Fondos de Inversion

Las bajadas de tipos de interés combaten la recesión, pero provocan efectos secundarios, tanto en las Bolsas como en la renta fija. Estados Unidos ha degradado el precio del dinero a sus mínimos de junio de 2004, mientras que el BCE lo ha recortado esta semana en 50 puntos básicos, hasta el 3,25%. Los expertos advierten que los descensos no se quedarán aquí, y señalan varias recetas para poder sacar partido de la coyuntura a través de diferentes fondos de renta fija. La variable también puede salir beneficiada, pero las tenebrosas previsiones económicas restan visibilidad a su futuro.

1. Renta fija a medio. Los fondos que invierten en activos de alta calidad con vencimientos entre uno y tres años se perciben como los que más pueden beneficiarse, al menos en los próximos meses. ¿El motivo? ‘Los rendimientos de la deuda gubernamental deberían disminuir, generando retornos de capital’, explica Graeme Caughey, responsable de renta fija de la gestora SWIP. Un hecho que ya ha estado produciéndose, según revela el rendimiento del bono alemán a dos años, que ha pasado al 2,4% desde el 3,96% de finales del año pasado.

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Este fondo de capitalización media ha sido gestionado por el mismo equipo y bajo el mismo proceso que el Schroder ISF US Smaller Companies Fund, calificado AA por S&P. Al invertir en un margen de entre1.000 y 7.000 millones de dólares, no llega a invertir a un nivel tan elevado en la escala de capitalización como otros fondos de capitalización media. Emplea como referencia el índice Russell 2500 y su objetivo es generar un alfa de un 2% a un 3% durante un ciclo de mercado completo.

La gestora del fondo Jenny Jones se incorporó a Schroder en diciembre de 2002, desde entonces ha logrado formar un equipo de seis analistas. Todos ellos aportan un considerable nivel de experiencia. Jones trabaja en el segmento de capitalización baja y media (SMID) de EE.UU. desde hace 24 años. Es una gestora disciplinada, que toma muy en cuenta el valor y que posee una gran facilidad para identificar títulos de crecimiento infravalorados, los cuales constituyen el componente fundamental de esta cartera.

A fin de limitar la volatilidad a lo largo de un ciclo de mercado, la gestora también incluye una minoría considerable de títulos de crecimiento estable y el resto lo invierte en situaciones en vías de recuperación donde existan catalizadores que puedan generar una apreciación de las cotizaciones a corto plazo. Las disciplinas de venta están claramente demarcadas y su cumplimiento es supervisado rigurosamente.

Dado el considerable tamaño del universo de cobertura, Jones ha establecido criterios claros para filtrar los títulos en busca de la combinación adecuada de crecimiento, valor y fortaleza financiera. Jones se encarga personalmente de los títulos en situaciones especiales y constantemente pone en tela de juicio los casos de inversión que le proponen los demás miembros del equipo. Es la única responsable de las decisiones de inversión.

El fondo se ha apuntado un sólido historial de rentabilidad superior tanto frente al índice como al grupo comparable, lo que se debe fundamentalmente a la selección de valores. A lo antedicho añadimos su disciplinado proceso y la experiencia tanto de la gestora como del equipo, todo lo cual hace al fondo merecedor de la calificación AA de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: Schroders es una reputada firma de servicios financieros que cotiza en la Bolsa de Londres y que se dedica casi exclusivamente a la gestión de inversiones.

Equipo: La experiencia de los siete miembros (especialistas de SMID en EE.UU) que componen el equipo de Jenny Jones oscila entre 9 y 30 años, pero todos fueron contratados para este equipo a partir de 2002. El equipo gestiona mandatos de baja y media capitalización por valor de 3.900 millones de dólares.

Gestor del fondo: Jenny Jones se incorporó a Schroders en diciembre de 2002 y ha reconstruido el equipo SMID. Es la responsable de todas las decisiones de inversión y ha dedicado 24 de sus 27 años en la industria al segmento SMID de Estados Unidos.

Estilo: El objetivo de Jones es invertir en títulos de crecimiento infravalorados, títulos con un crecimiento estable y aquellos en vías de recuperación, así como reducir la volatilidad invirtiendo en oportunidades diversas. La cartera se concentra en títulos concretos con decisiones basadas en el análisis tradicional.

Rentabilidad: Desde el lanzamiento hasta 31/08/ 2007 el fondo ha tenido un rendimiento de 39,3%, comparado con 26,0% para la mediana del sector y 30,2% para el índice, situándose en el puesto 16/165.

Fuente: Cotizalia.com (28/07/2008)

Los Juegos Olímpicos de Pekín aún no han comenzado, pero la capacidad de los equipos internacionales para subirse al podio está en entredicho. Aunque en términos deportivos hay mucho que ganar en el gigante asiático, cuando se trata de invertir en su mercado las medallas parecen en este momento tan difíciles de alcanzar como la cumbre del Everest.

La pregunta del millón es: mientras medio mundo se tambalea y continúa la euforia en China, ¿sigue siendo el gigante convirtiendo en oro todo lo que toca? Desde un punto de vista macroeconómico, parece indudable que de momento el país asiático aguanta el tirón de la crisis. Su crecimiento por encima del 10 por ciento en el segundo trimestre sigue siendo envidiable visto desde cualquier perspectiva, pero la ralentización es también un hecho considerando que la economía china ha crecido en el primer semestre un 1,8 por ciento menos que en el mismo periodo del año anterior.

“Se ha sobrevalorado excesivamente la dependencia de China de los mercados internacionales, pero la verdad es que el frenazo económico en el resto del mundo no tendrá un gran impacto en la economía china”, advierte Wang Jianmoa, profesor de Economía y decano asociado de la China Europe Business School (CEIBS) de Shanghai.

Este experto considera que el crecimiento continuará siendo robusto a corto plazo y durante las dos o tres próximas décadas: China está metida en un proceso de urbanización fabuloso que hará que, en 2030, unos 1.000 millones de chinos vivan en entornos urbanos, según la consultora McKinsey.

El poder de las infraestructuras

“Habrá una fuerte demanda en todo lo que tenga que ver con infraestructuras, como la construcción, el transporte y los recursos. Veo a las compañías con beneficios relucientes a largo plazo”, apunta Wang Jianmoa. De hecho, según previsiones de Merrill Lynch recogidas por Fidelity en su análisis de la economía y el mercado europeo, las inversiones en infraestructuras en China pasarán de los 400.000 millones de euros de 2007 a 725.000 millones a finales de este año.

En el momento actual, Jianmoa ve al sector energético como uno de los más atractivos. “Por los problemas a los que China se enfrenta en este campo, todo lo que tenga que ver con energías limpias, eficiencia energética o energía en general debería ser muy prometedor“, asegura el citado profesor del CEIBS. Zhang Ming, experto económico de la Academia china de Ciencias Sociales, el think tank de referencia en China, cree que las ventas al por menor son otro de los sectores atractivos.

Dudas

Con todo, este experto no está seguro de que sea buen momento para invertir en China. El índice de la bolsa de Shanghai cerró ayer a 2.778,37 puntos, un desplome del 53,8 por ciento desde su máximo el pasado mes de octubre. “No es buen momento para entrar en el mercado. La bolsa probablemente seguirá cayendo”, advierte Zhang. Además, apunta, el Gobierno está poniendo trabas y restricciones a la inversión extranjera indirecta -renta fija y renta variable a través de fondos de inversión- y al dinero especulativo. La entrada de capital foráneo inunda de liquidez el sistema, un drama en términos de inflación para las autoridades comunistas, que tratan de frenar la escalada de los precios, actualmente en el 7,1 por ciento.

Además, la inversión extranjera en renta fija pone una inevitable presión sobre el yuan, impidiendo que el Gobierno pueda controlar la revalorización de una moneda china que se ha apreciado un 6 por ciento en lo que llevamos de año y un 21 por ciento desde que, en julio de 2005, Pekín liberalizara parcialmente el tipo de cambio del yuan. “El Gobierno no está incentivando en absoluto la inversión indirecta en China, razón por la que existen muy pocos canales para este tipo de inversión”, explica Wang Jianmoa, del CEIBS.

Los fondos, muy rezagados

El parqué del dragón rojo está notando el envite bajista que atenaza al resto de los parqués y con él los fondos que invierten en acciones chinas -hay que tener en cuenta que en este país el capital extranjero sólo tiene acceso a acciones de tipo N y H, con un valor diferente a las de tipo A, destinadas únicamente a ciudadanos chinos-.

De hecho, los quince productos que mejor se comportan de esta categoría sufren caídas de más del 15 por ciento en lo que llevamos de ejercicio.

De media, los fondos que mejor evolucionan en 2008 pierden un 25 por ciento. Y eso que estos productos no sólo invierten en títulos chinos, sino que también destinan parte de su cartera a los mercados de otras economías occidentalizadas de Asia Pacífico, como Taiwán.

Dentro de los veinte productos de renta variable china que mejor se están comportando figuran tres fondos de gestoras españolas. Se trata de el CAM Fondo China, de Gestimed, el Ofi Ming, de Ofivalmo Gestión, y el BBVA Bolsa China, de BBVA Gestión. El producto de Gestimed es el cuarto de su categoría que mejor capea el temporal, aunque pierde un 23,2 por ciento en 2008. En su cartera destaca un gran peso de otros fondos, como el UBS Greater China o el Schroder ISF Greater China.

El Ofi Ming, por su parte, opta por dedicar el 95 por ciento de su cartera a grandes empresas cotizadas de China y Taiwan, como China Mobile, Cathay Financial y Taiwan Secom. El producto de BBVA Gestión también apuesta principalmente por China Mobile, aunque también se cuelan en su portafolio bancos como el Industrial & Commercial Bank of China.

Fuente: El Economista (21/07/2008)

Leon Howard-Spink tomó el mando de esta cartera en marzo de 2006. La mayor parte de su experiencia corresponde a la gestión de fondos de renta variable del continente europeo, aunque este producto incluye una exposición limitada al Reino Unido. La selección de títulos en el Reino Unido sigue las directrices del enfoque de Howard-Spink, aunque éste también recibe las aportaciones del equipo de analistas británicos.

Howard-Spink parece estar muy satisfecho con los cambios que Gary Clarke ha comenzado a implementar tras su nombramiento como jefe de equipo al principio del año. La expansión de la cobertura y la generación de ideas en el segmento de capitalización media son algunos de los nuevos aspectos favorables, aunque este tipo de mandato de posiciones agresivas suele favorecer las posturas del propio gestor antes que las del equipo o los analistas. En lo que respecta al apoyo directo, el equipo ha contratado a Paul Griffin como analista adjunto. Howard-Spink le conoce desde hace varios años cuando desempeñaba su cargo como redactor de inversiones.

A pesar de su falta de experiencia en inversión el rol de Griffin será contribuir a la generación de ideas y brindar apoyo general. 2007 fue sin duda un año difícil para el gestor. Aunque el fondo invirtió en el tramo superior de la escala de capitalización, mantuvo su sesgo hacia la capitalización baja y media; a diferencia de años anteriores esto tuvo un impacto negativo. Las infraponderaciones del Reino Unido y de nombres financieros tuvieron un impacto positivo, aunque su efecto fue contrarrestado por los problemas en la selección de valores ya que el gestor tuvo dificultades para encontrar un número elevado de ideas de alta convicción.

La carga de trabajo de Howard-Spink se ha visto reducida a lo largo del el año gracias a que sus responsabilidades en uno de los fondos de valor pasaron a manos de Riitta Hujanen. A la vista de ello, así como del anterior historial del gestor y de las mejoras implementadas en el equipo, el fondo conserva con holgura la calificación A (Nuevo) de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: Schroders es una consolidada firma de servicios financieros que cotiza en la Bolsa de Londres y que se dedica casi exclusivamente a la gestión de inversiones.

Equipo: Schroders cuenta con un equipo de gran capitalización compuesto por siete gestores de fondos europeos. Éstos a su vez cuentan con el apoyo de 12 analistas sectoriales de Europa continental, ocho analistas británicos y tres analistas sectoriales globales.

Gestor del fondo:

Leon Howard-Spink se incorporó al equipo europeo de Schroder’s en noviembre de 2005, después de acumular ocho años como gestor en Jupiter donde gestionó fondos europeos para Jupiter y Commerzbank.

Estilo: Este fondo de selección de títulos está compuesto por una media de 50 a 70 valores y se concentra en oportunidades de crecimiento infravalorado, reestructuración y situaciones de recuperación a las cuales se suma un núcleo de compañías de alta calidad que presentan una expansión sostenible de sus negocios.

Rentabilidad: Desde el lanzamiento hasta 31/01/ 2008 el fondo ha tenido un rendimiento de -2,9%, comparado con -7,5% para la mediana del sector y -3,4% para el índice, situándose en el puesto 255/ 1500.

Fuente: Cotizalia.com (18/07/2008)

Tras la salida del grupo de Denis Clough, Gary Clarke fue nombrado jefe del equipo de Europa en enero de 2008. Aunque este aún retiene cierto nivel de responsabilidad en este producto. Como jefe del equipo, Clarke ha comenzado a implementar cambios que en lo fundamental tienen como objetivo mejorar la comunicación, especialmente entre los gestores de cartera y el equipo de analistas.

Este último grupo está bajo la órdenes del recién contratado Rory Bateman, pero Clarke desea incrementar la aportación directa de los analistas en las carteras; el objetivo es ofrecer mayores incentivos para hallar “joyas” en el segmento de capitalización media y cubrir los nombres de gran capitalización.

En lo que respecta a esta cartera, en 2007 las rentabilidades acusaron cierto deterioro y se situaron justo por debajo de la mediana del grupo comparable. La selección de títulos fue negativa en ciertas áreas, problema que se acentuó debido a los cuantiosos reembolsos que redujeron el tamaño del fondo a menos de la mitad. En sintonía con las recomendaciones de los analistas y otros gestores dentro del grupo, el fondo mantuvo una exposición relativamente elevada al segmento financiero hasta septiembre.

Dadas las condiciones adversas en el mercado, Clarke ha decidido aumentar el grado de concentración de la cartera y ha dado prioridad a la inversión en aquellos nombres del segmento de mayor capitalización del mercado en los que tiene mayor convicción. En cuanto al proceso del fondo, el gestor ha introducido mejoras en sus métodos para filtrar el universo de inversión al combinar filtros de valor y crecimiento con factores tales como las revisiones de beneficios y el impulso de los precios.

Este modelo se emplea principalmente para generar ideas, pero también sirve para evaluar las ideas de otras fuentes. Sin embargo, en lo fundamental, el enfoque de inversión se mantiene inalterado y sigue el criterio de crecimiento a precios razonables. A pesar de las nuevas responsabilidades del gestor en virtud de su ascenso a jefe del equipo, el fondo conserva la calificación AA de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: Schroders es una reputada firma de servicios financieros que cotiza en la Bolsa de Londres y que se dedica casi exclusivamente a la gestión de inversiones.

Equipo: Schroders cuenta con un equipo de gran capitalización compuesto por siete gestores de fondos europeos. Les respaldan once analistas sectoriales de Europa continental.

Gestor del fondo: Gary Clarke se incorporó a Schroders en septiembre de 2005 procedente de Gartmore. Cuenta con trece años de experiencia en inversión y se convirtió en gestor de fondos en 1998. En la actualidad gestiona 3.100 millones de euros y encabeza el equipo europeo.

Estilo: El fondo se gestiona con un estilo bottom-up cuyo objetivo es proporcionar al fondo un perfil de valor y crecimiento superior al del mercado con un sesgo hacia la baja capitalización. El tracking error habitual oscila entre el 3% y el 8%.

Fuente: Cotizalia.com (12/07/2008)

La escalada del precio del petróleo durante los últimos años ha aportado riqueza y crecimiento económico a Oriente Miedo, lo que convierte a esta zona en un punto estratégico en el que diversificar la inversión.

Invertir en Oriente Medio se lleva. A lo largo de los últimos años y con la evolución ascendente del precio del petróleo, los países de Oriente Medio han estado generando abundante riqueza gracias al oro negro (la región posee el 61,5% de las reservas probadas mundiales de crudo). Estas ganancias se están reinvirtiendo no sólo en el negocio del petróleo, sino también y sobre todo en el desarrollo de todo el tejido industrial de esta región, tanto a nivel de infraestructuras como en construcción, electricidad y otros terrenos.

Son países que, además de contar con una población joven y un consumo interno que goza de muy buena salud, están experimentando crecimientos del PIB real de entre un 5% (por ejemplo, Omán) y un 10% (en Qatar). En SelfTrade Bank señalan que “invertir en esta región del mundo no es tanto invertir en petróleo (dado que la mayoría de las petroleras nacionales son estatales y no cotizan), sino en otras industrias que se encuentran en plena fase de desarrollo”.

De hecho, la mayor parte del crecimiento del 11,3% del PIB de los países que forman parte del GCC (Países del Consejo de Cooperación para los Estados Árabes del Golfo Pérsico) en 2007 no fue derivada del petróleo, sino de otras industrias: en concreto, un 3,5% provenía del crudo, y el 7,7% restante de otros sectores.

Difersificación
Los gestores especializados en la zona consideran que estos mercados son excelentes destinos para diversificar la inversión, ya que se están comportando mejor que los emergentes globales en caídas recientes. Además, la participación de inversión extranjera es creciente en la zona, y salvo Arabia Saudí, todos los mercados están abiertos a participaciones foráneas.

Además de JPM Middle East Equity Fund y Schroder Middle East (ver información adjunta), las firmas de análisis, entre ella Quality  Funds, recomiendan SGAM Mena, para inversores que deseen una exposición a la región de Oriente Medio y Norte de África, excluyendo Israel y Turquía.

Schroder Middle East
El favorito de SelfTrade Bank y Quality Funds
El producto destaca por su composición diversificada, con exposición tanto a países que se benefician de los elevados precios del petróleo como de otros como Turquía, más orientado a la convergencia europea.  “El fondo busca explotar las oportunidades de crecimiento de las economías de Oriente Miedo, que siguen temas de inversión relativamente diferentes al resto del universo de inversión y, por lo tanto, ofrecen beneficios de descorrelación”, apuntan en Quality Funds.

“El hecho de que el peso en cartera de Turquía se sitúe en torno al 12%-14%, porcentaje menor que en otros fondos de la categoría, le hace más diversificado y menos volátil”, explican en SelfTrade Bank.

Geográficamente, el fondo sobrepondera Emiratos Árabes, Egipto y Qatar, mientras que sectorialmente sobrepondera construcción, inmobiliarias y banca. La cartera está compuesta por 30-70 valores, con una rotación del 80%-100% por año. Además, incorpora rigurosos controles de riesgo, que incluyen reglas de stop loss (limitadores de pérdidas).

JPM Middle East Equity Fund
La recomendación de Banif y Skandia
El fondo se centra en empresas de los países de Oriente Medio, pudiendo acceder a compañías de Marruecos y Túnez. “El gestor quiere aprovechar el crecimiento de la zona con un enfoque a largo plazo, y de esta forma consigue un elevado ratio sharpe (rentabilidad lograda en función del riesgo asumido)”, señalan en Banif.  “A la hora de decidir en qué compañías invertir, se mira más allá de la simple extrapolación del pasado más reciente, se consideran las valoraciones en el contexto global, y se trata de entender perfectamente las fuentes de predicción de riesgos y resultados”, explican en Skandia.

La cartera cuenta de media con 50-70 valores, con un enfoque de medio/largo plazo, cuya prioridad es la obtención de la máxima rentabilidad minimizando el riesgo. En los últimos tres años, el fondo ha conseguido una rentabilidad cercana al 100%. La gestora lleva más de diez años invirtiendo en la región y combina el conocimiento local con la visión global de una gran casa. Desde hace dos años, Navin Hiingorani es el gestor del producto.

Fuente: Expansion.com (08/06/2008)