Además, viene el verano, un tiempo en el que muchos inversores podrían optar por salirse del mercado hasta la vuelta de vacaciones, lo que reducirá el volumen de negocio y podría acentuar las variaciones porcentuales de los índices. Si en los columpios hay pocos niños jugando, el malo tendrá más fácil amendrentarlos.

Fuente: El Economista (18/06/2008)