Fondos de Inversion

Los inversores españoles no quieren arriesgarse. Durante el último año, han cogido su dinero y han buscado refugios más seguros que las bolsas o los fondos de inversión. De hecho, desde enero se ha producido una huida masiva de capitales, aunque dentro de los fondos ha habido una categoría que sigue resistiendo los embates del temporal. Se trata de los productos de renta fija garantizados.

Durante el tercer trimestre de 2008, el patrimonio ha credido un 4% -728 millones de euros-, compartiendo este honor con la categoría de inversión libre, que también ha registrado variaciones positivas, según datos de VDOS Stochastics.

Los avances contrastan con el comportamiento del sector a nivel global, donde se ha vuelto a registrar un comportamiento descendente, al retroceder un 8% o de 16.900 millones de euros. Las categorías más afectadas en este sentido han sido, dentro de la renta variable internacional, la de emergente, que sufre un retroceso de un 33%, y la de Japón, que ve disminuir su patrimonio un 25%.

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La Asociación de Naciones del Sudeste Asiático (ASEAN), China, Corea del Sur y Japón, acordaron crear un fondo de capital conjunto para responder en el caso que en el sector financiero de la región acuse la falta liquidez, anunció la presidenta de Filipinas, Gloria Macapagal Arroyo.

La mandataria filipina señaló que el Banco Mundial (BM) se ha comprometido a aportar 10.000 millones de dólares para éste fondo, que será uno de los asuntos que los líderes de los 13 países asiáticos abordarán en el marco de la Cumbre Asia-Europa que se celebrará en Pekín los próximos 24 y 25 de octubre.

“El fondo lo emplearemos para comprar aquello que los banqueros llaman propiedades tóxicas y capitalizar instituciones financieras y empresas privadas con problemas de liquidez”, dijo Macapagal Arroyo en su intervención durante un seminario empresarial.

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El patrimonio de los fondos de renta fija garantizados se elevó en el tercer trimestre hasta los 728 millones de euros, el 4% más que en el trimestre anterior, con lo que se convierten en los productos que mejor resisten la crisis de los mercados financieros. Según VDOS este incremento demuestra que esta categoría de fondos “resiste los embates del temporal” en un sector que continúa mostrando un “comportamiento descendente”.

El conjunto de los fondos de inversión nacionales ha perdido en el tercer trimestre del año aproximadamente 16.900 millones de euros, el 8 por ciento del total.

VDOS, compañía especializada en el suministro de información y soluciones de negocio en el sector Ahorro-Inversión, asegura que los fondos de renta variable internacional han sido los más perjudicados, particularmente los emergentes, que han perdido el 33% de su patrimonio, y los de Japón, que han descendido el 25%.

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El fondo Franklin Templeton Japan ha registrado recientemente un rendimiento mediocre. Aunque se sitúa en segundo cuartil dentro de su grupo comparable de S&P en términos acumulativos a tres y cinco años, esto se debe en gran parte a las posiciones de primer decil alcanzadas en 2005 en relación a sus homólogos. Si obviamos esto, el comportamiento se situó por debajo de la media.

Su rentabilidad se vio afectada en 2007 debido a que en el cuarto trimestre el fondo exhibía un sesgo hacia las exportaciones en un momento en el que las divisas eran un motivo de preocupación. La primera etapa de 2008 también ha registrado un comportamiento decepcionante, a pesar de que el fondo ha adoptado un sesgo más defensivo. Y, a menos que el comportamiento relativo del fondo mejore notablemente durante el año próximo, la clasificación relativa del fondo se verá afectada de manera drástica a finales de 2008, puesto que los efectos beneficiosos de 2005 quedarán fuera del ciclo de 3 años.

El rendimiento de este fondo resulta aún más decepcionante si tenemos en cuenta los sólidos recursos con que cuenta el equipo de Franklin Templeton Japan, así como el empeño depositado en su inteligente meticuloso y centrado proceso de análisis. De entre los gestores de fondos que cubrimos, su gestor Toru Ohara, es uno de los de mayor experiencia. Ha desarrollado un estilo propio para la gestión de activos, logrando combinar con éxito posturas top down originales con una selección de títulos flexible, centrada en el crecimiento a precios razonables. Ohara cuenta con un equipo sólido y experimentado formado por siete gestores y analistas. Sentimos un gran respeto por este gestor y por su equipo y admiramos el rigor que caracteriza tanto a su metodología como a su proceso de inversión. Sin embargo, estos factores no han producido buenas rentabilidades en los últimos dos años, de ahí que la calificación del fondo se haya mantenido en A.

PUNTOS CLAVES

Grupo: Franklin Templeton Investments pertenece a Franklin Resources, compañía que cotiza en la bolsa de Nueva York. Desarrolla actividades de inversión por separado bajo los nombres de Templeton, Franklin, Mutual Series, Fiduciary Trust, Bisset y Darby.

Equipo: El equipo está compuesto por tres gestores/analistas con una experiencia media de 20 años y cuatro analistas con un promedio de 10 años, todos bajo la tutela del director de inversión Toru Ohara.

Gestor del fondo: Toru Ohara aporta una experiencia de inversión de 30 años, que en su mayor parte dedicó a la gestión de fondos de pensiones en las décadas de los ochenta y noventa, décadas en las que forjó su prestigio gracias a su éxito en la gestión de los renombrados fondos Tokkin.

Estilo: El objetivo de Ohara es identificar las tendencias técnicas, económicas y de mercado a largo plazo, lo que combina con un enfoque flexible y bottom up en la selección de títulos, centrado en el crecimiento a precios razonables. Puede hacer apuestas decididas con un límite de tracking error del 10%.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 31/03/ 2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 49,7%, comparado con 48,2% para la mediana del sector y 69,6% para el índice, situándose en el puesto 253/ 544.

Fuente: Cotizalia.com (13/09/2008)

¿Cuántas veces hemos conocido a alguien que apunta maneras de convertirse en una estrella del celuloide o en un crack del balón en el mundo del fútbol y que nunca ha llegado a despuntar? Estas decepciones no sólo se dan en mundos tan glamurosos como los anteriormente descritos. También tienen su equivalente en el universo de fondos de inversión a través de los que apuestan por el mercado nipón.

Las pérdidas registradas por estos productos ya rozan de media el 20% en lo que va de año. Una cifra que, de no haber sido por el cierto respiro que dieron las medidas fiscales al más puro estilo yanqui anunciadas por el ya ex primer ministro, Yasuo Fukuda, sería incluso mayor. Junto con la cotización, también el patrimonio de estos productos ha sufrido un drástico recorte.

Según los datos de Inverco, los fondos nipones gestionados por firmas españolas han perdido 507 millones, un 75% de su patrimonio, desde junio de 2007 al mismo mes de este año.

Economía y política, las losas

Para explicar por qué los fondos japoneses están aún lejos de obtener sus rentabilidades de 2005 es necesario entender que la economía sigue siendo clave para el despertar de Japón. Un despertar que siempre está ahí pero que nunca acaba de producirse. Vive en un stand by constante. No ayuda que el 25% de la población japonesa sea mayor de 65 años.

Tampoco la contracción del consumo del mercado doméstico, ni lo hace el hecho de que el IPC haya registrado su nivel más alto en una década (+2,4% en tasa interanual). Ni la rebaja de previsiones para 2008 que ayer hizo la OCDE sobre este país. El organismo ha reducido su estimación hasta el 1,2% frente al 1,7% previsto anteriormente.

Por si fuera poco, a la debilidad de la economía hay que sumar los problemas políticos ante los que se enfrenta el país. El último, la dimisión del primer ministro Fukunda (la segunda de un primer ministro en un año). Para Victor Alvargonzález, director general de Profim, la principal razón para volver a ver rentabilidad en la renta variable asiática es que se asista a una reforma política estructural. “Su anquilosado sistema es la gran losa que impide que Japón salga del agujero negro”, señala.

Inestabilidad económica

La misma inestabilidad económica y política es la que explica por qué el resto de mercados asiáticos se han dado la vuelta este año, tras registrar revalorizaciones de dos dígitos en 2007. Así, los productos de renta variable coreana pierden un 35%; los de bolsa china, un 33% y los que invierten en Tailandia, actualmente inmersa en un estado de excepción, un 20,9% en lo que va de año.

Ante este panorama son muy pocos los fondos que consiguen perder menos del 10%, un logro para los productos de renta variable con la que está cayendo. Sorprende el caso de SGAM Fund Equities Japan CoreAlpha, que no sólo no pierde sino que está en positivo. Gana un 7,75% en el año convirtiéndose en en el único producto de renta variable japonesa que está en verde en 2008.

Un futuro muy incierto

Que el pasado es negativo es un hecho. Que el presente sigue siéndolo, también; pero ¿qué es lo que le depara el futuro a este tipo de productos?

Según Tim Orchard, responsable de renta variable japonesa de Fidelity, en el corto plazo “la caída de las perspectivas económicas, el coste del aumento de la inflación y la crisis crediticia seguirá impactando negativamente en las cotizaciones”. Una caída que Henry Paul Xhesson, gestor de Invesco Japanese Equity Core Fund, cree que traerá grandes oportunidades, sobre todo en “valores de grandes exportadoras y en los fabricantes de automóviles”. Descarta, no obstante, apostar por el sector financiero ya que los bancos japoneses “no han podido sortear la crisis de las subprime y no se benefician del mercado doméstico”.

Además de prestar atención a los valores baratos, en Profim creen que el yen también traerá buenas noticias a la renta variable. “Es uno de los pros, ya que ha cambiado la tendencia y ahora el yen y otras divisas empezarán a apreciarse frente al euro”, afirma

Fuente: El Economista (03/09/2008)

Las empresas asiáticas, excluidas las radicadas en Japón, se enfrentarán a una “tormenta perfecta” que atacará por dos frentes: el encarecimiento de las materias primas y el menor crecimiento en el volumen de las exportaciones. Es este último factor el que desencadenará rebajas en las previsiones de beneficios por parte de los analistas, según augura el banco de inversión estadounidense Citigroup.

Las acciones de empresas de materiales de construcción e industriales, como Angang Steel, que cotiza en Hong Kong, o como Oil & Natural Gas, de origen indio, tienen unas valoraciones elevadas y deben evitarse, según afirma el equipo de analistas de Citi que dirige Markus Roseen.

Los inversores deberían inclinarse por las acciones de empresas tecnológicas o entidades bancarias y por mercados como Corea del Sur y Taiwán, cuyos precios en el parqué ya están reflejando las potenciales caídas de beneficios, según indica la entidad norteamericana.

LOS PRECIOS, EN “MÁXIMOS RÉCORD”

Los analistas calculan que los beneficios crecerán de media un 6,7 por ciento este año, aunque la brecha entre los costes y los precios de las exportaciones de las empresas asiáticas se encuentra en “máximos récord”, dijo Citigroup.

“Asumir un aumento de los resultados parece totalmente irreal”. Es lo que se desprende de un informe dado a conocer este lunes por los analistas. “Valoraciones superiores al promedio y revisiones negativas de los beneficios no ofrecen un panorama alentador para el mercado bursátil en estos momentos”.

El índice MSCI de Asia-Pacifico perdió un 13 por ciento en los primeros seis meses del año, que se ha convertido en el peor primer semestre desde 1992. Los principales motivos se encuentran en el temor generalizado a que las cuentas se contraigan por causa del encarecimiento de las materias primas y la desaceleración de la economía mundial, que afecta a la demanda de productos de procedencia asiática.

Algo más contenidos son los descensos de los índices de Hong Kong, el Hang Seng; de Seúl (Corea del Sur), el Kospi 50, y el de Tailandia, el Thai 50. Los descensos que acumulan en 2008 son, respectivamente, del 23,7 por ciento, del 19,17 y del 18,6 por ciento. Los tres cayeron en la jornada de ayer, entre un 1,30 y un 3,16 por ciento.

Sin embargo, los gestores de fondos han sabido contener esta sangría bursátil en sus carteras. El que tiene un comportamiento más defensivo es el Axa Rosenberg Pc Ex-Jap, que sólo cede un 5,43 por ciento, ayudado en cierta medida por el excelente comportamiento que ha desarrollado en los últimos tres meses, durante los cuales se ha anotado un 12,27 por ciento. El SWIP Asia Pacific A también ha repuntado en el último trimestre, pero sólo un 0,68 por ciento.

Los dos productos que más se dejan desde comienzos de año son el PF(LUX) Pac xJap Ind-PC, con una caída del 17,62 por ciento, y el Skandia Pacific Equity A1, que acumula un descenso anual del 16,61 por ciento. Ambos se pisan los talones, pero sólo el primero ha recuperado en el último trimestre del año.

Fuente: El Economista (10/07/2008)

La gestión de HSBC GIF Japan Equity Fund recurre al disciplinado enfoque cuantitativo desarrollado por Sinopia, el especialista en análisis cuantitativo de HSBC. Bénédicte Mougeot, que viene implementado de manera sistemática este proceso en el fondo desde mayo de 2005, es el gestor responsable.

El fondo se propone superar el índice de referencia Topix mediante tres estrategias que carecen de correlación. Un modelo top down inicial permite la determinación de la exposición general del fondo al mercado de renta variable, que puede variar del 90% al 102%. La segunda fuente de alfa es el posicionamiento sectorial de la cartera. Éste viene determinado por otro modelo de diseño propio basado en el criterio de valor relativo.

Por último, el equipo emplea otro modelo que incorpora factores de momentum y valoración para la selección de títulos, que además adopta una postura sectorial neutral para garantizar la ausencia de correlación con el modelo sectorial. Un elemento esencial de éste modelo es la exactitud de los datos públicos, de ahí la exclusión de los títulos de baja capitalización en su universo de inversión. La cartera presenta un alto grado de diversificación y unos férreos controles de riesgo. Incorpora límites a las desviaciones sectoriales y un margen de tracking error objetivo de entre un 3% y un 5%.

El historial del fondo es más corto que el de la mayoría de las estrategias cuantitativas incluidas en este análisis del sector. Sin embargo es muy alentador, ya que ha registrado un rendimiento superior de manera sistemática que ha situado al fondo en rentabilidades de primer cuartil en términos acumulativos a tres años. La continuada coherencia de un enfoque implementado por un gestor capacitado permite que el fondo mantenga la calificación A de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: SINOPIA fue creado en 1989 y es el negocio de gestión cuantitativa de fondos del grupo HSBC, una de las mayores entidades de servicios bancarios y financieros del mundo.

Equipo: Sinopia es el especialista cuantitativo del grupo HSBC. Con sede en París, el grupo cuenta con un equipo de renta variable integrado por 20 profesionales de análisis de inversión e ingeniería financiera.

Gestor del fondo: Bénédicte Mougeot pone en práctica las conclusiones generadas por los modelos. Bénédicte gestiona renta variable japonesa desde 2000 y este fondo desde mayo de 2005. También gestiona los fondos de Asia (excluyendo Japón) siguiendo pautas similares

Estilo: El fondo se gestiona con un estilo cuantitativo, generando alfa a través de tres modelos diferentes y con un tracking error objetivo del 3% al 5% frente al índice Topix.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 31/03/2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 41,6%, comparado con 48,2% para la mediana del sector y 69,6% para el índice, situándose en el puesto 359/544.

Fuente: Cotizalia.com (05/07/2008)

Precios más altos, tipos de interés al alza y un crecimiento económico cada vez menor. Éste es el panorama que vislumbran en el horizonte los principales inversión del mundo. Los gestores de los mayores fondos que lelvan las riendas del mercado baten récord de pesimismo en diez años respecto a las bolsas. Incluso más que durante la crisis que atravesó la renta variable entre 2000 y 2003, con el estallido de la burbuja puntocom.

Después de ligeros brotes de optimismo durante los últimos meses, la inestabilidad de los mercados ha provocado que los gestores se replieguen en los activos monetarios una vez más desde que comenzó la crisis, según se desprende de la última encuesta de gestores de Merrill Lynch.

La estanflación es el principal fantasma que ven los expertos en este momento. Un 87% de los gestores cree que la economía va a atravesar este momento del ciclo durante los próximos doce meses, situación que se produce cuando se combinan un bajo crecimiento económico con unas tasas de la inflación al alza.

Pero si hay un factor que preocupe especialmente a los expertos, ése es la subida de los precios, propulsada principalmente por la escalada de las materias primas y los alimentos. “Por primera vez en nuestra memoria, la inflación y no el  crecimiento es el primer factor macroeconómico global. El shock inflacionista ha ocurrido ya”, asegura Alez Patelis, director de economía internacional de Merrill Lynch.

Ante este panorama, los gurús del mercado consideran que la mejor opción es mantener el dinero en liquidez, cuya sobreponderación ha alcanzado los mayores niveles de los últimos diez años. Justo lo contrario que el mercado de bonos y acciones, que infraponderan en su cartera el 27% de encuestados, ante las perspectivas de, al menos, dos subidas de tipos del Banco Central Europeo antes de final de año. Tal es el pesimismo respecto a la renta variable, que cada vez más gestores consideran las acciones sobrevaloradas a pesar de los recortes del último año.

Por detrás de los activos monetarios, las inversiones alternativas (hedge fund, materias primas, activos inmobiliarios y capital riesgo) son otro de los activos en los que han buscado refugio. Principalmente, las materias primas, aunque de una forma más moderada después del brusco repunte que ha registrado el petróleo durante los últimos meses.

Europa es la región que peor parada sale de la encuesta de Merrill Lynch. Atendiendo a la respuesta de los expertos consultados, el crecimiento de la zona euro afrontará serias dificultades en el futuro como la posibilidad de que el dólar remonte posiciones en los próximos meses, lastrando las exportaciones de las compañías europeas.

Frente a la zona euro, los gestores siguen fijando su atención en los mercados emergentes y dan cada vez más protagonismo a la renta variable de Estados Unidos y Japón.

Fuente: Expansion (19/06/2008)

La gestora nipona Nikko Asset Management está lista para aterrizar en España. Lo hará en los próximos meses de la mano de Capital Strategies con quien ha alcanzado un principio de acuerdo para acercar a los inversores españoles el mercado japonés. Entre los productos que llegarán a España hay varios ETFs –fondos de inversión de gestión pasiva que replican el comportamiento de un benchmark, en este caso el Topix-, pendientes de recibir las autorizaciones pertinentes de la CNMV, según adelantó ayer a El Confidencial Charles Beazley, presidente de Nikko AM.

El grupo tiene más de 115.000 millones de dólares bajo gestión por todo el mundo de instituciones e inversores particulares y ocupa un lugar destacado como gestora especializada en los mercados asiáticos. En la actualidad, Nikko AM se encuentra inmersa en pleno proceso de expansión por Europa ante la creciente demanda de productos de renta variable y deuda asiáticos. De hecho, en el último año, han entrado más de 2.400 millones de dólares de nuevos activos en productos Nikko AM provenientes de clientes europeos y de Oriente Medio.

“Durante el último año, Nikko AM ha sido positivamente sorprendido por el nivel de interés por parte de los inversores en nuestros productos japoneses y queremos expandir nuestro alcance e introducir nuestra experiencia y los beneficios de la inversión en Japón para inversores europeos”, comenta Beazley.

“Con las bajadas en los mercados a nivel global, como consecuencia de la mejora en los PER de mercado, Japón parece estar otra vez en niveles competitivos. Si a esto le sumas los sorprendentes aumentos en ganancias e incrementos en pagos de dividendos de las compañías japonesas en tiempos recientes, el país ha escalado puestos en las mentes de los inversores”, añade.

Greg Ratliff, socio fundador de Capital Strategy, firma independiente de venta y representación de fondos de inversión en España, ha destacado que “la economía japonesa se mantiene como la segunda economía mundial, con una amplia gama de compañías de primer nivel y con una moneda que tiene más visos de subir a largo plazo que de bajar”.

Fuente: Cotizalia.com (13/06/2008)