Fondos de Inversion

No es un cualquiera y comienza a resultar un tripulante incómodo en los barcos que capitanean Emilio Botín, Francisco González o Ángel Ron. Desde que la CNMV obligó hace tres semanas a hacer públicas las posiciones cortas o bajistas -que se benefician de las caídas de un activo- han ido desfilando fondos de lo más exótico y con posiciones no demasiado grandes.

Pero de entre todos ellos aparecer un jugador temible para los consejos de administración, que pertenece a la liga de las estrellas de los mercados, junto gestores de la talla de John Paulson (Paulson & Co), James Simmons (Reinassance Technologies) y George Soros (Quantum).

Se llama Philip Falcone y es el hombre que mueve los hilos de Harbinger Capital Partners, un poderoso hedge fund con 22.900 millones de dólares bajo gestión. Es un fondo activista, es decir, de los que prácticamente someten a un presión constante en la compañía en la que invierten para lograr un retorno inmediato de su inversión, vía desinversiones o aumentos de dividendo.

Desde el 24 de septiembre está aterrizando en bolsa española. Primero lo hizo en Banco Popular, de quien controla el 1,65% de las acciones, y paralelamente lo hacía en BBVA, con una posición de apenas el 0,39%. Pero desde esta semana está reforzándose en el capital de los tres grandes. Según distintas comunicaciones al supervisor CNMV, Harbinger acumula ya el 0,29% de Banco Santander, el 0,59% de BBVA y mantiene el 1,65% en Popular. En total, tiene acciones valoradas en 580 millones de euros. Cotizalia no obtuvo respuesta de Harbinger, BBVA y Santander al cierre de esta edición.

Una sustancial inversión, pero que poco tiene que ver con buenos deseos para los tres bancos, pese a que sus responsables lo defendieron con firmeza en Londres, en el transcurso de unas conferencias para inversores institucionales organizadas por Merrill Lynch. Roberto Higueras, consejero delegado de Popular, José Ignacio Goirigolzarri, de BBVA, y José Antonio Álvarez, director financiero de Santander, defendieron sus bondades y, especialmente, la posicición de liquidez de sus respectivas casas.

No obstante, están aguantando el chaparrón con una fortaleza extrema que se refleja fielmente en su valor en bolsa. Banco Santander es el mayor banco de zona euro por capitalización, BBVA se encaramado a la tercera plaza, por detrás del francés BNP Paribas. Las cosas están cambiando tan rápidamente que Popular, con sus 10.000 millones de euros de valor en bolsa, podría perfectamente entrar en el Eurostoxx 50, el índice de las compañías más importantes, en lugar otros financieros caídos como Intesa SanPaolo (6.000 millones) o Aegon (6.000 millones). Le falta quizá tener una liquidez bursátil (rotación de las acciones que cotizan) para cumplir con los requisitos de entrada.  La apuesta es grande.

A Falcone no le quieren ni ver en algunas empresas. El grupo de medios The New York Times, controlado por la familia Schulzberger, sabe bien que es lo que el pasado mes de septiembre tuvo que incoporar al capital al multimillonario Carlos Slim para zafarse de la presión de este hedge, que llegó a tener el 10% del grupo y solicitó un cambio completo del cúpula directiva. Tal y como informó este diario antes de verano (ver 28 de junio), Falcone es un viejo conocido en la City londinense y sobre todo en la industria de los hedge funds, donde ha amasado ingentes cantidades de capital en los últimos años. Este Midas de los hedge funds, trabajó durante dos años –de 1998 a 2000- en las filas de Barclays Capital como responsable de bonos de alta rentabilidad.

Fuente: Cotizalia (10/10/2008)

Después de las últimas decisiones tomadas por las autoridades estadounidenses la semana pasada, se ha recuperado parte de la esperanza perdida. De hecho, las fuertes subidas experimentadas por el sector bancario tras el rescate de AIG, la compra de Merrill por Bank of America y la de HBOS por Lloyds, y el plan de ayudas de bancos centrales y gorbiernos han devuelto un 0,7% de rentabilidad de media a los productos que invierten en entidades financieras cotizadas.

Sin embargo, cuando todavía quedan incógnitas que despejar y con la resaca alcista, surge una duda inevitable: ¿traerán las decisiones de los organismos calma a los castigados fondos de banca, que pierden casi un 30% de media en el ejercicio?.

Intervenciones necesarias

“La intervención de las autoridades estadounidenses en compañías como AIG y otras donde tiene mucha implicación el inversor final ha dado seguridad al mercado. Sin embargo, no sé si otros países actuarían igual llegado el caso“, comenta Eduard Sallès, director general de la gestora de fondos de Bankpyme.

Esta firma gestiona uno de los quince productos financieros que mejor se comportaron la semana pasada, el Bankpyme Mundifinanzas, que se anotó un 4,7% en cinco días -gracias sobre todo a las fuertes subidas de Santander e ING, dos de las principales posiciones de su cartera-, y cede en el ejercicio menos que la media -pierde un 25,5%-.

Juan Ramón Caridad, socio de Atlas Capital, comparte la opinión de Sallès, y asegura que “todo lo que es intervenido, como AIG o -las hipotecarias- Fannie y Freddie para proteger el mercado y garantizar las contrapartidas entre bancos era necesario”.

Una subida ‘fantasma’

Pese a todo, los expertos coinciden en que no es momento para lanzar las campanas al vuelo en el sector financiero. Céline Giffard-Foret, analista de Self Trade, recalca que “el plan de rescate es necesario pero no va solucionar el problema que tienen los bancos. Los spreads siguen indicando que persiste la crisis crediticia e incluso se han ampliado en la última semana. Esto indica que sigue existiendo mucha desconfianza en los bancos. Cuando se reduzcan estos spreads veremos el principio de una vuelta a la normalidad”.

“La subida de los fondos de banca no es sostenible, al apoyarse en las cotizaciones de las entidades que se dispararon la semana pasada, por el aluvión de compras que se dio tras el cierre de posiciones cortas (bajistas)”, señala Caridad.

Ahora, los analistas vigilan de cerca la aprobación o no del plan anticrisis por parte del Congreso estadounidense, que consideran crucial para la supervivencia de la banca. “Creemos que es necesario y positivo. Si no se aprobara sería un horror. Pensamos que sucederá, ya que los republicanos están accediendo a las peticiones de los demócratas por la urgencia de que se apruebe. No es la mejor solución pero sí la menos mala”, sentencia Giffard-Foret.

Sin embargo, la prudencia según esta experta es la mejor política, ya que “el sector ya ha descontado que se apruebe el plan, aunque quizá haya un leve rebote. Pero para que éste se prolongue necesitaríamos ver un recorte de tipos por parte de los bancos centrales, sobre todo del BCE, y una política más relajada del euro”.

Fuente: El Economista (26/09/2008)

Amancio Ortega, dueño y señor de Inditex y uno de los hombres más ricos del mundo, está de mudanza. Una de sus mayores sociedades de inversión (sicav), Alazán de Inversiones 2001, cambia de manos gestoras. Según comunica la CNMV, Banif Gestión ha delegado la gestión de activos de esta sociedad, cuyo máximo accionista es Pontegadea (vehículo de inversión de Amancio Ortega) en la gestora de la firma de inversión Goldman Sachs.

Las causas de esta delegación de activos se desconocen. Desde Banif afirman que no comentan las decisiones de los clientes. La misma respuesta dan también en Goldman Sachs). Y es que es habitual que en cuestión de sociedades de inversión, vehículos exclusivos de grandes patrimonios, el mutismo esté a la orden del día. Tan sólo dan la información a la que les obliga la CNMV. Nada más.

Es la segunda vez

Según esta información, ésta es la segunda vez que la sociedad de Ortega, Alazan de Inversiones 2001, con 368,75 millones de euros en activos bajo gestión y la cuarta con mayor patrimonio del mercado, cambia de sastre. Hasta mayo de 2006 era UBS quien se encargaba de coser las telas de esta sicav en mercado. A partir de esa fecha, y hasta ahora, ha sido Banif Gestión quien ha llevado a cabo esta tarea.

A finales del segundo trimestre, la cartera de esta sociedad estaba compuesta en más de un 57% de valores y fondos de renta variable y en un 43% por títulos de renta fija. Entre estos títulos figuran algunos bonos emitidos por bancos no exentos de riesgo en estos días como JP Morgan, Citigroup o Merrill Lynch. No es la única sociedad vip que cuenta con bonos de este tipo en sus carteras. También Isaac Andik, dueño de Mango, y la Familia del Pino tenían a finales del primer semestre títulos de este tipo en la cartera de varias de sus sociedades.

¿Qué supone para Banif?

Con esta delegación en la gestión de activos a Goldman Sachs, Banif pierde más de 300 millones de euros en capital custodiado o, lo que es lo mismo, un 12,36% de sus activos en sicavs. Pese a ello, lo cierto es que la filial para la gestión de grandes patrimonios del Santander, sigue siendo una de las más demandadas por los inversores más adinerados. De hecho, según los datos de VDOS a cierre del mes de junio, Banif Gestión es la segunda gestora con mayor número de activos bajo gestión (2.427 millones de euros), tan sólo superada por BBVA Patrimonios.

Pese al cambio de manos de Alazán, Banif Gestión sigue estando al mando de otra de las sociedades de Amancio Ortega. Se trata de Gramela, que contaba en junio (últimos datos disponibles) con 65,12 millones de euros. Sin embargo, en cuestión de patrimonio no es ninguna de las dos la que más dinero del dueño de Inditex concentra. Este título se lo queda Keblar de Inversiones. Con 451,1 millones de euros bajo gestión es la sicav más grande del mercado español.

BBVA gestiona las dos más importantes

La segunda sociedad de inversión con más patrimonio en el mercado español es Morinvest, cuya máxima accionista es Alicia Koplowitz, y que cuenta con 436,8 millones que tiene en activos. Ambas sociedades, no obstante, tienen algo en común. Además de estar presididas por dos pesos pesados de la economía española, están gestionadas por BBVA Patrimonios.

Según los datos de VDOS a cierre del primer semestre del año, en lo que va de año se han registrado 87 sociedades nuevas. Las gestoras más activas en cuanto a la captación de sociedades en este periodo han sido Bankinter Gestión de Activos, con ocho altas; Privat Bank Patrimonio, con siete nuevas sociedades bajo gestión; BBVA Patrimonios, con cinco, y UBS Gestión, con cuatro nuevas sicavs.

Cabe recordar que aunque las sicavs siempre han sido vehículos exclusivos de los grandes patrimonios, desde hace dos años también son accesibles para el inversor particular. Éste puede comprar participaciones de una u otra sociedad a través del Mercado Alternativo Bursátil (MAB). En este segmento también cotizan fondos de capital riesgo y no se descarta que empiecen a hacerlo próximamente también los fondos cotizados (ETF).

Fuente: El Economista (19/09/2008)

La entidad ha hablado con gestoras extranjeras para traspasar su negocio de fondos por una cifra entre los 2.000 y los 2.500 millones de euros. Antes de la crisis, esta división estaba valorada por encima de los 3.000 millones.

La mayor gestora de fondos de España, Santander Asset Managament, está en venta. La crisis por la que atraviesa el sector de estos productos de inversión, ya no tan estratégica, probablemente ya no tan estratégico, podría haber provocado que cuelgue el cartel de se vende en su gestora de fondos de inversión, lo que le aportaría además nuevos recursos. Según han reconocido fuentes a EXPANSIÓN, Santander ya ha ofrecido esta rama de su división de gestión de patrimonio a alguna gestora extranjera por un precio que ronda los 2.000 y los 2.500 millones de euros.

Aunque desde la entidad financiera declinan hacer comentarios al respecto, fuentes cercanas al banco reconocen que la gestora es uno de los primeros activos de los que se desharía el mayor banco español a la hora de emprender nuevas adquisiciones, al igual que hicieron en su día, por ejemplo, Citi, Merrill Lynch o podría cerrar en breve Monte dei Paschi.

Después de la oferta presentada el pasado lunes para comprar Alliance & Leicester (A&L) por 1.500 millones de euros,los expertos creen que Santander seguirá aprovechando las oportunidades que brindan las caídas del sector financiero en el parqué a raíz de la crisis de las hipotecas basura. Para ello, las desinversiones es una vía más de financiación. De hecho, durante el último año, Santander ha vendido su participación de Antonveneta y una red de oficinas por más de 11.000 millones de euros.

Entre los posibles interesados, los expertos destacan a gestoras extranjeras que quieran aterrizar en España o aumentar su presencia significativamente, con su actividad en el mercado latinoamericano como incentivo. Para ello, consideran esencial que la venta lleve incluido un acuerdo de distribución preferente con el que el comprador pueda beneficiarse de una de las mayores redes bancarias de España.

Momento delicado
Hay que tener en cuenta que no es el mejor momento para vender una gestora, pero que la situación podría deteriorarse aun más. Las salidas de inversores de fondos en los últimos meses –el sector español sufre unos reembolsos netos de 50.000 millones de euros en los últimos doce meses– hace que las valoraciones de estas compañías hayan descendido más. Las cinco mayores gestoras cotizadas del sector caen de media un 22% en el año.

Atendiendo a uno de los ratios a los que se presta más atención a la hora de valorar el negocio las operaciones corporativas del sector –en torno a 1,5 y 2 veces las comisiones netas– la gestora de fondos de Santander, incluido pensiones, valía entre 2.800 y 3.700 millones de euros a finales de 2007.

Pero se da la circunstancia de que Santander Asset Management es la gestora española más golpeada por la fuga masiva de inversores de fondos en los últimos meses. Sobre esta entidad ha pesado la firme apuesta del propio banco por productos de pasivo como los seguros y los depósitos; la crisis de los mercados bursátiles; y la emisión de bonos convertibles en octubre de 2007, que provocó la mayor fuga mensual de dinero en la historia de la gestora.

Pérdida de activos
Por ello, el patrimonio bajo gestión de Santander Asset Management ha descendido en cerca de 20.000 millones de euros durante los últimos doce meses, de 60.000 a 40.300, según los últimos datos de Inverco. La gestora acumula además salidas netas (sin tener en cuenta la apreciación o depreciación de los activos) por encima de los 10.000 millones de euros durante la primera mitad de 2008, un tercio de las registradas por el sector. Y a pesar de que sigue siendo la mayor gestora de fondos española, ha perdido cinco puntos porcentuales de cuota de mercado frente a BBVA.

Debido a estas razones, la sensación dentro del mercado es que Santander está desatendiendo su gestora de fondos para enfocarse tan sólo en seguros y depósitos. De los pocas excepciones de los últimos meses es el lanzamiento de los fondepósitos y algunos garantizados (con los que retener parte del dinero que está saliendo con el vencimiento de los productos con garantía comercializados hace algunos años). La reciente retirada del segmento de fondos cotizados (ETF) refuerza la idea de que, de momento, la entidad prefiere apostar por otros tipo de productos.

Fuente: Expansion.com (17/07/2008)

Los principales gestores de fondos a nivel europeo parecen haber comenzado a reevaluar los riesgos inflacionistas ante la creciente toma de conciencia de que la ralentización económica frenará el encarecimiento de precios, según se desprende de un estudio elaborado por Merrill Lynch. En busca de refugio seguro, un tercio de los analistas consultados han puesto sus ojos en los sectores sanitario y farmacéutico

De acuerdo con los resultados regionales de la última encuesta de gestores de fondos elaborada por la entidad, los inversores consideran que la inflación supone una amenaza menor a lo temido anteriormente y, de hecho, un 24% de los encuestados espera que los precios desciendan en los doce próximos meses, en contraste con el 32% que preveía un incremento en el informe de junio.

Valores defensivos

Los temores sobre las perspectivas de la economía, junto a la desilusión respecto a los mercados emergentes, “han catapultado” a los inversores a valores del sector sanitario, considerados tradicionalmente como inversiones defensivas. En concreto, un tercio de los gestores consultados en Europa han “sobreponderado” los valores sanitarios y farmacéuticos, frente a ninguno en junio.

“Lo que los inversores están buscando en este momento es inmunidad ante las enfermedades del mercado y eso es lo que proporciona el sector sanitario”, señala Karen Olney, estratega jefe de valores europeos de Merrill Lynch.

Por otro lado, el informe constata que el apetito por el riesgo de los inversores está cerca de sus niveles mínimos registrados en marzo. Asimismo, sólo un 16% de los encuestados considera que las acciones están baratas y un 83% de los gestores consultados opina que las expectativas de ingresos de las empresas son “demasiado altas”.

El estudio ha sido realizado realizado entre el 3 y el 11 de julio a 191 gestores de fondos que manejan activos por valor de unos 610.000 millones de dólares (382.859 millones de euros).

Fuente: El Economista (16/07/2008)

A pesar del severo ajuste sufrido en el último año, sólo un 16% de los gestores de fondos ve “baratas” las bolsas a los niveles actuales. El motivo es que valoran como casi inalcanzables las expectativas empresariales. El resultado es el récord del 53% de ’sobreponderación’ en efectivo, y el récord, negativo, del 40% de ‘infraponderación’ en renta variable.

La encuesta de gestores de fondos realizada por Merrill Lynch, correspondiente al mes de julio, pone de manifiesto el clima de pesimismo que sigue reinando en la economía y en los mercados financieros.

Economía
El porcentaje de gestores que consideran probable que la economía global entre en recesión alcanza el 41%. Las dudas se han agravado en las estimaciones sobre la evolución del crecimiento económico, al tiempo que se han rebajado sensiblemente en el último mes los temores por las tensiones inflacionistas, a pesar de los precios récord del petróleo.

Para la economía europea, ninguno de los gestores sondeados en la encuesta de Merrill Lynch prevé una mejora durante los próximos 12 meses. Sólo un 4% cree que seguirá más o menos igual, por el 61% que augura una situación más desfavorable, y el 35% que pronotica que irá mucho peor.

La relativa tregua en los temores inflacionistas se ve acompañada por un leve ajuste en las valoraciones de los gestores sobre la política monetaria del BCE. Un 59% de los consultados consideran adecuados los actuales tipos de interés en la eurozona (frente al 68% de junio), un 33% lo ven demasiados restrictivos (21% el mes anterior) y un 9% demasiado estimulante (frente al 11% previo).

Bolsas
El balance final de estas valoraciones macroeconómicas es que un 32% de los gestores optan por ‘infraponderar’ la renta variable de la zona euro, un porcentaje inédito hasta la fecha. Para el conjunto de las bolsas, la opción de ‘infraponderar’ alcanza también otro récord, el 40%.

Donde también se registran máximos es en el porcentaje de gestores que ’sobreponderan’ el efectivo, un 53%, como consecuencia de que sólo un 16% ve las bolsas “baratas”, a pesar de las bajadas superiores al 20% que acumulan en los últimos 12 meses.

Una de las principales fuentes de pesimismo de los gestores es el periodo de presentación de resultados empresariales. Un 83% considera excesivas las previsiones de beneficios barajadas por el mercado, lo que podría dar lugar a una continuidad en el seriel de profit warnings, con el consiguiente impacto negativo para la renta variable.

Fuente: Expansion.com (16/07/2008)

Precios más altos, tipos de interés al alza y un crecimiento económico cada vez menor. Éste es el panorama que vislumbran en el horizonte los principales inversión del mundo. Los gestores de los mayores fondos que lelvan las riendas del mercado baten récord de pesimismo en diez años respecto a las bolsas. Incluso más que durante la crisis que atravesó la renta variable entre 2000 y 2003, con el estallido de la burbuja puntocom.

Después de ligeros brotes de optimismo durante los últimos meses, la inestabilidad de los mercados ha provocado que los gestores se replieguen en los activos monetarios una vez más desde que comenzó la crisis, según se desprende de la última encuesta de gestores de Merrill Lynch.

La estanflación es el principal fantasma que ven los expertos en este momento. Un 87% de los gestores cree que la economía va a atravesar este momento del ciclo durante los próximos doce meses, situación que se produce cuando se combinan un bajo crecimiento económico con unas tasas de la inflación al alza.

Pero si hay un factor que preocupe especialmente a los expertos, ése es la subida de los precios, propulsada principalmente por la escalada de las materias primas y los alimentos. “Por primera vez en nuestra memoria, la inflación y no el  crecimiento es el primer factor macroeconómico global. El shock inflacionista ha ocurrido ya”, asegura Alez Patelis, director de economía internacional de Merrill Lynch.

Ante este panorama, los gurús del mercado consideran que la mejor opción es mantener el dinero en liquidez, cuya sobreponderación ha alcanzado los mayores niveles de los últimos diez años. Justo lo contrario que el mercado de bonos y acciones, que infraponderan en su cartera el 27% de encuestados, ante las perspectivas de, al menos, dos subidas de tipos del Banco Central Europeo antes de final de año. Tal es el pesimismo respecto a la renta variable, que cada vez más gestores consideran las acciones sobrevaloradas a pesar de los recortes del último año.

Por detrás de los activos monetarios, las inversiones alternativas (hedge fund, materias primas, activos inmobiliarios y capital riesgo) son otro de los activos en los que han buscado refugio. Principalmente, las materias primas, aunque de una forma más moderada después del brusco repunte que ha registrado el petróleo durante los últimos meses.

Europa es la región que peor parada sale de la encuesta de Merrill Lynch. Atendiendo a la respuesta de los expertos consultados, el crecimiento de la zona euro afrontará serias dificultades en el futuro como la posibilidad de que el dólar remonte posiciones en los próximos meses, lastrando las exportaciones de las compañías europeas.

Frente a la zona euro, los gestores siguen fijando su atención en los mercados emergentes y dan cada vez más protagonismo a la renta variable de Estados Unidos y Japón.

Fuente: Expansion (19/06/2008)