Fondos de Inversion

La cultura japonesa es célebre por su ritmo pausado y ceremonioso, pero en 2008 el comportamiento de los fondos de renta fija nipona está siendo de todo menos suave. Sin embargo, a veces todo depende del cristal con que se mire. Si nos fijamos en el ranking de los 15 fondos más rentables en lo que va de ejercicio, encontramos que siete de ellos son productos de deuda en yenes.

Eso sí, los espectaculares repuntes que muestran estos fondos tienen trampa. Según los expertos, responden casi exclusivamente al efecto divisa. La divisa de estos productos es el yen, que muchos expertos consideran la moneda estrella de la crisis, es decir, una de las que más se pueden apreciar en este complicado momento de mercado. De hecho, aunque esta semana con la bajada de tipos de interés en Estados Unidos ha vivido fuertes recortes, superiores al 5% frente al dólar y cercanos al 10% frente al euro, en 2008 se anota más de un 13 y de un 27%, respectivamente, contra estas divisas.

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No sólo el dólar o el franco suizo sirven de refugio en tiempos de inseguridad financiera. El yen es también una divisa muy utilizada por los inversores cuando la inestabilidad azota los mercados. La crisis financiera asiática de 1997-1998 y el estallido de la ‘burbuja de internet’ se vieron acompañados de una demanda masiva de yenes.

Desde el pasado mes de julio el yen avanza inexorablemente frente a las principales divisas. El excepcional incremento de la aversión al riesgo y el miedo a una crisis amplia en Japón hace que los inversores nipones repatríen sus capitales hacia su país, propulsando a la divisa nipona hasta máximos de 13 años frente al dólar y de 6 frente al euro.

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La crisis de las subprime y todo lo que ha venido después  ha cambiado radicalmente el perfil de los fondos monetarios, y más concretamente el de los fondos monetarios dinámicos. “Los fondos que invertían en titulizaciones hipotecarias y demás activos y que buscaban batir rentabilidades a base de ganar riesgo están acabados”, afirma tajante Javier Ruiz Villabrille, director en España de Dexia.

Ahora, la familia de fondos monetarios dinámicos ha ganado en diversidad y ha cambiado sus inversiones en renta fija sofisticada y pocas veces comprensible de antaño por estrategias menos rentables pero también más seguras, dentro de lo que cabe. “El monetario dinámico se diferencia del monetario en que invierte una parte de la cartera con mayor flexibilidad, ya sea en divisas, renta variable o renta fija para ganar una rentabilidad adicional”, afirman en Profim.

Sin embargo, en cuestión de rentabilidades, tan sólo uno, CAAM Arbitrage VAR 2 Classic, cumple con el objetivo de estos productos: batir la rentabilidad de los fondos de dinero. Se anota revalorizaciones del 14% en el año gracias a su apuesta por el arbitraje de divisas y tipos de interés tanto en los países desarrollados como emergentes.

Regreso de inversores

Algunas de sus inversiones más rentables, según explicaba el gestor a finales de agosto, son las posiciones a largo plazo que tiene sobre el dólar y el yen, aunque en el último mes estas estrategias no les hayan dado demasiadas alegrías.

Sea como fuere, este producto supone una excepción ya que las ganancias del resto de la industria (en torno al 2-3% en el año), que vienen a demostrar que el lavado de cara que se han hecho los monetarios dinámicos no ha provocado un regreso de inversores ya que no ven que se cumpla su gran ventaja sobre los fondos de dinero.

“La mayoría no sólo no han alcanzado sus objetivo de batir a los fondos de dinero, sino que han obtenido rentabilidades negativas los últimos doce meses, lo que ha supuesto una gran decepción y restado confianza entre los inversores”, comenta Gonzalo Rengifo, director general de Pictet en España, quien recomienda invertir en fondos más seguros como los de liquidez.

En resumen, podría decirse que los fondos monetarios dinámicos siguen sin levantar cabeza, pese a su cambio de estrategia. Prueba de ello la da su patrimonio. Según los datos de VDOS (sólo incluyen a las gestoras españolas), los activos bajo gestión de estos productos han caído un 45 por ciento, hasta los 1.600 millones de euros, frente a los 2.900 millones que tenían en 2007.

Pioneros en el sufrimiento

Y es que parece que los inversores se resisten a olvidar que fueron los primeros en sufrir las consecuencias de una crisis que, aunque se inició en el mercado hipotecario, ha terminando contagiando al mercado financiero y sobre todo al mercado crediticio.

Cabe recordar que hace ahora un año, tres fondos, todos ellos de gestoras internacionales, echaron el cierre como consecuencia de las posiciones que tenían en activos ABS (asset backed securities), que dejaron de valorarse en el mercado. Sólo uno, Parvest Dynamic ABS, sigue comercializándose en el mercado español. El resto siguen congelados, a la espera de que el mercado interbancario se recupere.

Pero no hay que remontarse hasta el año pasado para ver cómo se han visto afectados estos productos. “En septiembre han caído de media un 1,86%, ya que se han visto tocados por el aumento de los diferenciales de crédito (spreads) y la caída en el precio de las emisiones conn un plazo superior a seis meses”, asegura José María Luna, analista de Profim.

Ante esta situación, la mayoría de gestores opta por recomendar fondos que inviertan en depósitos o en activos de deuda pública o, en su defecto, en deuda corporativa de empresas con elevada solvencia, es decir con rating de A o AA. En este último caso, se recomienda que se haga a muy corto plazo para evitar casos como el de Lehman Brothers, cuya calidad crediticia pasó del cielo al infierno en cuestión de horas.

Fuente: El Economista (03/10/2008)

Moscú ya puede presumir de tener dos Plazas Rojas. Una es la construcción histórica que rodea al Kremlin; y la otra, el parqué financiero. En los últimos tres meses, el mercado ruso ha tenido que hacer frente a varios acontecimientos que han terminado por transformar las ganancias del 6% obtenidas hasta el pasado mayo por las pérdidas del 46% registradas desde ese mes hasta la fecha.

Lo mismo ha sucedido con los fondos que miran al parqué ruso. Han pasado de ser la gran esperanza en tiempos de crisis por su correlación con un petróleo en máximos históricos, a convertirse en el gran fracaso. Ejemplo de ello es que en los últimos tres meses se apuntan pérdidas medias que superan el 40%.

A qué se deben

Tres son las causas que explican el derrumbe del mercado ruso. La primera, el precio del petróleo. La bolsa rusa se caracteriza por su elevada correlación con esta materia prima. De hecho, cerca del 60% de los valores que cotizan en ella pertenecen al sector de la energía. No en vano, Rusia es el segundo productor mundial de petróleo tras Arabia Saudí y cuenta con el 26% de las reservas mundiales de gas.

Esto explica por qué la caída del crudo de los últimos meses ha lastrado tanto los beneficios de la bolsa; y podría ser peor. “Si las materias primas siguen cayendo, las perspectivas de crecimiento de Rusia se verán claramente presionadas a la baja“, afirma Angélica Millendorfer, directora del equipo de mercados emergentes de Raifeissen Capital Management.

Más optimista se muestra Agne Zitkute, gestora del fondo PF Russian Equities, ya que considera que “el precio del barril de petróleo debería caer 27 dólares para que la economía se vea perjudicada ya que tiene los fundamantales más sólidos de los últimos quince años”. Tiempo al tiempo.

La política, el mayor cortapisas

Pero el petróleo no tiene la culpa, al menos no toda, de la caída de los fondos rusos. La incertidumbre política sigue siendo el punto que más preocupa a los inversores. El conflicto de Georgia y Moscú no sólo ha alejado a stados Unidos del gigante europeo. También ha retraído a los inversores internacionales y esto es, a juicio de los gestores, el verdadero talón de Aquiles del mercado ruso.

“Los inversores se mueven entre la atracción de acciones rusas baratas y el riesgo de una escalada de factores geopolíticos y la recuperación del sentimiento depende de la mejora de tensiones políticas”, afirma Zitkute. “Hasta que no se logre una solución viable al conflicto, la volatilidad de las acciones seguirá siendo alta y esto repercute, entre otras cosas, en un aumento de la prima de riesgo”, opina Millendorfer.

Sin embargo, hay que tener en cuenta que si bien estas tensiones pueden llegar a relajarse, no llegarán a desaparecer ya que es un denominador común en todos los países considerados emergentes. Y Rusia, en el plano financiero, pertenece a este grupo.

Lo mismo sucede a efectos de transparencia del mercado. Esta falta de transparencia se volvió a demostrar la semana pasada, cuando ante las caídas del 9 y 13% registradas por los índices rusos RTS y MMVB, las autoridades financieras de este país anunciaron la supensión de la actividad bursátil. Ésta se prolongó durante dos días y produjo muchas incidencias en los valores liquidativos de las acciones rusas y también en los fondos que invierten en ellas.

Grandes pérdidas

De hecho, esta supensión provocó que los fondos rusos registraran caídas del 20% en sólo cuatro días aunque, una vez reanudada la actividad el viernes, lograron recortarlas grancias al rally alcista que se produjo en el mercado.

Todos estos factores son los que han provocado que, en sólo tres meses, los fondos de bolsa rusa acumulen pérdidas que incluso duplican las de los fondos de bolsa que invierten en países de la Unión Eutopea. Ninguno de los 34 productos de este tipo que se comercializan en España consigue perder menos del 30% en el año aunque algunos ya han empezado a modificar sus estrategias, hasta ahora muy centradas en la energía en general y en Gazprom en particular, en aras de conseguir, al menos, recortarlas.

Por ejemplo, desde Pictet aseguran que han empezado a sobreponderar el sector de las telecomunicaciones por su caracter defensivo. “MTS y VimpelCom se han comportado especialmente bien”, afirman.

Fuente: El Economista (24/09/2008)

Los laboratorios de las gestoras no están parados. Todas ultiman nuevos productos que lanzar a un mercado cada vez más escéptico y también más conservador. Los investigadores extranjeros experimentan con fórmulas muy sofisticadas como 130/30, retorno absoluto o bolsa emergente. Mientras, los nacionales se decantan más por ensayos mucho más conservadores y seguros.

Una pizca de confianza, otro poco de buen hacer profesional, unas moléculas de transparencia, dos gotas de innovación y algo de paciencia. Los gestores están a la caza de la fórmula perfecta para conseguir que los inversores recuperen la esperanza que parecen haber perdido en la industria de fondos.

Según los últimos datos lanzados por Inverco, en agosto otros 81.000 partícipes salieron de los diferentes productos comercializados en España. Así, el número de inversores de fondos se encuentra en niveles no vistos desde hace una década. Ante este oscuro panorama, los expertos no se dejan apabullar, y siguen manos a la obra abonando el terreno para los nuevos lanzamientos que están por llegar.

elEconomista ha preguntado a una veintena de gestoras españolas y extranjeras qué productos se cuecen en sus laboratorios, y se ha encontrado con algunos ingredientes de sobra conocidos y con otros elementos que seguro que sorprenderán al inversor.

En busca de nuevas combinaciones

En las probetas de la mayoría de firmas encontramos algo de renta variable, aunque siempre con una visión a largo plazo. En estos momentos, lo que más convence es el parqué estadounidense, aunque no faltan gestoras que señalan que, por precio y por fundamentales, se encuentran oportunidades en la zona euro -especialmente en grandes compañías, según BlackRock-, en Asia o en los mercados emergentes. Entre las gestoras extranjeras, triunfan las fórmulas más osadas.

La gestión alternativa se va abriendo camino, muchos opinan que están teniendo una “acogida algo fría por parte de los inversores” en España, como señala Citibank, que comenta además que “no se trata de un producto para todos los perfiles de clientes“. Pero algunas firmas experimentan en sus laboratorios con un tipo de inversión alternativa que gana adeptos.

Las grandes apuestas

El absolute return centra todas las miradas en lo que a gestión alternativa se refiere. Morley y BNP Paribas son algunas de las casas que apuestan por este tipo de productos. Especialmente la gestora francesa, que asegura que “a corto plazo pensamos reforzar la nueva gama de fondos de retorno absoluto, posiblemente con alguna idea de renta fija global”.

Pero no sólo de absolute return viven las gestoras. También encontramos proyectos de nuevos lanzamientos de fondos de renta variable 130/30, que invierten al alza en valores que les convencen y a la baja en los que creen que van a caer. Al Sabadell BS Euroacción 130/30 y al Threadneedle Global Extended Alpha, de los últimos lanzamientos de fondos de este tipo, podrían unirse en breve otros compañeros de pelea.

A pesar de las fuertes caídas que se están viendo en las materias primas, muchas casas siguen apostando porque los precios van a seguir siendo altos. De hecho, Citibank tiene “en proceso de registro un nuevo fondo garantizado sobre materias primas que esperamos empezar a comercializar este trimestre”, comentan en la firma.

Y hablando de garantizados, si nos fijamos en la trastienda de los laboratorios de las gestoras españolas, observamos que en sus probetas se gestan productos más clásicos. Ibercaja, por ejemplo, afirma que va a lanzar el Ibercaja Monetario 4, gemelo de los tres fondos de inversión que ya comercializa, “de corte similar a los denominados fondepósitos, en los que, además de depósitos contamos con el valor adicional de la renta fija de alta calidad crediticia”, señalan desde la caja.

Sin embargo, con la que está cayendo, las gestoras españolas no son las únicas que salen en defensa de los productos monetarios. De hecho, según los científicos de la industria de fondos de inversión, estamos ante el tipo de producto que debería estar en mayor o menor medida en las carteras de todos los inversores, especialmente en un momento de incertidumbre como el actual.

Según Citibank, aunque es importante tener claro el uso que le vamos a dar, es primordial tener parte de lo invertido en monetarios “ya sea para utilizarlo para consolidar plusvalías, como refugio o, simplemente, para disponer de liquidez de cara a una eventual oportunidad de inversión”.

Fase de prueba

Tras el ideario y las pruebas de ensayos, le toca el turno a la fase de experimentación o, trasladándolo al lenguaje de la inversión, a la fase de comercialización. Varios fondos esperan a las puertas de un mercado cada vez más exigente y que cada vez quiere menos riesgo. Para ganar adeptos algunas gestoras optan por productos de lo más extravagante y sofisticado.

Es el caso de Pictet, que acaba de lanzar Pictet Funds Timber, un fondo que invierte en una de las commodities menos exprimidas hasta la fecha, la madera. Esta gestora demuestra, una vez más, que lo de los monetarios no va con ella ya que hay que recordar que entre sus últimos lanzamientos figura un fondo que invierte en acciones rusas y otro que lo hace en el mercado africano. Conservadores: abstenerse.

No es la única en arriesgarse con fondos que invierten en activos poco convencionales. También Robeco experimenta con ensayos de este tipo. De hecho, próximamente presentará a sus inversores un fondo que invierte en el sector de las infraestructuras y otro, para los más ‘verdes’, que seleccionará su cartera aplicando criterios socialmente responsables.

También BNP Paribas se decanta por este tipo de inversiones y ha anunciado que pronto los acercará al inversor español. Mientras, ING ultima la puesta en marcha de un producto que invierte en renta fija emergente de larga duración y otro que replica el rendimiento de los hedge funds, aunque sin invertir en ellos.

El producto nacional

No sólo los investigadores extranjeros han exprimido sus neuronas en busca del antídoto que devuelva la confianza a los inversores. Los nacionales también tienen mucho que decir. Es el caso de Consulnor, que incluirá un nuevo producto en su oferta de fondos a partir del mes de octubre.

Se trata de Consulnor Objetivo I, un producto que “seguirá una estrategia que le permita obtener rentabilidades positivas incluso en mercados bajistas“, asegura Juan Ignacio Luco, responsable de la firma. Además, avanza que este fondo abonará cupones semestrales de entre el 4 y el 5 por ciento siempre y cuando el Ibex permanezca en niveles bajos.

Pero si hay algún denominador común en todas las firmas de inversión, ése es la gestión alternativa. No en vano, ha sido de las pocas estrategias que les ha dado aire fresco con la que está cayendo gracias a su capacidad de ganar rentabilidad, incluso con caídas bursátiles como las que hemos visto hasta ahora.

¿El antídoto infalible?

Transparencia, calidad, competitividad y creatividad. Son los cuatro ingredientes que componen el antídoto que estudian poner en práctica las gestoras para devolver la confianza a un inversor que, decepcionado por el mal comportamiento bursátil del último año y por las pérdidas constantes de los fondos, ha dado la espalda a estos productos.

Lejos de hacer autocrítica, muchas coinciden en que la culpa de la huida masiva de inversores de fondos la tiene “la evolución del mercado” (crisis crediticia, de las subprime, de confianza o como se la quiera llamar).

Aun así, dicen que no es momento para echarse las manos a la cabeza y se muestran confiados en que los que se fueron terminarán volviendo tarde o temprano aunque no parece que ése momento llegue este año. Para conseguir que su antídoto haga efecto, dicen que es necesario educar al inversor en el largo plazo. “No se puede entrar y salir de los fondos de un año para otro”, afirman en Metagestión. “Hay que realizar un esfuerzo en la actividad formativa, tanto de clientes como de asesores”, aseguran en Caixa Catalunya Gestió.

Se puede decir de mil maneras pero lo cierto es que todos, absolutamente todos, están de acuerdo en una cosa: es necesario educar al cliente en que las inversiones son a largo plazo y no es menos necesario ofrecerles productos que respondan a sus necesidades, por muy conservadores y poco rentables que estos puedan parecer.

Hecho el antídoto habrá que ver si éste termina funcionando o, por el contrario, cae en saco roto como tantos otros experimentos que, a priori, tenían todo para triunfar y que finalmente se han convertido en una decepción para sus partícipes.

Fuente: El Economista (15/09/2008)

El mercado de hedge fund español no para recibir nuevos miembros. Una semana después de la llegada del primer fondo de inversión libre de Banco Sabadell, han aterrizado dos nuevos, del grupo suizo Pictet y de Banco Popular.

Pictet Fund ha registrado el Mosaic Iberia, de la mano de Renta 4. A pesar de ser un hedge fund simple, el Mosaic Iberia invierte en una cartera de fondos de fondos con un largo historial bajo la estrategia de Pictet Funds.

Además de gestionar fondos tradicionales, esta gestora es una de los principales protagonistas europeos en hedge fund, con 30.000 millones de dólares de patrimonio y experiencia desde los años 80. Por su parte, Renta 4 aporta a Pictet la base sobre la que edificar su hedge fund y se reserva la distribución junto con la gestora suiza.

El hedge fund tiene liquidez mensual y requiere una inversión mínima de 50.000 euros. ‘Hemos buscado que este producto tenga la mayor eficiencia de costes posible, por lo que invierte en hedge fund de Pictet sin pago de comisiones’, señala Gonzalo Reginfo, director general de Pictet Funds en Iberia y Latinoamérica.

Popular
Mientras, Banco Popular ha registrado un fondo de fondos llamado Eurovalor Multigestión, en el que le asesora la gestora alternativa del grupo Allianz. Tiene una inversión mínima de 600 y un perfil de riesgo medio. Su objetivo de rentabilidad entre el 5% y el 10% anual con una volatilidad anual inferior al 5% anual.

Fuente: Expansion.com (15/07/2008)

Este fondo invierte en toda Europa incluidos los mercados emergentes de Europa. Ann Steele ha sido su gestora durante los últimos tres años. El objetivo del fondo es batir el índice MSCI Europe en un 2% anual y aunque no ha llegado a alcanzar este objetivo, ha logrado superar al índice y a sus competidores en tres de los cuatro últimos años.

Steele posee una amplia experiencia en inversión dentro de este sector, habiendo trabajado anteriormente para Henderson y Gartmore. Cuenta con el respaldo de dos gestores de inversión que se incorporaron al equipo en 2003 y que acumulan un razonable nivel de experiencia. Operan sobre la base del trabajo en equipo y todo parece indicar que funcionan bien como grupo. Los equipos de baja capitalización y de Europa emergente ofrecen apoyo adicional, apoyo que también ofrece un equipo de 13 analistas sectoriales globales.

La cartera se construye primordialmente con un estilo bottom up. La selección de títulos se basa principalmente en las recomendaciones de los analistas: 14 de las 59 posiciones de la cartera cuentan con calificaciones 1 y 2, lo que en este momento supone un 31,8% de la cartera. Las compañías predilectas son aquellas cuyas áreas de negocio muestran un crecimiento que no se refleja en el precio de sus acciones. Los criterios de valoración son flexibles y apropiados para cada sector o situación, aunque el equipo prefiere adoptar una postura de corto a medio plazo.

Los niveles de rentabilidad se han mantenido sólidos de manera constante durante la gestión de este equipo, aunque los beneficios en 2007 se situaron ligeramente por debajo de la media. El valor añadido procede principalmente de la selección de títulos. El fondo sigue siendo gestionado por un equipo experimentado que utiliza una enfoque coherente y que lleva más de cuatro años trabajando unido. Consecuentemente, conserva la calificación AA de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: Pictet Asset Management (PAM), es una filial de Pictet & Cie que se fundó en 1967. Engloba todas las filiales operativas y las divisiones de Pictet Group que se dedican a la gestión de activos. Los principales centros de inversión se encuentran en Ginebra, Londres, Zurich y Tokio.

Equipo: Ann Steele encabeza el equipo de tres especialistas de renta variable europea con sede en Londres, que recurre al trabajo de 13 analistas sectoriales globales afincados en Londres y Ginebra.

Gestor del fondo: Ann Steele se incorporó a Pictet en 2003 para dirigir el equipo de renta variable europea. Posee 24 años de experiencia, incluyendo seis con Henderson Investors y diez en Gartmore.

Estilo: El estilo de gestión es activo y tiene como objetivo superar en un +2% el rendimiento del índice MSCI Europe, con un tracking error del 3% al 7%. El enfoque utilizado es bottom up y orientado hacia el “crecimiento a precios razonables” (GARP) y presenta una exposición máxima del 25% a los mercados emergentes europeos.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 31/01/2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 80,9%, comparado con 73,2% para la mediana del sector y 92,9% para el índice, situándose en el puesto 261/740.

Fuente: Cotizalia.com (11/07/2008)

Las empresas asiáticas, excluidas las radicadas en Japón, se enfrentarán a una “tormenta perfecta” que atacará por dos frentes: el encarecimiento de las materias primas y el menor crecimiento en el volumen de las exportaciones. Es este último factor el que desencadenará rebajas en las previsiones de beneficios por parte de los analistas, según augura el banco de inversión estadounidense Citigroup.

Las acciones de empresas de materiales de construcción e industriales, como Angang Steel, que cotiza en Hong Kong, o como Oil & Natural Gas, de origen indio, tienen unas valoraciones elevadas y deben evitarse, según afirma el equipo de analistas de Citi que dirige Markus Roseen.

Los inversores deberían inclinarse por las acciones de empresas tecnológicas o entidades bancarias y por mercados como Corea del Sur y Taiwán, cuyos precios en el parqué ya están reflejando las potenciales caídas de beneficios, según indica la entidad norteamericana.

LOS PRECIOS, EN “MÁXIMOS RÉCORD”

Los analistas calculan que los beneficios crecerán de media un 6,7 por ciento este año, aunque la brecha entre los costes y los precios de las exportaciones de las empresas asiáticas se encuentra en “máximos récord”, dijo Citigroup.

“Asumir un aumento de los resultados parece totalmente irreal”. Es lo que se desprende de un informe dado a conocer este lunes por los analistas. “Valoraciones superiores al promedio y revisiones negativas de los beneficios no ofrecen un panorama alentador para el mercado bursátil en estos momentos”.

El índice MSCI de Asia-Pacifico perdió un 13 por ciento en los primeros seis meses del año, que se ha convertido en el peor primer semestre desde 1992. Los principales motivos se encuentran en el temor generalizado a que las cuentas se contraigan por causa del encarecimiento de las materias primas y la desaceleración de la economía mundial, que afecta a la demanda de productos de procedencia asiática.

Algo más contenidos son los descensos de los índices de Hong Kong, el Hang Seng; de Seúl (Corea del Sur), el Kospi 50, y el de Tailandia, el Thai 50. Los descensos que acumulan en 2008 son, respectivamente, del 23,7 por ciento, del 19,17 y del 18,6 por ciento. Los tres cayeron en la jornada de ayer, entre un 1,30 y un 3,16 por ciento.

Sin embargo, los gestores de fondos han sabido contener esta sangría bursátil en sus carteras. El que tiene un comportamiento más defensivo es el Axa Rosenberg Pc Ex-Jap, que sólo cede un 5,43 por ciento, ayudado en cierta medida por el excelente comportamiento que ha desarrollado en los últimos tres meses, durante los cuales se ha anotado un 12,27 por ciento. El SWIP Asia Pacific A también ha repuntado en el último trimestre, pero sólo un 0,68 por ciento.

Los dos productos que más se dejan desde comienzos de año son el PF(LUX) Pac xJap Ind-PC, con una caída del 17,62 por ciento, y el Skandia Pacific Equity A1, que acumula un descenso anual del 16,61 por ciento. Ambos se pisan los talones, pero sólo el primero ha recuperado en el último trimestre del año.

Fuente: El Economista (10/07/2008)