Fondos de Inversion

Se trata de un fondo de recursos atípico, ya que se gestiona tomando como referencia un índice compuesto de tres índices MSCI World: 50% en materiales, 25% en recursos energéticos y 25% en industriales. Lo que dificulta el análisis de su rendimiento frente a un grupo comparable muy heterogéneo. Aun así, este fondo ha batido a su índice de referencia y ello a pesar del retroceso de principios de 2008.

Su gestor, Norbert Faller, ha ignorado la volatilidad en los mercados y ha mantenido casi sin cambios esta cartera a lo largo de 2008, prefiriendo en su lugar aferrarse a los nombres en los que mantiene un alto grado de convicción. Su enfoque es fundamentalmente bottom up, aunque los temas bottom up en los que se basa la selección de títulos tienen su origen en la perspectiva global del grupo.

El gestor se sirve de una serie de filtros cuantitativos para reducir el universo global de 600 compañías a unos 120 títulos, los cuales se someten posteriormente a un análisis fundamental detallado. Distinguidos miembros del equipo de renta variable global asesoran a Faller en lo relativo a sus sectores de recursos, así mismo recurre a las aportaciones del amplio equipo de Union. Las industrias de básicos, que son su sector de especialización, cubren alrededor del 50% de la cartera.

En base a estas, Faller construye una cartera con nombres altamente convincentes. Faller tiende a mantenerse cerca del índice al nivel de sector, pero dentro de estos márgenes no duda en realizar apuestas significativas en títulos cuando da con un tema interesante. Muestra de ello es su actual exposición a los títulos agrícolas que componen un 6% de la cartera.

El enfoque disciplinado y experto de inversión de Faller, así como su rendimiento relativo superior al del índice, avalan la conservación de la calificación A de S&P por parte de este fondo.

PUNTOS CLAVES

Grupo: Union Investment se creo en 1956 y es la cuarta sociedad gestora de fondos de Alemania en tamaño. Sus fondos se hayan distribuidos entre unos 14.000 bancos locales de la red financiera cooperativa de Alemania y de otros países europeos.

Equipo: Su gestor, Norbert Faller, recurre a su equipo de cuatro analistas de recursos para la generación de ideas. Todos ellos forman parte del equipo general de análisis de renta variable global.

Gestor del fondo: Norbert Faller cuenta con más de 15 años de experiencia en la industria y 12 años de experiencia como gestor. Lleva desde febrero de 2002 encargándose de la gestión de este fondo.

Estilo: El enfoque combina análisis top down sectorial y macroeconómico con una selección de valores bottom up. El fondo usa como referencia un índice compuesto de títulos industriales, energéticos y de materiales.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 30/05/2008 el fondo ha tenido un rendimiento de 236,9%, comparado con 252,1% para la mediana del sector y 274,4% para el índice, situándose en el puesto 49/81.

Fuente: Cotizalia (14/10/2008)

El proceso aplicado a la renta fija de Union Investment siempre ha sido colectivo y fuertemente influido por el trabajo en equipo, pero su equipo ha sido objeto de varios cambios en los últimos años lo que ha alterado sus características. El equipo de Joerg Warncke, especializado en deuda pública paneuropea, recientemente contrató a varios miembros de gran experiencia y Warncke ha comenzado a delegar una parte de sus responsabilidades de gestión de cartera y toma de decisiones.

Este fondo sigue siendo gestionado por Barbara Eberhardt, que es responsable de los países en proceso de convergencia con la UE, algo que resulta conveniente pues su índice de referencia compuesto cuenta con una importante exposición a los mercados y divisas de Europa del Este. La exposición a Europa del Este lleva varios años añadiendo valor, aunque debido a ello la volatilidad del fondo se sitúa muy por encima de la mediana del grupo comparable.

Los países convergentes nuevamente registraron un buen rendimiento durante 2007 y hasta la fecha de nuestro análisis, aunque gran parte de los beneficios fueron contrarrestados por los resultados negativos del tercer trimestre. A pesar de ello, algunas de las otras posiciones también añadieron valor, especialmente las apuestas en bonos vinculados a la inflación y los bonos de alta rentabilidad no contemplados en el índice de referencia.

Nos mantendremos atentos a los cambios en el proceso de Union Investment para asegurarnos que el grupo siga cosechando éxitos. Los amplios recursos del equipo permiten al fondo retener la calificación AA/V4 de S&P.

PUNTOS CLAVES

Grupo: Union Investment se creo en 1956 y es la cuarta sociedad gestora de fondos de Alemania en tamaño. Sus fondos se hayan distribuidos entre unos 14.000 bancos locales de la red financiera cooperativa de Alemania y de otros países europeos.

Equipo: El equipo de renta fija con sede en Francfort, integrado por más de 30 personas, se divide en: zona euro, Europa (excl. la zona euro), mercados globales, mercados emergentes, bonos corporativos, negociación y mercados monetarios.

Gestor del fondo: Barbara Eberhardt cuenta con nueve años de experiencia de inversión. Se incorporó a Union Investment en junio de 2000 como gestora de renta fija responsable del sector de Europa del Este y es directora de Europa (excl. la zona euro).

Estilo: La exposición por países y la estrategia de duración son las principales fuentes de valor añadido junto con la gestión de divisas. La gestora adopta un enfoque basado en el trabajo en equipo para gestionar este fondo.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 28/09/ 2007 el fondo ha tenido un rendimiento de 28,9%, comparado con 15,3% para la mediana del sector y 19,4%, para el índice, situándose en el puesto 10 / 301.

Fuente: Cotizalia.com (26/09/2008)

Frank Hagenstein, director de crédito de Union Investment, era el anterior gestor de este fondo hasta que lo dejó en 2006. El fondo es gestionado ahora por el nuevo director de crédito Stephan Ertz, que se unió al grupo en enero de 2007 procedente de DWS, donde había establecido y supervisado su equipo y su proceso con grado de inversión.

El equipo de crédito también ha experimentado cierto nivel de rotación en los puestos que requieren un menor nivel de experiencia, pero Ertz ha actuado de forma expedita para llenar los vacíos por lo que prevemos que de ahora en adelante el grupo será más estable. Los objetivos del fondo siguen siendo los mismos pero Ertz ha reducido el número de posiciones, en particular las posiciones neutrales frente al índice de referencia, de modo que la cartera exhibe ahora una mayor concentración y unas sobreponderaciones e infraponderaciones más marcadas.

El gestor también pretende invertir en un mayor número de posiciones no contempladas en el índice en un futuro próximo, especialmente en bonos empresariales de alta rentabilidad, deuda de mercados emergentes y productos estructurados.

El historial del fondo a largo plazo es saludable, aunque esta evolución carece de relevancia dados los cambios de gestor y equipo producidos en los últimos doce meses. Ertz gestionó anteriormente mandatos corporativos institucionales en DWS y se apuntó un historial positivo o mejor que el registrado por este fondo, después de los ajustes por comisiones. Sin embargo, es importante destacar que el anterior historial de Ertz se debió a un equipo y un proceso diferentes a los que emplea actualmente en Union Investment.

Standard & Poor’s ve con buenos ojos la reconstrucción del equipo, pero anticipa que tomará cierto tiempo antes de que éste logre estabilizarse. Cabe mencionar que la experiencia media del equipo es inferior a la de hace un año. Sin embargo, la experiencia de Ertz y su historial de rentabilidad personal, junto con el sólido proceso subyacente del equipo con grado de inversión del grupo, permiten que el fondo retenga la calificación AA/V3.

PUNTOS CLAVES

Grupo: Union Investment se creo en 1956 y es la cuarta sociedad gestora de fondos de Alemania en tamaño. Sus fondos se hayan distribuidos entre unos 14.000 bancos locales de la red financiera cooperativa de Alemania y de otros países europeos.

Equipo: El equipo de renta fija, con sede en Francfort e integrado por más de 30 personas, se divide en: bonos gubernamentales de Europa, mercados globales y emergentes, bonos corporativos, negociación y mercados monetarios.

Gestor del fondo: Stephan Ertz cuenta con unos 15 años de experiencia en los mercados financieros y gestiona carteras de renta fija desde 1997. Es además el director del equipo de gestión de la cartera de crédito.

Estilo: El gestor invierte fundamentalmente en bonos corporativos con grado de inversión denominados en euros. Los bonos hipotecarios, títulos respaldados por activos (ABS) y deuda de mercados emergentes representan por lo general menos del 10% del patrimonio.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 28/09/ 2007 el fondo ha tenido un rendimiento de 19,9%, comparado con 15,4% para la mediana del sector y 20,8%, para el índice, situándose en el puesto 110 / 913.

Fuente: Cotizalia.com (24/09/2008)