Fondos de Inversion

El 20% de los fondos se mantienen en positivo en el año. La buena noticia es que, gracias al descenso de la inflación, más del 18% de los productos consigue mantener el poder adquisitivo de los inversores.

Octubre entró en el libro de los records de los mercados financieros. La volatilidad, el llamado índice del miedo, registró nuevos máximos históricos, hasta alcanzar unos niveles que parecían impensables sólo unos meses atrás. Las bolsas mundiales se desplomaron y encadenaron una racha que originó la mayor destrucción de riqueza que se recuerda en un solo mes. Los mercados de renta variable perdieron 5,79 billones de dólares en octubre, un 45% más que los 4 billones que se esfumaron el mes anterior, según datos de Standard & Poor’s.

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La crisis de los mercados deja pocos sectores indemnes. La mayor gestora cotizada de hedge funds y la mayor firma cotizada europea de capital riesgo sufren hoy desplomes en bolsa del 20% y del 10%, respectivamente. Man Group redujo el patrimonio gestionado, y 3i registró el primer descenso en el valor de sus activos en cinco años.

La jornada de hoy en las bolsas europeas deja entre sus principales víctimas a Man Group y a 3i. El inicio de la sesión presenta al menos castigos del 19,6% para la primera, y del 10,40% para la segunda.  La fuga de dinero, y hasta las pérdidas, no sólo alcanza a los fondos de inversión tradicionales. El patrimonio gestionado por Man Group descendió al cierre de septiembre hasta los 67.600 millones de dólares, por debajo incluso de sus previsiones.

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El economista de Deloitte Roger Bootle predice que el desempleo afectará a 2,9 millones de personas en el Reino Unido dentro de dos años (1,2 millones de personas más que actualmente). En el informe trimestral de Deloitte, Bootle también dice que los tipos de interés en Gran Bretaña caerán a su nivel más bajo desde 1951. Según este economista, los precios del petróleo y los alimentos seguirán cayendo, lo que tal vez genere una deflación. Asegura que la caída de los precios de la vivienda y el estancamiento de los ingresos tienen ya un impacto negativo en el consumo y probablemente lo seguirá teniendo durante algún tiempo más.

Todo lo anterior podría redundar en un nuevo recorte de las ganancias empresariales, lo que dificultará a su vez las inversiones. Según Bootle, es imprescindible que el Gobierno británico trate de estimular la economía bajando los tipos de interés. ‘Es disparatado que nuestros tipos estén en un 4,5 por ciento cuando los de Estados Unidos son de un 1 por ciento y los de Japón, de sólo un 0,3 por ciento’, señaló.

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Moscú ya puede presumir de tener dos Plazas Rojas. Una es la construcción histórica que rodea al Kremlin; y la otra, el parqué financiero. En los últimos tres meses, el mercado ruso ha tenido que hacer frente a varios acontecimientos que han terminado por transformar las ganancias del 6% obtenidas hasta el pasado mayo por las pérdidas del 46% registradas desde ese mes hasta la fecha.

Lo mismo ha sucedido con los fondos que miran al parqué ruso. Han pasado de ser la gran esperanza en tiempos de crisis por su correlación con un petróleo en máximos históricos, a convertirse en el gran fracaso. Ejemplo de ello es que en los últimos tres meses se apuntan pérdidas medias que superan el 40%.

A qué se deben

Tres son las causas que explican el derrumbe del mercado ruso. La primera, el precio del petróleo. La bolsa rusa se caracteriza por su elevada correlación con esta materia prima. De hecho, cerca del 60% de los valores que cotizan en ella pertenecen al sector de la energía. No en vano, Rusia es el segundo productor mundial de petróleo tras Arabia Saudí y cuenta con el 26% de las reservas mundiales de gas.

Esto explica por qué la caída del crudo de los últimos meses ha lastrado tanto los beneficios de la bolsa; y podría ser peor. “Si las materias primas siguen cayendo, las perspectivas de crecimiento de Rusia se verán claramente presionadas a la baja“, afirma Angélica Millendorfer, directora del equipo de mercados emergentes de Raifeissen Capital Management.

Más optimista se muestra Agne Zitkute, gestora del fondo PF Russian Equities, ya que considera que “el precio del barril de petróleo debería caer 27 dólares para que la economía se vea perjudicada ya que tiene los fundamantales más sólidos de los últimos quince años”. Tiempo al tiempo.

La política, el mayor cortapisas

Pero el petróleo no tiene la culpa, al menos no toda, de la caída de los fondos rusos. La incertidumbre política sigue siendo el punto que más preocupa a los inversores. El conflicto de Georgia y Moscú no sólo ha alejado a stados Unidos del gigante europeo. También ha retraído a los inversores internacionales y esto es, a juicio de los gestores, el verdadero talón de Aquiles del mercado ruso.

“Los inversores se mueven entre la atracción de acciones rusas baratas y el riesgo de una escalada de factores geopolíticos y la recuperación del sentimiento depende de la mejora de tensiones políticas”, afirma Zitkute. “Hasta que no se logre una solución viable al conflicto, la volatilidad de las acciones seguirá siendo alta y esto repercute, entre otras cosas, en un aumento de la prima de riesgo”, opina Millendorfer.

Sin embargo, hay que tener en cuenta que si bien estas tensiones pueden llegar a relajarse, no llegarán a desaparecer ya que es un denominador común en todos los países considerados emergentes. Y Rusia, en el plano financiero, pertenece a este grupo.

Lo mismo sucede a efectos de transparencia del mercado. Esta falta de transparencia se volvió a demostrar la semana pasada, cuando ante las caídas del 9 y 13% registradas por los índices rusos RTS y MMVB, las autoridades financieras de este país anunciaron la supensión de la actividad bursátil. Ésta se prolongó durante dos días y produjo muchas incidencias en los valores liquidativos de las acciones rusas y también en los fondos que invierten en ellas.

Grandes pérdidas

De hecho, esta supensión provocó que los fondos rusos registraran caídas del 20% en sólo cuatro días aunque, una vez reanudada la actividad el viernes, lograron recortarlas grancias al rally alcista que se produjo en el mercado.

Todos estos factores son los que han provocado que, en sólo tres meses, los fondos de bolsa rusa acumulen pérdidas que incluso duplican las de los fondos de bolsa que invierten en países de la Unión Eutopea. Ninguno de los 34 productos de este tipo que se comercializan en España consigue perder menos del 30% en el año aunque algunos ya han empezado a modificar sus estrategias, hasta ahora muy centradas en la energía en general y en Gazprom en particular, en aras de conseguir, al menos, recortarlas.

Por ejemplo, desde Pictet aseguran que han empezado a sobreponderar el sector de las telecomunicaciones por su caracter defensivo. “MTS y VimpelCom se han comportado especialmente bien”, afirman.

Fuente: El Economista (24/09/2008)

El año 2008 sigue muy problemático para los fondos de inversión libre. Las pérdidas que acumulan en promedio, según el índice Crédit Suisse Tremont, son del 2,11%. De las 13 estrategias de inversión más conocidas, sólo cinco tenían beneficios medios a finales de julio (es pronto para conocer los resultados del mes de agosto) y, de entre éstas, las más exitosas están siendo las que han sido capaces de aprovechar el movimiento bajista de las Bolsas. Por ejemplo, la conocida con el intraducible nombre anglosajón de dedicated short bias (15,28% de rentabilidad) que basa su éxito en tener una posición neta vendedora, algo que se puede conseguir por diferentes vías aunque todas consisten esencialmente en vender títulos que no se tienen y que se toman prestados. Si los precios caen, esos títulos se vuelven a comprar a un precio más bajo tras de lo cual el hedge fund devuelve el préstamo de títulos y se embolsa la diferencia.

Si el mes de julio fue difícil para los hedge funds, parece que el de agosto tampoco ha sido fácil. Al menos para los que hicieron una apuesta fuerte por las materias primas que, desde mediados de julio, han tenido una caída del 20% medida por el índice CRB de Reuters / Jefferies. Y es que durante buena parte de este año ha habido una apuesta ganadora que los hedge funds han explotado a fondo: comprar futuros de petróleo y vender acciones de bancos. Eso explica, en parte, el que la fuerte subida del precio del petróleo en 2008 coincidiera generalmente con la caída en Bolsa del precio de los bancos. El que se compraran materias primas y se vendiera simultáneamente el sector financiero tenía su fundamento en que éste sería el sector de Bolsa más perjudicado por la subida de la inflación que el encarecimiento de las materias primas provoca, al impedir que los bancos centrales bajasen los tipos de interés.

Sin embargo, lo que fuera tirar a balón parado durante tantas semanas se ha convertido ya en su contrario y la caída del precio del petróleo, junto con la recuperación de la cotización de las acciones de los bancos, ha cogido a muchos hedge funds con el pie cambiado, provocándoles fuertes pérdidas a algunos de ellos que se han encontrado con posiciones en sus libros difíciles de vender. Eso ha motivado el cierre del más emblemático de Ospraie Management, cuyos gestores anunciaron a comienzos de semana la decisión de cerrar el fondo.

El problema para algunos hedge funds se presenta de una manera especialmente aguda en este mes de septiembre que es cuando muchos de sus clientes pueden solicitar la recuperación de su dinero para finales de año (en muchos hedge funds se exige ese preaviso de tres meses para que un partícipe pueda recuperar su inversión) por lo que los fondos tendrán que intentar vender posiciones que no se liquidan con facilidad.

Fuente: Elpais.com (07/09/2008)

Dicen que lo que se vive en la niñez marca de por vida y esto es lo que le ha pasado al director general de Ges.Fibanc, Sergi Pallerola, que desde niño convivió con las acciones, las subidas y bajadas bursátiles, la agencia de noticias Bloomberg … Y es que su padre, dedicado a este mundo, ya le daba la paga en forma de títulos de empresas.

“Cortaba el césped en casa y mi padre me lo pagaba con acciones”, cuenta Pallerola con cierta timidez. En aquel momento, tenía la paga en telefónicas y dragados y seguía de cerca su evolución. Incluso, en el colegio los profesores le pedían consejo e información bursátil. Con este currículum, “¡ni me planteé qué estudiar, lógicamente, económicas!”, exclama. Y a sus 35 años, lleva diez en Fibanc, “el mismo tiempo que con mi mujer”.

Eso sí, Pallerola también ha buscado sus debilidades en los mercados financieros y, frente a los gustos de su padre, se declara más afín a la renta fija, que “ha demostrado que de aburrida no tiene nada y de fija, tampoco”. Con todo este bagaje financiero, la crisis se afronta con tranquilidad.

¿Cómo ha afectado a su gestión la actual situación de los mercados?

No estamos haciendo nada especial, llevamos con la misma visión de gestión, hacia más fundamental, desde hace tres años, y ésta es una tarea largoplacista. Buscamos valor en las empresas, aunque utilizamos el análisis técnico para saber cuándo entrar.

Ahora hay muchas empresas infravaloradas, pero hay que saber seleccionar bien. Y como muchos estamos en lo mismo, la clave está en saber verlo antes que el resto. Además, creemos que no hay que cambiar la estrategia en función de la situación, sino por los resultados de las empresas.

¿Dónde ve valor ahora?

Un sector que me gusta es el del petróleo y, en concreto, las compañías dedicadas a la extracción. Además, aunque Ges.Fibanc está infrapoderada en aseguradoras y bancos, han estado excesivamente castigados y detecto oportunidades.

De hecho, pese a no invertir en EEUU, muchos gestores están picoteando en entidades que no han sido castigadas por las subprime. Además, en las utilities (servicios públicos) es normal que estemos, porque es un sector más defensivo. Todos los demás tienen oportunidades puntuales.

¿Cómo analiza la subida de las materias primas?

Hay que ver lo que está marcando las subidas de las materias primas, el inversor o la demanda. Si es el primero, no es momento para entrar. Si es por demanda, la subida es sostenible. Pero es evidente que ha entrado un grupo muy fuerte de instituciones pero es muy complicado saber si es el mercado o los inversores los que marcan la pauta.

¿Y en renta fija?

Me preocupa lo que está pasando con el euribor. Probablemente estemos hablando de un momento de poco crecimiento, pero hay determinadas situaciones de mercado que el inversor no contempla y que anuncia el mercado de renta fija. Ahora mismo hay más ocasiones en renta fija a corto plazo que a largo plazo, y en bonos corporativos castigados en la crisis.

Es inevitable hablar de los depósitos bancarios…

Recomendaría monetarios frente a los depósitos. Soy muy crítico con estos productos. Ahora todas las entidades tienen depósitos, que están ofreciendo rentabilidad del 5 por ciento, lo que supone pérdidas para la entidad. Además, hay que tener en cuenta que las entidades pretenden que el inversor termine el año con el dinero metido en estos productos, ya que las necesidades de liquidez a final del ejercicio son mayores.

Y una cosa más, el ahorrador que quiere ser muy conservador pero no quiere perderse las subidas de bolsa, ahora pensará en meterse en un depósito, cobrar su 5 por ciento y ya se verá lo que pasa. Sin embargo, se tiene que dar cuenta de que si entra en este producto no podrá salir, ya que la entidad le penalizará con una comisión, y cuando llegue el final de año y la bolsa haya recuperado, si es que pasa, tendrá la sensación de que ya se ha perdido la subida. Entonces, le toca volver a esperar para intentar entrar en otro buen momento.

Por todo esto, es mejor estar en un monetario, incluso en un fondo de inversión libre (hedge fund), y esperar para hacer un traspaso a otro fondo que no meterse en un depósito, que va a mantener retenido al cliente. La compensación es nula. Depende del riesgo de cada uno, pero una parte de la cartera, por muy conservadora que sea, debe estar en renta variable.

¿Un hedge fund para un inversor conservador?

Lo entiendo así desde un punto de vista de gestión. Se está hablando de que no han dado la rentabilidad que tenían que dar, porque en la cabeza de la gente está que siempre ganan dinero. Estos productos tienen el objetivo de estar descorrelacionados con el mercado y obtener resultados en su mayoría positivos. Pero esto no quiere decir que no tengan una cierta correlación con el mercado en algún momento.

Hay que diferenciar entre hedge funds que sólo hacen una estrategia y los que están muy diversificados por estrategias. Y un fondo que entre finales del año pasado y éste no ha caído nada es espectacular. Eso les ha pasado a bastantes, aunque los clientes se hayan molestado porque no han ganado. Deben saber que son lentos en reaccionar, no en tomar las medidas, sino en reflejarlas.

Ahora están tomando posiciones que se verán a final de este mismo año o principios de 2009. Desde esta perspectiva me parecen fondos conservadores aunque, claro está, no son monetarios y no hay que olvidar que tienen volatilidad.

Fuente: El Economista (04/07/2008)

La escalada del precio del petróleo durante los últimos años ha aportado riqueza y crecimiento económico a Oriente Miedo, lo que convierte a esta zona en un punto estratégico en el que diversificar la inversión.

Invertir en Oriente Medio se lleva. A lo largo de los últimos años y con la evolución ascendente del precio del petróleo, los países de Oriente Medio han estado generando abundante riqueza gracias al oro negro (la región posee el 61,5% de las reservas probadas mundiales de crudo). Estas ganancias se están reinvirtiendo no sólo en el negocio del petróleo, sino también y sobre todo en el desarrollo de todo el tejido industrial de esta región, tanto a nivel de infraestructuras como en construcción, electricidad y otros terrenos.

Son países que, además de contar con una población joven y un consumo interno que goza de muy buena salud, están experimentando crecimientos del PIB real de entre un 5% (por ejemplo, Omán) y un 10% (en Qatar). En SelfTrade Bank señalan que “invertir en esta región del mundo no es tanto invertir en petróleo (dado que la mayoría de las petroleras nacionales son estatales y no cotizan), sino en otras industrias que se encuentran en plena fase de desarrollo”.

De hecho, la mayor parte del crecimiento del 11,3% del PIB de los países que forman parte del GCC (Países del Consejo de Cooperación para los Estados Árabes del Golfo Pérsico) en 2007 no fue derivada del petróleo, sino de otras industrias: en concreto, un 3,5% provenía del crudo, y el 7,7% restante de otros sectores.

Difersificación
Los gestores especializados en la zona consideran que estos mercados son excelentes destinos para diversificar la inversión, ya que se están comportando mejor que los emergentes globales en caídas recientes. Además, la participación de inversión extranjera es creciente en la zona, y salvo Arabia Saudí, todos los mercados están abiertos a participaciones foráneas.

Además de JPM Middle East Equity Fund y Schroder Middle East (ver información adjunta), las firmas de análisis, entre ella Quality  Funds, recomiendan SGAM Mena, para inversores que deseen una exposición a la región de Oriente Medio y Norte de África, excluyendo Israel y Turquía.

Schroder Middle East
El favorito de SelfTrade Bank y Quality Funds
El producto destaca por su composición diversificada, con exposición tanto a países que se benefician de los elevados precios del petróleo como de otros como Turquía, más orientado a la convergencia europea.  “El fondo busca explotar las oportunidades de crecimiento de las economías de Oriente Miedo, que siguen temas de inversión relativamente diferentes al resto del universo de inversión y, por lo tanto, ofrecen beneficios de descorrelación”, apuntan en Quality Funds.

“El hecho de que el peso en cartera de Turquía se sitúe en torno al 12%-14%, porcentaje menor que en otros fondos de la categoría, le hace más diversificado y menos volátil”, explican en SelfTrade Bank.

Geográficamente, el fondo sobrepondera Emiratos Árabes, Egipto y Qatar, mientras que sectorialmente sobrepondera construcción, inmobiliarias y banca. La cartera está compuesta por 30-70 valores, con una rotación del 80%-100% por año. Además, incorpora rigurosos controles de riesgo, que incluyen reglas de stop loss (limitadores de pérdidas).

JPM Middle East Equity Fund
La recomendación de Banif y Skandia
El fondo se centra en empresas de los países de Oriente Medio, pudiendo acceder a compañías de Marruecos y Túnez. “El gestor quiere aprovechar el crecimiento de la zona con un enfoque a largo plazo, y de esta forma consigue un elevado ratio sharpe (rentabilidad lograda en función del riesgo asumido)”, señalan en Banif.  “A la hora de decidir en qué compañías invertir, se mira más allá de la simple extrapolación del pasado más reciente, se consideran las valoraciones en el contexto global, y se trata de entender perfectamente las fuentes de predicción de riesgos y resultados”, explican en Skandia.

La cartera cuenta de media con 50-70 valores, con un enfoque de medio/largo plazo, cuya prioridad es la obtención de la máxima rentabilidad minimizando el riesgo. En los últimos tres años, el fondo ha conseguido una rentabilidad cercana al 100%. La gestora lleva más de diez años invirtiendo en la región y combina el conocimiento local con la visión global de una gran casa. Desde hace dos años, Navin Hiingorani es el gestor del producto.

Fuente: Expansion.com (08/06/2008)