Fondos de Inversion

El 20% de los fondos se mantienen en positivo en el año. La buena noticia es que, gracias al descenso de la inflación, más del 18% de los productos consigue mantener el poder adquisitivo de los inversores.

Octubre entró en el libro de los records de los mercados financieros. La volatilidad, el llamado índice del miedo, registró nuevos máximos históricos, hasta alcanzar unos niveles que parecían impensables sólo unos meses atrás. Las bolsas mundiales se desplomaron y encadenaron una racha que originó la mayor destrucción de riqueza que se recuerda en un solo mes. Los mercados de renta variable perdieron 5,79 billones de dólares en octubre, un 45% más que los 4 billones que se esfumaron el mes anterior, según datos de Standard & Poor’s.

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Los mercados emergentes han pasado de estar considerados los puntales que iban a mantenerse firmes, aunque las economías desarrolladas flojearan, a ser el reflejo de la huida de capital. Los principales índices bursátiles de China, India, Rusia y Latinoamérica bajan entre el 70% y el 50% en 2008, y eso a pesar de que el FMI mantiene para ellos crecimientos elevados para los próximos años.

Economías aparentemente más sólidas, como la brasileña, están contagiándose de esta debilidad más rápido de lo previsto. El índice Bovespa brasileño rebotaba ayer después de cinco sesiones a la baja, pero en el año ha perdido la mitad de su valor. Últimamente el Gobierno ha tenido que inyectar capital para frenar la escalada del dólar frente al real brasileño, que ayer cotizaba a 2,17 por dólar.

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En tiempos difíciles, el mercado busca la guía de los grandes gurús para hacer frente a las turbulencias bursátiles. Sin embargo, en esta ocasión ni siquiera los grandes genios de la inversión están logrando salir impunes de la crisis crediticia.

En noviembre de 2007, el hedge fund de Carl Icahn, célebre por sus guerras accionariales en Motorola y Yahoo!, registró las primeras pérdidas de su historia. Este año, el fondo de George Soros, Quantum Endowment, también ha registrado números rojos. Incluso Berkshire Hathaway, el holding de Warren Buffett, cotiza mínimos de febrero de 2007. Otros gurús cuyo prestigio ha sido dañado son Kenneth Griffin, Hill Miller y Jim cramer.

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Los hedge fund españoles atraviesan un momento difícil debido a las turbulencias del sector a nivel internacional. La caída de rentabilidades y la falta de liquidez juegan en contra de estos productos. Los hedge fund se aproximan a su segundo aniversario en España en unas condiciones bastante complicadas. Cuando estos productos comenzaron su andadura en España lo hicieron presumiendo de poder ganar rentabilidades atractivas en cualquier tipo de mercado. Sin embargo, no contaban con la actual crisis que ha sacudido todo tipo de activos indiscriminadamente.

Por ello, la demanda de estos productos en España se ha paralizado durante los últimos meses. Algo que, en un momento tan prematuro como en el que se encuentra este sector, ha hecho que comiencen a llegar los primeros cierres de hedge fund en España. El último en tirar la toalla ha sido el Bankinter Montblanc, de Bankinter Gestión, según ha podido saber EXPANSIÓN. Una semana antes hizo lo propio N+1, con el Nmas1 Gestión Alternativa.

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EL principal objetivo de los fondos de inversión libre o hedge funds es lograr rentabilidades positivas independientemente de lo que haga el mercado. Y a día de hoy, no se ha conseguido”.

Este es el mea culpa entonado por Ricardo Freixas, de Fidentiis, gestora que comercializa fondos de inversión libre en España. Su producto Siitnedif Tordesillas, no ha cumplido con lo prometido. “En las últimas seis semanas la volatilidad extrema y la rotación sectorial inusual han hecho inmanejable la situación”, explica.

Hasta junio, la rentabilidad del fondo era positiva (+2,6%), un comportamiento que ha mantenido hasta agosto. A partir de septiembre ha tornado en negativa y ha cerrado el mes en -2,9%.

“Estamos trabajando en un entorno muy perverso”, añade al explicar la drástica reducción de la exposición al mercado, tanto por parte de las carteras propias de los bancos de inversión como por los clientes de banca privada.

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El dinero se ha vuelto más miedoso que nunca. La inestabilidad financiera sufrida durante el último mes ha hecho que los profesionales se replieguen hasta niveles nunca vistos. Los expertos no se fían de las acciones, las materias primas, el sector inmobiliario o incluso las inversiones alternativas, y han decidido rotar sus carteras hacia los activos monetarios, según la última encuesta de gestores de Merrill Lynch.

Nunca antes más del 50% de los gestores habían sobreponderado los activos sin riesgo. Por detrás de los activos monetarios, las categorías favoritas de los expertos son la renta fija, las inversiones alternativas, materias primas, sector inmobiliario y, por última, la renta variable.

A pesar de ello, los gestores son optimistas y consideran que podría llegar la recuperación en función de dos parámetros: más bajadas de tipos y unos sólidos resultados del tercer trimestre.

El bajo apetito de riesgo y la creencia de que las acciones están infravaloradas podrían aportar los fundamentos para un rally, según señala el informe de Merrill Lynch. “Los gestores están esperando los catalizadores que le devuelvan la confianza para comprar”, asegura Gary Baker, estratega de la entidad norteamericana.

Las previsiones son igual de pesimistas respecto al crecimiento económico. Siete de cada diez gestores de fondos creen que la economía mundial ya ha entrado en recesión. Las tensiones del sector financiero han pasado factura en este sentido, ya que hace apenas un mes sólo un 44% de los expertos barajaba la posibilidad de que la economía entrase en su ciclo más bajo.

Bajadas de tipos
Para los gestores, una de las soluciones pasa por bajar aún más los tipos. Las semana pasada, los principales bancos centrales, entre ellos el BCE, rebajaron los tipos en 50 puntos básicos. Sin embargo, un 59% de los expertos considera que la política monetaria es demasiado restrictiva todavía.

“Lo que los gestores buscan es que se suavice la política monetaria y los resultados del tercer trimestre sean sólidos para clarificar qué valores atraviesan problemas y cuáles son oportunidades”, dice Blaker.

De hecho, muchos gestores tienen paradas las decisiones bursátiles a la espera de que las próximas presentaciones de cuentas les saquen de dudas sobre el impacto de la crisis financiera en la economía real. Las previsiones iniciales son pesimistas, ya que el 92% de los expertos opina que las actuales estimaciones de resultados son exageradas.

A nivel geográfico, la renta variable europea es desde octubre la más infraponderada en las carteras de los gestores. Durante los últimos meses, los expertos se habían mostrado más pesimistas con las acciones de Reino unido. De esta forma, nueve de cada diez gestores esperan que las condiciones económicas empeoren en el Viejo Continente, un 74% de ellos hasta la recesión.

Sanidad y telecomunicaciones
“Ante el miedo generalizado en torno a los beneficios empresariales y la recesión, los inversores están vendiendo valores cíclicos y optando por otros con dividendos estables y preservación de capital”, asegura Karen Olney, estratega de acciones europeas de Merrill Lynch. Entre los sectores preferidos de los gestores se encuentran sanidad y telecomunicaciones.

Fuente: Expansion (16/10/2008)

Las salidas de capital masivas que registraron estos fondos en el tercer trimestre obligaron a los gestores a liquidar posiciones. Los expertos ven en este factor uno de los principales impulsores de la volatilidad.

El detonante de buena parte de las caídas de los últimas semanas tiene nombre y apellidos: los hedge fund. La crisis también ha pasado factura a estos vehículos de inversión, que hasta ahora habían esquivado algunas crisis como la de la burbuja puntocom y la de Rusia en 1998, e indirectamente ellos se lo han hecho pagar a los mercados.

Las últimas previsiones apuntan a que los hedge fund habrían sufrido salidas de capital de 400.000 millones de dólares (casi 300.000 millones de euros) durante el tercer trimestre, en torno a un 20% de sus activos bajo gestión y el equivalente al dinero que habían captado a lo largo de los últimos tres años y medio.

“Los hedge fund han sido el chivo expiatorio de las caídas de los mercados, pero ahora parecen más víctimas que villanos”, señalan los expertos de Citigroup en uno de sus últimos informes del sector.

Las salidas de dinero de estos vehículos de inversión, “podrían crear un circulo vicioso en el que los fondos se ven forzados a vender activos, afectando adversamente a su rentabilidad e intensificando futuros reembolsos”.

Precisamente, septiembre fue el segundo peor mes de la historia de los hedge fund, con una caída media de rentabilidad del 4,7%, según datos de Hedge Fund Research. En el año, acumulan ya un retroceso cercano al 10%, en lo que sería la peor evolución anual de estos vehículos de inversión. Los hedge fund sólo habían acabado en números rojos en 2002, con un descenso del 1,45%. Esquivaron incluso la burbuja puntocom, con una subida del 5% en 2000, y la crisis de 1998, con un ascenso del 2,6%.

Repunte de la volatilidad

La salida de dinero y la caída de rentabilidades de los hedge fund son devastadoras para los mercados, según los expertos. Muchos ven a estos vehículos detrás de la escalada de la volatilidad hasta máximos históricos de la última semana.

Se da la circunstancia de que los hedge fund tienen en muchas ocasiones liquidaciones trimestrales y aunque algún cliente hubiera solicitado recuperar su dinero hace un par de meses la salida real no se habría producido hasta las primeras semanas de octubre. Precisamente, ha sido en el arranque de este mes cuando el índice VIX, el termómetro de los nervios del mercado, ha tocado máximos históricos

Los hedge fund tienen posiciones largas y cortas (alcistas y bajistas) en todos los mercados, lo que podría explicar los bruscos movimientos de los índices bursátiles o las materias primas durante las últimas semanas.

El viernes pasado, sin ir más lejos, el Dow Jones pasaba de subir un 2% a bajar un 4% en cuestión de minutos. Lo mismo ocurrió en el mercado de materias primas. El barril del Brent se ha movido entre los 130 y los 70 dólares en espacios inferiores a una semana.

Los hedge fund afrontan con estos reembolsos, que podrían continuar e incluso incrementarse durante el cuarto trimestre, una de las peores crisis de su historia.

“Creemos que esta tendencia acelerará la quiebra de hedge fund”, señalan desde Citigroup. Sergio Míguez, responsable de gestión alternativa en Banco Sabadell, considera que “van a haber pequeños LCTM [el mayor hedge fund que ha quebrado en la historia] en los próximos meses”.

Las últimas cifras del segundo trimestre muestran que la liquidación de hedge fund se incrementó en un 15% durante el primer semestre de 2008, respecto al mismo periodo del año anterior.

Míguez añade que otro de los efectos de esta crisis del sector es que “hedge fund hasta ahora inaccesibles están abriendo sus puertas para que inviertean fondos de fondos españoles”.

El sector crece en España

Mientras el sector internacional de hedge fund se resiente por la crisis, el español creció durante el último trimestre. Los datos de Inverco muestran que el patrimonio de los fondos de inversión libre, como se conoce a los hedge fund en España, aumentaron un 2,8% entre junio y septiembre, hasta 1.367 millones de euros.

Las previsiones son optimistas debido a la juventud de los hedge fund en España –se aprobaron hace menos de dos años– y su mayor conservadurismo.

El peor mes de la gestión alternativa

Ni los hedge fund se libraron de los desplomes de los mercados en septiembre. El HFRI, uno de los índices más seguidos a la hora de evaluar el comportamiento de estos fondos, perdió un 4,68% el último mes, en la segunda mayor caída mensual de este sector en la historia. Los expertos observan varios factores que lo explican:

1 La caída y rescate de algunas de las principales entidades internacionales, como Lehman Brothers, que era el prime broker de algunas gestoras.

2 Los reembolsos de clientes, que han forzado a los hedge fund a malvender algunos de sus activos.

3 También ha restado rentabilidad la prohibición para incrementar las posiciones bajistas por parte de varios países, que ha afectado a la mayoría de hedge fund.

4 La caída de las materias primas, por las que apostaban algunos hedge fund.

“Todo ello ha creado una incertidumbre y una volatilidad casi imposible de aprovechar dado que ha respondido más a un mercado roto e intervenido que a factores fundamentales o técnicos”, señala un informe de BBVA. En este contexto, la recomendación de los expertos es invertir en hedge fund de gran tamaño, que se ven menos afectados por los reembolsos de clientes.

Tras la caída de septiembre, la opinión generalizada en el sector es que los hedge fund serán capaces de remontar el vuelo los próximos meses. “La gestión alternativa cuenta con numerosas bazas para superar este difícil obstáculo y mantener su atractivo para los inversores, desde la perspectiva de una mayor diversificación de sus carteras”, señalan desde Dexia Asset Management.

Fuente: Expansion (13/10/2008)

En septiembre, las entidades que participan en la competición de las carteras de fondos han sufrido con especial crudeza los descensos del mercado, pasándoles factura sus posiciones en mercados emergentes.

Septiembre ha dado pocas alegrías a los inversores, algo que han sufrido en sus carnes los gestores de carteras de fondos que participan en la competición organizada por EXPANSIÓN y Allfunds Bank, entidad especializada en dar servicio a las entidades que distribuyen fondos de inversión. El mes terminó para las carteras agresivas, aquellas sin límite de inversión, con una caída del 9,43%. Este descenso supera al registrado por el índice español Ibex 35 en el mismo periodo, que alcanza el 6,5%.

¿La razón? La exposición que tienen las carteras de fondos de inversión a productos en mercados emergentes y materias primas, unos de los más dañados durante el mes. En el caso de los fondos en países en vías de desarrollo, las caídas llegaron al 16%, mientras que en los productos de materias primas se dejaron casi un 20%. Las carteras de fondos agresivas tienen de media una exposición cercana al 8% en estos productos, pero en algunas entidades el peso alcanza el 20%.

No obstante, esto no debería suponer un jarro de agua fría para la diversificación internacional. En el conjunto del año, la estrategia seguida por los gestores consigue reducir de forma significativa las pérdidas acumuladas por el Ibex. Mientras que el índice español se deja un 27,6% en los nueve primeros meses del año, las pérdidas en las cestas agresivas se quedan en el 16%, casi la mitad.

En el caso de las carteras conservadoras, aquellas con una volatilidad máxima del 4%, las pérdidas en el mes ascendieron al 2,06%, lo que hace que entren en terreno negativo en el conjunto del año, con un descenso medio del 1,72%.

En septiembre, los gestores de cartera han optado por reducir el nivel de riesgo ante las incertidumbres existentes. Así, si en agosto el peso de los fondos de acciones en el conjunto de la cartera era del 57%, a finales de septiembre se había recortado en cinco puntos, hasta el 52%. Las mayores rebajas tienen lugar en productos de bolsa de países emergentes. Así, los fondos en Asia-Pacífico, Brasil y Europa Emergente pierden en el último mes más de un tercio del peso que tenían en la cartera. En conjunto, los fondos de bolsa de países en vías de desarrollo pasan de tener un peso del 9,37% en las carteras agresivas al 7,68%.

Dentro de otras categorías de activos, también son los fondos en regiones emergentes los que más ven reducidas sus posiciones: los productos mixtos en estos mercados casi desaparecen cuando tenían en agosto un peso del 1,72% en el total de la cartera y los de renta fija ven casi reducida su presencia a la mitad.

Los gestores prefieren centrar sus inversiones en renta variable en mercados más grandes y líquidos, como los europeos, estadounidenses y japoneses, que aumentan su peso con respecto a agosto. Esto se refleja en los productos que más aparecen en las carteras. Uno de bolsa europea, el Fidelity European Agressive, está presente en seis cestas de fondos y es el producto de bolsa que más se repite. Junto a él, hay un fondo sectorial, el Pictet Biotech, de la gestora suiza, en cuatro carteras.

Refugio monetario

El dinero que se evapora de los fondos de acciones encuentra refugio en los productos que invierten en activos monetarios y que cuentan con un elevado volumen de títulos del Tesoro en su cartera. En el último mes, el peso de los fondos monetarios en la cartera agresiva ha pasado del 11,7% al 18,7%, con un aumento de siete puntos. En el caso de la cestas conservadoras también se observa un aumento del 36% al 39%. Esto ha llevado a que el fondo JPMF Euro Liquidity, de JPMorgan AM, esté presente en cuatro carteras. Este producto invierte en emisiones de alta calidad, en especial en producto de Gobiernos.

Los fondos mixtos con políticas de inversión flexible y gestores que han demostrado consistencia en la gestión continúan siendo otra de las bazas a la hora de preparar una cartera diversificada. En el caso de las cestas agresivas, estos productos representan el 16% de la inversión y en las conservadoras, el 25%. El interés que presentan estos fondos queda patente al ver los productos más repetidos en las carteras: un fondo como el BGF Global Allocation, de BlackRock, o el Carmignac Patrimoine, de la gestora francesa, son dos ejemplos de productos consistentes en manos de gestores de prestigio. El fondo de BlackRock se encuentra en seis carteras conservadoras y cuatro agresivas y el producto de Carmignac, en cuatro cestas conservadoras.

Seguimiento en Expansion.com

Fuente: Expansion 813/10/2008)

El año 2008 sigue muy problemático para los fondos de inversión libre. Las pérdidas que acumulan en promedio, según el índice Crédit Suisse Tremont, son del 2,11%. De las 13 estrategias de inversión más conocidas, sólo cinco tenían beneficios medios a finales de julio (es pronto para conocer los resultados del mes de agosto) y, de entre éstas, las más exitosas están siendo las que han sido capaces de aprovechar el movimiento bajista de las Bolsas. Por ejemplo, la conocida con el intraducible nombre anglosajón de dedicated short bias (15,28% de rentabilidad) que basa su éxito en tener una posición neta vendedora, algo que se puede conseguir por diferentes vías aunque todas consisten esencialmente en vender títulos que no se tienen y que se toman prestados. Si los precios caen, esos títulos se vuelven a comprar a un precio más bajo tras de lo cual el hedge fund devuelve el préstamo de títulos y se embolsa la diferencia.

Si el mes de julio fue difícil para los hedge funds, parece que el de agosto tampoco ha sido fácil. Al menos para los que hicieron una apuesta fuerte por las materias primas que, desde mediados de julio, han tenido una caída del 20% medida por el índice CRB de Reuters / Jefferies. Y es que durante buena parte de este año ha habido una apuesta ganadora que los hedge funds han explotado a fondo: comprar futuros de petróleo y vender acciones de bancos. Eso explica, en parte, el que la fuerte subida del precio del petróleo en 2008 coincidiera generalmente con la caída en Bolsa del precio de los bancos. El que se compraran materias primas y se vendiera simultáneamente el sector financiero tenía su fundamento en que éste sería el sector de Bolsa más perjudicado por la subida de la inflación que el encarecimiento de las materias primas provoca, al impedir que los bancos centrales bajasen los tipos de interés.

Sin embargo, lo que fuera tirar a balón parado durante tantas semanas se ha convertido ya en su contrario y la caída del precio del petróleo, junto con la recuperación de la cotización de las acciones de los bancos, ha cogido a muchos hedge funds con el pie cambiado, provocándoles fuertes pérdidas a algunos de ellos que se han encontrado con posiciones en sus libros difíciles de vender. Eso ha motivado el cierre del más emblemático de Ospraie Management, cuyos gestores anunciaron a comienzos de semana la decisión de cerrar el fondo.

El problema para algunos hedge funds se presenta de una manera especialmente aguda en este mes de septiembre que es cuando muchos de sus clientes pueden solicitar la recuperación de su dinero para finales de año (en muchos hedge funds se exige ese preaviso de tres meses para que un partícipe pueda recuperar su inversión) por lo que los fondos tendrán que intentar vender posiciones que no se liquidan con facilidad.

Fuente: Elpais.com (07/09/2008)

El gurú de la Universidad de Princeton y autor del best seller financiero Un paseo aleatorio por Wall Street, Burton Malkiel, tomó la palabra en ‘Fund Forum International 2008′, pero no para exponer su famosa teoría sobre el largo de las faldas y su relación con la crisis, sino para hacer una defensa de la inversión en el mercado chino, en el marco de la jornada sobre mercados emergentes del foro.

Los nervios que se percibían en la voz del presentador, la tenue luz de la sala rota por un único foco que posaba su haz sobre un solitario atril, el intenso silencio de los presentes en el aula magna del ‘Fund Forum International 2008′… Todo indicaba que, durante los siguientes 45 minutos, los miembros de la comunidad financiera congregados en Barcelona sólo tendrían atención para él. Apaguen sus teléfonos, damas y caballeros, porque la oportunidad que tienen de escuchar a Burton Malkiel es única.

El gurú de la Universidad de Princeton, autor del best seller financiero Un paseo aleatorio por Wall Street, tomó la palabra, pero no para exponer su famosa teoría sobre el largo de las faldas y su relación con la crisis, sino para hacer una defensa de la inversión en el mercado chino, en el marco de la jornada sobre mercados emergentes del foro.

Según Malkiel, “en 1820, China era la mayor economía del mundo, y teniendo en cuenta el ritmo anual de crecimiento que ha experimentado en los últimos años todo apunta a que quiere volver a serlo. Los inversores, tanto los particulares como los institucionales y en especial los estadounidenses, están demasiado poco expuestos a esta importante economía”, recalcó el renombrado gurú.

Eficiencia… e ineficiencia

Uno de los principales problemas con los que se topan los inversores a la hora de entrar en el mercado chino son las diferentes categorías que existen para los títulos de una misma compañía. De hecho, la mayoría tienen una categoría A, que sólo pueden adquirir los ciudadanos chinos, y unas categorías H y N, en función de si cotizan en Hong Kong y en mercados extranjeros.

“A la hora de invertir en China, una de las grandes dificultades con las que nos topamos es que los extranjeros sólo podemos adquirir los títulos de las categorías H y N, en vez de las A, que tienen valoraciones más ajustadas. La ineficiencia más notable de este mercado es la incapacidad de lograr que el arbitraje (compra y venta simultánea de dos títulos equivalentes con un mismo valor, lo que permite lograr ganancias con los diferenciales de precio) entre los títulos A y los H y N sea completa”, comenta el oráculo de Princeton.

Para lograr invertir con éxito en el país, Malkiel propone la estrategia mixta que utiliza la firma AlphaShares, de la que es jefe de inversiones: “No sólo debemos invertir directamente en el mercado chino de acciones, sino que lo deseable para minimizar los riesgos propios de este mercado, derivados de las diferentes categorías de acciones y de las presiones políticas, es apostar también por aquellas empresas multinacionales que se van a beneficiar de la tremenda expansión que va a seguir viviendo esta economía”.

Así lo hace AlphaShares con su producto AlphaShares Global Equities Strategy, un fondo para inversores institucionales cuya cartera invierte en unas 50 ó 100 empresas de todo el mundo.

“Los chinos aman el Moët”

Malkiel no tiene ninguna duda de que China va a seguir creciendo a un ritmo muy elevado “puede que ahora se ralentice un poco, pero desde luego va a seguir batiendo a muchos mercados. Me hace mucha gracia cuando escucho a alguien decir: ¡Oh, no! China está sufriendo una recesión porque sólo va a crecer un 6 ó 7 por ciento este año“.

Este experto de las finanzas piensa que la expansión china va a beneficiar sobre todo a “las compañías industriales, ya que uno de los grandes desafíos del país es el desarrollo de las infraestructuras del centro y oeste de China; y a las de materiales básicos, ya que este país tiene un gran apetito por las materias primas, ya sea el acero, el crudo o el carbón. Dos claros ejemplos son BHP Billiton y Río Tinto, cada vez más presentes en la nación”.

Otro de los pilares sobre los que se va a apoyar en los proximos años el desarrollo de la potencia asiática el consumo personal, en un contexto en el que el número de familias que abandonan la pobreza y se incorporan a la clase media va en aumento.

“El consumo chino está disparado. En Asia se están viendo cosas increíbles, como una réplica del gran casino de Las Vegas The Venetian en Macao, que es tres veces mayor que el original. Hay empresas mundiales que nunca pensaríamos que están causando furor en China. Por ejemplo, la cadena dueña de Taco Bell, Pizza Hut y Kentucky Fried Chicken atraviesan momentos muy complicados en Estados Unidos, y sin embargo en Asia están abriendo restaurantes a toda velocidad“. “También ha aumentado el gusto por el lujo. De hecho, los chinos aman el Moët & Chandon”, añade con una sonrisa.

Fuente: El Economista (06/07/2008)

Viven tiempos revueltos. El patrimonio de los fondos de inversión ha caído en los cinco primeros meses de este año un 12%; en los últimos doce, han perdido 1,5 millones de partícipes. Bajas rentabilidades o incluso pérdidas abultadas por las turbulencias de los mercados bursátiles y monetarios; competencia, para algunos casi desleal de algunas entidades en busca de liquidez vía depósitos; disminución del ahorro, en general, y de la inversión institucional, en particular; percepción por parte de los inversores que, de colocar su dinero en otros activos, hubieran ganado más… Son algunas de las razones esgrimidas para justificar la pérdida de atractivo de estos productos, que a pesar de todo siguen estando en manos de más de 8,8 millones de ahorradores si se tienen en cuenta los fondos nacionales y los extranjeros comercializados en España.

Bajo este panorama, un buen número de gestoras han iniciado una especie de catarsis encaminada a buscar el cariño de los partícipes. Más las extranjeras que las nacionales. Algunas han recortado sus variadas comisiones, sobre todo en los fondos más conservadores, y han comenzado a lanzar productos más especializados y novedosos que, pese a que el futuro se dibuje actualmente como incierto, presentan unas razonables expectativas de revalorización.

En este marco se hallan los llamados fondos sobre energías renovables -de los más de media docena de españoles que hay, en los cinco primeros meses del año, tan sólo uno, Eurovalor Recursos Naturales del Banco Popular se ha revalorizado un 2,13%-, los asociados al cambio climático, los vinculados a la gestión del agua -Ibercaja H20 & Renovables pierde más de un 9%-, los especializados en empresas de infraestructuras de países en desarrollo, los centrados en países de Oriente, los que apuestan por las materias primas y, más recientemente, los que han descubierto África, con crecimientos del PIB superiores al 5% y con unas bolsas que ofrecen una baja correlación con otros mercados; los que se dirigen a mercados como India o China… Por último, algunas gestoras han decidido, tras años de moderación, retomar los garantizados como vía para atraer nuevos clientes. Sólo en el último mes y medio se han lanzado al mercado media docena de estos productos.

Pese a este ímpetu por lanzar fondos llamativos, la realidad es que durante estos difíciles primeros meses de 2008, los más rentables están vinculados a las materias primas, cuando se habla de fondos extranjeros, y a los mercados latinoamericanos cuando se analizan los españoles. DB Platinum Commodity Euro I1C Acciones, que opera con derivados en materias primas, lleva acumulada una rentabilidad desde el 1 de enero del 35,4% y la duplica si el periodo analizado es de 12 meses. A lo mismo se dedica Fortis L Commodity World Classic USD Acciones, con un rendimiento del 35,2% en 2008. Y así se pueden contar un centenar -ninguno español- con plusvalías que, en la mayoría de los casos, superan el 20% en menos de seis meses.

De entre los fondos españoles analizados por Morningstar, los más rentables en 2008 están vinculados a Latinoamérica. Acción FTSE Latibex Top ETF, de BBVA, es un fondo de Renta Variable Internacional Emergentes, que tiene como objetivo reproducir la evolución del índice FTSE Latibex Top. Por sectores, canaliza su patrimonio hacia el industrial, telecomunicaciones y servicios públicos. Su rentabilidad anual es del 14,3%.

El segundo de la lista es una excepción a este panorama: Okavango Delta FI Acciones de Abante es un fondo de gestión alternativa, entendida ésta como aquella que trata de obtener rentabilidades absolutas en mercados alcistas y bajistas, proporcionando al inversor protección ante las bajadas, a cambio de no participar necesariamente en todas las subidas. Por el momento, gana un 14%. Acción FTSE Latibex Brasil ETF, de BBVA, copia al índice FTSE Latibex Brasil y, por ahora, no es una mala opción ya que acumula ganancias anuales del 13,9%.

Fuente: El Pais (22/06/2008)

Precios más altos, tipos de interés al alza y un crecimiento económico cada vez menor. Éste es el panorama que vislumbran en el horizonte los principales inversión del mundo. Los gestores de los mayores fondos que lelvan las riendas del mercado baten récord de pesimismo en diez años respecto a las bolsas. Incluso más que durante la crisis que atravesó la renta variable entre 2000 y 2003, con el estallido de la burbuja puntocom.

Después de ligeros brotes de optimismo durante los últimos meses, la inestabilidad de los mercados ha provocado que los gestores se replieguen en los activos monetarios una vez más desde que comenzó la crisis, según se desprende de la última encuesta de gestores de Merrill Lynch.

La estanflación es el principal fantasma que ven los expertos en este momento. Un 87% de los gestores cree que la economía va a atravesar este momento del ciclo durante los próximos doce meses, situación que se produce cuando se combinan un bajo crecimiento económico con unas tasas de la inflación al alza.

Pero si hay un factor que preocupe especialmente a los expertos, ése es la subida de los precios, propulsada principalmente por la escalada de las materias primas y los alimentos. “Por primera vez en nuestra memoria, la inflación y no el  crecimiento es el primer factor macroeconómico global. El shock inflacionista ha ocurrido ya”, asegura Alez Patelis, director de economía internacional de Merrill Lynch.

Ante este panorama, los gurús del mercado consideran que la mejor opción es mantener el dinero en liquidez, cuya sobreponderación ha alcanzado los mayores niveles de los últimos diez años. Justo lo contrario que el mercado de bonos y acciones, que infraponderan en su cartera el 27% de encuestados, ante las perspectivas de, al menos, dos subidas de tipos del Banco Central Europeo antes de final de año. Tal es el pesimismo respecto a la renta variable, que cada vez más gestores consideran las acciones sobrevaloradas a pesar de los recortes del último año.

Por detrás de los activos monetarios, las inversiones alternativas (hedge fund, materias primas, activos inmobiliarios y capital riesgo) son otro de los activos en los que han buscado refugio. Principalmente, las materias primas, aunque de una forma más moderada después del brusco repunte que ha registrado el petróleo durante los últimos meses.

Europa es la región que peor parada sale de la encuesta de Merrill Lynch. Atendiendo a la respuesta de los expertos consultados, el crecimiento de la zona euro afrontará serias dificultades en el futuro como la posibilidad de que el dólar remonte posiciones en los próximos meses, lastrando las exportaciones de las compañías europeas.

Frente a la zona euro, los gestores siguen fijando su atención en los mercados emergentes y dan cada vez más protagonismo a la renta variable de Estados Unidos y Japón.

Fuente: Expansion (19/06/2008)