Fondos de Inversion

La crisis ha dado un vuelco a la industria de inversión. Hasta la primera mitad del año, la mayor parte de los reembolsos se concentraba en la categoría de renta variable, que era la que más activos veía salir de sus arcas como consecuencia de los vaivenes de los mercados. Sin embargo, en los dos últimos meses los fondos monetarios y de renta fija a corto plazo han tomado el relevo. En octubre, estas dos categorías han acumulado el 57% de las suscripciones netas. Es decir, 4.034 millones mientras que la industria ha registrado en total una salida de 7.687 millones de euros. La renta variable sólo ha perdido 110 millones de euros, según Inverco.

En lo que va de año, los datos son similares. Los monetarios registran unas suscripciones de casi 6.000 millones y los fondos de renta fija a corto plazo superan los 8.800 millones de euros. La razón de este cambio de rumbo obedece al hecho de que, fondos que en teoría eran seguros, se han visto salpicados directamente por las turbulencias financieras.

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En épocas de crisis, los gestores de carteras han aumentado el peso de los fondos de renta fija de emisores públicos. Su estrategia de diversificación les permite reducir las pérdidas provocadas por el terremoto bursátil.

Si septiembre fue duro para las bolsas, con una caída del 9% en el Ibex, octubre ha sido la puntilla, con un desplome mensual del 17%, que deja un saldo anual en la bolsa española con unas pérdidas del 40%. En este escenario, los gestores de carteras de fondos no se han podido librar de la debacle. Los retrocesos han sido la nota dominante en las carteras participantes en la competición organizada por EXPANSIÓN y Allfunds Bank, el banco especializado en dar servicios a instituciones sobre fondos de inversión. No obstante, la diversificación de las carteras de fondos les ha permitido reducir el impacto del desplome.

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La Bolsa mantiene una volatilidad extrema, la renta fija privada ofrece poca confianza por el repunte de las suspensiones de pagos y los depósitos bancarios han despertado algunos recelos. Ante este panorama la demanda de los ahorradores se ha centrado en productos con bajo riesgo, aun a costa de sacrificar parte de la rentabilidad. Las instituciones de inversión colectiva han canalizado esta petición en una avalancha de fondos de inversión monetarios centrados en deuda pública.

Desde mediados de septiembre, cuando la quiebra de Lehman Brothers desató el pánico en los mercados, se ha doblado en el escaparate financiero el número de fondos con esta filosofía de inversión. Entre las entidades que han comercializado productos centrados en las emisiones de deuda pública se encuentran Altae, Barclays, BBVA, Caja del Mediterráneo, Bancaja y UBS.

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El último año no ha sido propicio para los dos principales tipos de activos en los que invierten mayoritariamente los inversores, la renta variable y la renta fija. El caso de la renta variable es quizás el más conocido por los inversores minoristas pero la renta fija también ha tenido un comportamiento generalmente nefasto. En particular, la renta fija privada, con la crisis de los mercados de crédito de fondo, ha sufrido pérdidas muy severas, como muestran dos de los índices Lipper en el gráfico central.

Las pérdidas del índice Lipper Renta Fija Privada Euro y Lipper Renta Fija High Yield Euro, que representa el comportamiento de todos los fondos de inversión pertenecientes a dichas categorías de fondos, superaron el 8% y el 23% sólo en los doce últimos meses. Los fondos de deuda pública de calidad en euros, como lógicamente pudiera esperarse, salieron mucho mejor parados pero una casi inexistente rentabilidad media del 0,16% interanual, acorde al índice correspondiente de Lipper, debe calificarse como mínimo de decepcionante.

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En julio, Banco Santander anunció, para sorpresa de la industria, que iba a vender su gestora de fondos, Santander Asset Management. La entidad ha abierto el debate de si es mejor, con la que está cayendo en el mercado, ser fábrica que tienda de productos de inversión.  Pero el anuncio de esta venta se ha producido en un ejercicio en el que cuatro de los seis fondos que más dinero captan están gestionados precisamente por Santander AM.

Si nos fijamos en las suscripciones netas logradas en 2008 por gestoras españolas, estos cuatro fondos de Santander AM -cuya venta hace pocas semanas se confirmó que será aplazada al menos hasta 2009-, lideran las categorías de renta fija a corto plazo, monetarios, garantizados de renta variable y gestión alternativa.

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El director general de la Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva y Fondos de Pensiones (Inverco) ha explicado que el descenso del 5,4% del patrimonio de los fondos de inversión en el mes de octubre se debe, en parte, a la huída hacia los depósitos. Según los datos de la Asociación, el patrimonio de los fondos de inversión cayó en octubre 9.943 millones de euros, el 5,4% con respecto a septiembre, lo que situó el volumen gestionado por estos productos financieros en 175.672 millones de euros.

Angel Martínez Aldama declaró a Efe que la industria de fondos de inversión ha sufrido un volumen de reembolsos “importante” desde agosto de 2007, fecha en la que comenzó la crisis financiera, pero en los últimos meses las entidades financieras están precisando una mayor liquidez, lo que les ha llevado a incrementar sus ofertas a corto plazo, frente a los últimos depósitos que ofrecen los bancos.

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Una de las primeras lecciones que se aprenden cuando uno se introduce en el mundo de la inversión es que las bajadas de tipos de interés siempre benefician a la renta variable. Pero la bolsa no es la única que sale ganando. Según los expertos, la inminente bajada de tipos va a volver a encontrar en la renta fija a su caballo ganador. La idea de inversión está clara; pero ¿a corto o a largo? ¿pública o privada?.

En condiciones normales de mercado, la bajada de tipos beneficiaría a la renta fija a largo, porque los precios subirían y las rentabilidades bajarían (la relación entre precio y rentabilidad de los bonos es inversamente proporcional) y perjudicaría a la renta fija a corto. Pero, en las condiciones actuales, la cosa no está tan clara. Depende de que esta bajada de tipos se traslade al mercado interbancario.

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Las comparaciones siempre son odiosas y en la industria de inversión más aún. Salvando las distancias que existen entre el sector del mundo anglosajón y el de España, lo cierto es que nuestro país esta sintiendo el tsunami de la crisis de una forma notable. Mientras que en Estados Unidos, epicentro de las turbulencias financieras, la industria de inversión sólo ha perdido un 3,67% de sus activos bajo gestión, según los datos del Investment Company Institute (ICI) desde diciembre de 2007 hasta agosto de 2008, en España el porcentaje se dispara hasta el 19,05%, según Inverco.

Un resultado mejor se obtiene si se confronta con Reino Unido durante el período de septiembre de 2007 hasta septiembre de 2008, la última estadística que ofrece el IMA (Investment Management Association), la patronal inglesa del sector. El mercado de inversión británico ha visto descender su patrimonio un 18,87% y el español, un 26,33%.

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El patrimonio total gestionadopor los fondos de inversión españoles se sitúa en en 184.051 millones de euros, lo que supone un retroceso de 24% desde el inicio de 2008. Con datos a fecha 24 de octubre, el patrimonio ha registrado un descenso de un 5,55%, lo que supone un total de 10.800 millones de euros, según VDOS Stochastics. Una vez más la cifra de suscripciones netas (suscripciones menos reembolsos) es la principal responsable de este descenso, al retroceder 6.600 millones de euros, al tiempo que la rentabilidad de los subyacentes ha disminuido en 4.100 millones de euros.

Como sucedía ya el mes anterior, sólo la categoría de renta fija garantizada muestra datos positivos tanto por sus suscripciones netas -95 millones- como por sus rentabilidades positivas de 81 millones durante octubre, lo que supone un incremento patrimonial para esta categoría de 177 millones de euros. La renta variable continúa arrojando las peores cifras por patrimonio al disminuir 3.200 millones de euros durante el mes. Nuevamente la más afectada es la categoría de renta variable emergentes (-31,66%) que retrocede 354 millones, de los que 353 corresponden a los rendimientos de los subyacentes, según datos de VDOS.

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Los inversores más conservadores y con más aversión al riesgo están de enhorabuena y es que, los fondos de renta fija lideran a estas alturas del año la tabla de rentabilidades con subidas que, en algunos casos superan el 17% de revalorización. Y es que, además de ser los productos más seguros del mercado se están convirtiendo este año en los más atractivos para el inversor. Sería el caso de los fondos de renta fija de bonos en yenes que acumulan una subida en lo que va de ejercicio del 17,51% con productos dentro de esta categoría que incluso superan el 20% de revalorización. Se trata de fondos como el PF (LUX) JPY Liquidity que acumula una subida del 20,32% o el Mediolanum Challenge Japan Yen que sube un 20,24% y cuyo objetivo de inversión es la apreciación del capital por la selección de títulos predominantemente de renta fija, denominada en yenes, emitidos por el estado y organizaciones de rating equivalentes. Este fondo –explican desde Morningstar- es gestionado para conseguir resultados en línea con el índice de referencia, el JP Morgan GBI Japan Bond.

Subida también importante la que registra a estas alturas del año un fondo comercializado por ING y que sube un 18,97% hasta el momento. Se trata del ING Renta Fund Yen cuyo objetivo de inversión es lograr un incremento a largo plazo del capital invirtiendo en una cartera diversificada con bonos denominados en Yenes Japoneses. Según explican en Morningstar, esto se conseguirá mediante la posición de la duración y curva de rentabilidades. La mejora del rendimiento se consigue, además, a través de la selección de títulos de elevada calidad crediticia. El benchmark de este fondo –que no cubre el riesgo de cambio de divisa- es el JP Morgan Japanese Government Bond Index.

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Si los inversores individuales españoles se han caracterizado por su carácter conservador, las turbulencias vividas en los mercados no han hecho sino exacerbar esa característica. En los orígenes de la crisis subprime, cuando las bolsas acusaban la desconfianza que comenzaba a extenderse como un fuego de verano en un bosque seco, los inversores de fondos de inversión comenzaron abandonando la renta variable. La desconfianza comenzó a instalarse en los mercados y las agencias de rating saltaron a la palestra como las grandes responsables. Si su papel es definir el nivel de calidad de una emisión y, sin embargo, cambian sus propias calificaciones semanas o días después de haber emitido la calificación original, su credibilidad desciende a niveles ínfimos. 

 
Millones de inversores se apoyaban en la evaluación independiente y objetiva que supuestamente proporcionaban las agencias de rating, mientras que éstas se veían recompensadas no por sus honestas recomendaciones y altos estándares, sino precisamente por lo contrario. No es tan sorprendente, si consideramos que los ingresos de las agencias dependían directamente de los emisores de títulos que ellas califican, circunstancia que hizo que, entre 2002 y 2007, las tres agencias de calificación doblaran sus ingresos.

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Por primera vez en la historia, los fondos de inversión más rentables no fueron capaces de captar dinero en septiembre. Sólo los nuevos lanzamientos mantienen la atención de los clientes.
En septiembre, por primera vez en la historia, los inversores han dado la espalda a estos productos estrella. Aquellos instrumentos que se han situado en el primer quintil (el 20% de los fondos más rentables) por los resultados acumulados en los últimos doce meses vieron como salían 1.257 millones de euros durante el mes pasado, según los datos de VDOS Stochastics.

Durante los últimos tres años, los inversores españoles en fondos habían ido pareciéndose un poco más a los de otros países con culturas financieras más desarrolladas y habían buscado los productos más rentables a la hora de elegir un destino para su dinero.
Si en 2004, el dinero en fondos entraba de forma indiscriminada en cualquier tipo de producto sin tener en cuenta los resultados que ofrecía, a partir de 2006 las nuevas captaciones que realizaban los productos se comenzaron a centrar en los fondos más rentables de los últimos doce meses y en los nuevos lanzamientos.

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