Fondos de Inversion

A pesar de un decepcionante periodo de 12 meses en el que, de manera sistemática, cinco de los seis temas de inversión de este fondo no registraron buenos resultados, el equipo de inversión logró obtener rentabilidades que se situaron sólo ligeramente por debajo de la mediana del sector. En términos de rentabilidad acumulada hasta la fecha, el fondo se sitúa holgadamente en primer cuartil tanto a tres como a cinco años.

Len Ioffe, gestor del fondo, dirige el equipo que esta al frente de las carteras de renta variable globales y las no estadounidenses, equipo que a su vez forma parte del sólido equipo cuantitativo de Goldman formado por mas de 100 y que gestiona más de 91.000 millones de dólares desde marzo de 2008.

Ioffe es el gestor de un abanico de fondos que utilizan el “enfoque mejorado de análisis optimizado por computadora” (CORE, por sus siglas en Inglés). Este enfoque integra un proceso de filtrado del universo de títulos elegido (en este caso el que conforma el índice MSCI Europe) que utiliza factores top down y bottom up, seleccionados en base a un análisis fundamental exhaustivo, como elementos clave en la generación de rentabilidades superiores.

Entre los criterios top down se incluyen la evaluación de valoraciones, datos macroeconómicos, impulso y prima de riesgo de los 16 países y cinco divisas considerados en el universo de inversión. La selección bottom up se apoya en varios factores, incluyendo valoración, rentabilidad, calidad de los beneficios, impacto de la dirección, impulso y la confianza de los analistas.

Con la excepción de 2001, el proceso ha registrado sólidas rentabilidades en diversas condiciones de mercado hasta el primer trimestre de 2007. Desde entonces, sólo uno de los elementos generadores de rentabilidad elegidos logró registrar resultados positivos de manera sistemática. El hecho de que esto no ha tenido como resultado un excesivo rendimiento inferior es prueba fehaciente de que este proceso y los que colaboran en el no cesan en la búsqueda de nuevos motores de rentabilidad y fuentes de datos. El fondo conserva su calificación AAA de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: Goldman Sachs, que fue fundado en 1869, es uno de los mayores y más veteranos bancos de inversión. Después de más de 100 años como sociedad privada, la firma comenzó a cotizar en Bolsa en 1999. Goldman Sachs Asset Management (GSAM) fue constituida en 1988.

Equipo: Bob Jones, Mark Carhart y Ray Iwanowski dirigen de manera conjunta el grupo de estrategias de inversión cuantitativa formado por más de 100 profesionales con una media de experiencia que supera los 12 años.

Gestor del fondo: Len Ioffe aporta 14 años de experiencia de inversión. Después de haber colaborado en la construcción de la cartera, el análisis de riesgo y las estrategias comerciales, Ioffe es ahora el principal miembro del equipo a cargo de los fondos de renta variable de posiciones sólo largas globales y de los no estadounidenses.

Estilo: Se trata de un proceso de inversión muy disciplinado impulsado por factores cuantitativos que combina elementos top down y bottom up. El tracking error que el fondo se ha marcado como objetivo es de un 3,5% frente al índice de referencia MSCI Europe.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 31/03/2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 102,6%,comparado con 78,5% para la mediana del sector y 95,6% para el índice, situándose en el puesto 153/1068.

Fuente: Cotizalia (09/10/2008)

Los últimos 12 meses han supuesto un reto para este fondo dado que presenta un marcado sesgo hacia la mediana y baja capitalización. Sin embargo Ian Henderson ha sido capaz de amortiguar las consecuencias derivadas del aumento de volatilidad en los mercados y del empeoramiento en las condiciones de liquidez colocando la cartera en un nivel más alto dentro de la escala de capitalización.

Sin embargo, en comparación a su grupo homólogo, este fondo sigue presentando un marcado sesgo hacia la baja capitalización (con un 50% en títulos con una capitalización inferior a 2.000 millones de dólares) Henderson es un inversor veterano que cuenta con 30 años de experiencia y que lleva trabajando en este segmento del mercado más de 25 años.

Ha gestionado con éxito este fondo de recursos naturales desde su lanzamiento. Aunque se gestiona sin referencia a un índice, este fondo tiende a diversificarse en cuatro áreas principalmente: presenta posiciones neutrales de un 30% cada una en oro y metales preciosos, recursos energéticos y metales base, y el 10% restante en diamantes.

El enfoque parte de una evaluación top down y Henderson esta dispuesto a adoptar una visión a largo plazo en cuanto a desequilibrios entre la oferta y la demanda. Esto impulsa la selección de títulos y a continuación buscará aquellas compañías que trabajen con nuevos descubrimientos. Esto puede dar lugar a un sesgo aún más marcado hacia la baja capitalización.

Henderson cuenta con el apoyo del analista especializado en materias primas Stuart Connell y de los analistas sectoriales globales del grupo, el cual ha experimentado algunos cambios de personal. También recurre al extenso equipo de mercados emergentes.

La enorme lista de títulos que contiene esta cartera es consecuencia directa de la cantidad de activos que esta estrategia gestiona, así como de su tendencia a los nombres de baja capitalización. La experiencia del gestor y su coherente enfoque, así como la solidez de su historial permiten a este fondo conservar sin dificultad su calificación AA de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: Chase Manhattan y JPMorgan se fusionaron a finales de 2000 para formar JPMorgan Chase, que a su vez se fusionó con Bank One Corporation en julio de 2004. JPMorgan Asset Management es la división de inversión de la entidad resultante de esta fusión.

Equipo: Ian Henderson trabaja en estrecha colaboración con Stuart Connell para este mandato. Ambos recurren a las aportaciones de los extensos recursos del grupo, en particular del equipo de mercados emergentes.

Gestor del fondo: Ian Henderson acumula 30 años de experiencia trabajando para Morgan Grenfell, Wardley y JPMAM, todos ellos dedicados a mandatos globales. Se ocupa de la gestión de este fondo desde 1992, así como de la de un producto financiero global.

Estilo: El enfoque es gradual y a largo plazo con un sesgo hacia la mediana y baja capitalización. La evaluación de Henderson del contexto económico y de la dinámica oferta/demanda orienta la selección de títulos.

Rentabilidad: Durante los tres años hasta 30/05/2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 186,4%, comparado con 123,0% para la mediana del sector y 116,9% para el índice, situándose en el puesto 21/ 111.

Fuente: Cotizalia (04/10/2008)

Este es un fondo que presenta un sesgo hacia las divisas fuertes pero que es capaz de mantener hasta un 35% en activos denominados en divisas locales. Invesco registró durante 2007 un nivel notable de rotación en el equipo, aunque el equipo de deuda de mercados emergentes disfrutó de cierta estabilidad.

La gestora del fondo Claudia Calich incorporó al equipo a un analista senior de divisas y bonos de mercados emergentes en enero, aumentando con ello hasta cuatro el número de profesionales con dedicación exclusiva al segmento de deuda de mercados emergentes. Siguen colaborando con sus compañeros del grupo de rendimientos elevados.

El gestor ha adoptado una enfoque más técnico en las transacciones con divisa local, en los demás casos el enfoque aplicado a la inversión sigue buscando añadir valor a cuatro niveles: postura “topdown” de orientación en el mercado, posicionamiento por países, selección de valores y exposición a la divisa local. El beta medio del fondo puede variar entre 0,75 y 1,25 con un máximo en valores corporativos de un 25%.

Ha registrado rentabilidades de primer cuartil a tres años en términos acumulativos, a pesar de haber registrado rentabilidades por debajo de la mediana durante 2007 y durante el primer cuatrimestre de 2008. Después del sólido rendimiento superior a la media del índice durante 2005 y 2006, el rendimiento relativo (antes de comisiones) se mantuvo a la par en 2007. Brasil y Turquía fueron los que añadieron más valor, también tuvieron éxito otras apuestas externas al índice, entre las que se incluye Nigeria.

Por regla general, Europa y Asia restaron valor, siendo esta última la que lideró el bajo nivel de rentabilidad del primer cuatrimestre de 2008. No obstante, el excelente rendimiento a más largo plazo logrado y el fortalecimiento de su equipo son factores que permiten a este fondo mantener su calificación A/V4 de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: Invesco Ltd. es una de las mayores gestoras de inversión independientes globales de todo el mundo. Realiza operaciones principalmente a través de sus marcas AIM e Invesco.

Equipo: Después de la pérdida de su equipo de deuda de mercados emergentes con sede en Londres en diciembre de 2003, Invesco ha reconstruido un nuevo equipo en Nueva York compuesto por tres gestores de fondos y un analista senior.

Gestor del fondo: Claudia Calich se incorporó a Invesco en mayo de 2004 para encabezar el equipo de deuda de mercados emergentes en Nueva York. Anteriormente había sido miembro del equipo de deuda de mercados emergentes de Oppenheimer.

Estilo: El fondo se gestiona con el fin de obtener una alta rentabilidad y un aumento del capital a largo plazo frente al índice JP Morgan EMBI Diversified. Su enfoque combina un proceso impulsado por modelos que integra el análisis fundamental.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 31/03/ 2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 76,8%, comparado con 68,9% para la mediana del sector y 72,8%, para el índice, situándose en el puesto 20 /82.

Fuente: Cotizalia.com (01/10/2008)