Fondos de Inversion

El fondo invierte en títulos de renta fija emitidos por gobiernos de la zona del euro con duraciones largas, pudiendo situarse entre los cinco y los siete años, estando actualmente en los seis años. Es especialmente adecuado para perfiles de bajo riesgo. Por una parte al centrarse en valores gubernamentales de la Eurozona, reduce a niveles muy bajos el riesgo de contrapartida, con una calidad media de los subyacentes de AA+.

En cuanto a las duraciones, la parte larga de la curva en la que se sitúa es una buena opción en el entorno actual, con bajadas de tipos, ralentización de la economía y caída en la inflación, así como por la excesiva saturación que se encuentra en los tramos más cortos.

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Los fondos garantizados ya no son una garantía para sus gestores. A pesar de que casi todos han cumplido con sus objetivos de rentabilidad, los inversores ya no confían ni en los productos aparentemente más seguros.

Y esto ha supuesto que durante octubre este tipo de fondos hayan visto reducidos sus activos en un 40% respecto al mes anterior. O lo que es lo mismo, más de 800 millones de euros han salido de los fondos garantizados, de los que han renovado su compromiso el mes pasado, según los datos de Inverco.
Una de las razones que explican esta salida de inversores es que éstos aprovechan la expiración de la garantía de los fondos para retirar su patrimonio sin tener que abonar las comisiones de reeembolso.

De los treinta productos que han vencido en octubre, solamente dos han logrado suscripciones netas positivas. Se trata de Santander Selección Premier Bienes de Lujo, que ha captado más de 23 millones de euros, y Vital G1, que ha aumentado sus activos en 16,4 millones.

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La continua sangría de activos que acecha a la industria de fondos de inversión no sólo ha dejado mermadas las cuentas de las gestoras y las ganancias de los partícipes. También ha obligado a las primeras a reestructurar su negocio adoptando un nuevo grito de guerra: la unión hace la fuerza. El número de integraciones ha aumentado un 18% en lo que va de año.

Y es que más de 60.000 millones de euros se han esfumado de la industria de instituciones de inversión colectiva en lo que va de año (sólo en octubre 10.600 millones de euros han dicho adiós a los fondos de inversión), lo que ha dejado el patrimonio de muchos fondos de inversión bajo mínimos. Y así, se antoja complicado invertir.

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La crisis ha dado un vuelco a la industria de inversión. Hasta la primera mitad del año, la mayor parte de los reembolsos se concentraba en la categoría de renta variable, que era la que más activos veía salir de sus arcas como consecuencia de los vaivenes de los mercados. Sin embargo, en los dos últimos meses los fondos monetarios y de renta fija a corto plazo han tomado el relevo. En octubre, estas dos categorías han acumulado el 57% de las suscripciones netas. Es decir, 4.034 millones mientras que la industria ha registrado en total una salida de 7.687 millones de euros. La renta variable sólo ha perdido 110 millones de euros, según Inverco.

En lo que va de año, los datos son similares. Los monetarios registran unas suscripciones de casi 6.000 millones y los fondos de renta fija a corto plazo superan los 8.800 millones de euros. La razón de este cambio de rumbo obedece al hecho de que, fondos que en teoría eran seguros, se han visto salpicados directamente por las turbulencias financieras.

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El nombre de 3A comenzó a sonar en el sector de la gestión alternativa en España gracias a los dos fondos que A&G comercializa y que la gestora suiza gestiona, el AyG SYZ MultiStrategy y AyG SYZ Low Volatility.

No obstante, 3A no es ni mucho menos un recién llegado al mundo de los hedge funds. Bajo ese nombre tan escueto se encuentra la división de gestión alternativa del banco suizo Banque SYZ & CO, que tiene 4.900 millones de dólares bajo gestión y es una de las casas más antiguas de gestión alternativa. Actualmente gestiona más de 10 hedge en Suiza, Italia y España y cuenta con un fondo de hedge cotizado desde hace 11 años, el Altin AG.
El timing de su desembarco en España no ha sido el más adecuado. Apenas acababan de lanzar sus productos de la mano de A&G, en junio de 2007, cuando saltó la crisis de las hipotecas subprime y con ella llegó la vorágine de pérdidas.

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En épocas de crisis, los gestores de carteras han aumentado el peso de los fondos de renta fija de emisores públicos. Su estrategia de diversificación les permite reducir las pérdidas provocadas por el terremoto bursátil.

Si septiembre fue duro para las bolsas, con una caída del 9% en el Ibex, octubre ha sido la puntilla, con un desplome mensual del 17%, que deja un saldo anual en la bolsa española con unas pérdidas del 40%. En este escenario, los gestores de carteras de fondos no se han podido librar de la debacle. Los retrocesos han sido la nota dominante en las carteras participantes en la competición organizada por EXPANSIÓN y Allfunds Bank, el banco especializado en dar servicios a instituciones sobre fondos de inversión. No obstante, la diversificación de las carteras de fondos les ha permitido reducir el impacto del desplome.

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El fondo Cartesio X pertenece a una categoría de fondos conocida como mixtos flexibles globales en euros que se caracterizan por dejar a los gestores una gran libertad a la hora de tomar las decisiones de inversión, en función de cómo crean que van a evolucionar los diferentes mercados financieros. Su política de inversión persigue una revalorización a largo plazo que a la vez trata de proteger el capital. En España se distribuyen 204 fondos de características parecidas.

Cartesio X es un fondo que asume niveles de riesgo no muy elevados, tratando de superar según sus gestores “la relación rentabilidad/riesgo ofrecida por la deuda pública de la Eurozona a largo plazo”. Intenta conseguirlo por medio de una mezcla de renta fija, renta variable y liquidez adaptada a cada situación de mercado.

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Las caídas de los precios en muchos títulos de calidad y la posibilidad de nuevas bajadas de los tipos oficiales abren oportunidades tanto para perfiles conservadores como atrevidos. Los productos de renta fija, tras un año de turbulencias, ofrecen una amplia gama de oportunidades.

Los problemas en los mercados de crédito están en su punto más álgido y los inversores han huido hacia la deuda pública. La inversión en renta fija privada cayó en más de un 40% entre agosto y octubre. La rentabilidad adicional que pagan los bonos con grado de inversión europeos frente a la deuda pública se elevó en octubre hasta cuatro puntos porcentuales, su nivel más alto desde 1999. El año pasado, el diferencial era de 0,88 puntos porcentuales.
A pesar de todas las turbulencias y de la volatilidad de los mercados, muchos expertos creen que es un buen momento para invertir en renta fija. Para los inversores más conservadores, los fondos de deuda pública representan todavía una buena opción, a pesar de las subidas de los precios de los últimos meses.

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Estamos realizando un seguimiento de los acontecimientos que siguieron al anuncio de la adquisición de Fortis Investments por parte de BNP Paribas. El fondo Parvest Euro Bond es un ejemplo emblemático del disciplinado enfoque impulsado por el trabajo en equipo aplicado a la gestión de renta fija europea en BNP Paribas. El gestor del fondo, Eric Plantier, se unió al grupo en enero de 2006 y se ha integrado con éxito al resto del equipo.

Cuenta con 19 años de experiencia inversora y es uno de los cuatro gestores senior que define las carteras modelo. Aunque tiene muy poco margen de discrecionalidad en la cartera, dentro del equipo es el responsable de la selección de créditos. El proceso de inversión está bien estructurado y tiene por objetivo superar la rentabilidad del índice de referencia Lehman Euro Aggregate dentro de unos parámetros de control del riesgo estrictamente delimitados. El valor añadido se deriva de una serie de estrategias descorrelacionadas, fundamentalmente la duración, el posicionamiento en la curva de tipos, la asignación del crédito y la selección de emisores. Este fondo exhibe un grado de conservadurismo superior al de otros fondos de renta fija privada calificados por S&P, pues no invierte en emisiones con un grado inferior al de inversión.

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Las bajadas de tipos de interés combaten la recesión, pero provocan efectos secundarios, tanto en las Bolsas como en la renta fija. Estados Unidos ha degradado el precio del dinero a sus mínimos de junio de 2004, mientras que el BCE lo ha recortado esta semana en 50 puntos básicos, hasta el 3,25%. Los expertos advierten que los descensos no se quedarán aquí, y señalan varias recetas para poder sacar partido de la coyuntura a través de diferentes fondos de renta fija. La variable también puede salir beneficiada, pero las tenebrosas previsiones económicas restan visibilidad a su futuro.

1. Renta fija a medio. Los fondos que invierten en activos de alta calidad con vencimientos entre uno y tres años se perciben como los que más pueden beneficiarse, al menos en los próximos meses. ¿El motivo? ‘Los rendimientos de la deuda gubernamental deberían disminuir, generando retornos de capital’, explica Graeme Caughey, responsable de renta fija de la gestora SWIP. Un hecho que ya ha estado produciéndose, según revela el rendimiento del bono alemán a dos años, que ha pasado al 2,4% desde el 3,96% de finales del año pasado.

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La volatilidad extrema de los mercados de valores durante el mes de octubre, con las consiguientes caídas de precio de los activos, ha ahuyentado, más si cabe, a los grandes inversores. Los gestores de fondos llevan meses elevando las cotas de liquidez de sus carteras, o lo que es lo mismo, reduciendo su exposición a los activos de renta fija y variable para cubrirse ante la incertidumbre reinante.

El último Barómetro de los Fondos que elabora Lipper entre las principales gestoras españolas refleja una intensificación de la aversión al riesgo en el último mes. A cierre de octubre -el sondeo se cerró el pasado viernes- los gestores mantienen de media un 29,95% en liquidez, lo que supone un incremento significativo con respecto a la cifra del mes anterior (del 21,78%) y marca además el nivel más alto desde que comenzó a realizarse esta encuesta hace ya dos años. Un 38,5% de los gestores declara tener posiciones en liquidez superiores al 11% en sus carteras globales.

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El último año no ha sido propicio para los dos principales tipos de activos en los que invierten mayoritariamente los inversores, la renta variable y la renta fija. El caso de la renta variable es quizás el más conocido por los inversores minoristas pero la renta fija también ha tenido un comportamiento generalmente nefasto. En particular, la renta fija privada, con la crisis de los mercados de crédito de fondo, ha sufrido pérdidas muy severas, como muestran dos de los índices Lipper en el gráfico central.

Las pérdidas del índice Lipper Renta Fija Privada Euro y Lipper Renta Fija High Yield Euro, que representa el comportamiento de todos los fondos de inversión pertenecientes a dichas categorías de fondos, superaron el 8% y el 23% sólo en los doce últimos meses. Los fondos de deuda pública de calidad en euros, como lógicamente pudiera esperarse, salieron mucho mejor parados pero una casi inexistente rentabilidad media del 0,16% interanual, acorde al índice correspondiente de Lipper, debe calificarse como mínimo de decepcionante.

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